投資性房地產公允價值計量的價值相關性研究

季曉婷+邵小航

【摘要】文章以2007—2011年擁有投資性房地產的A、H股上市公司為研究對象，對投資性房地產公允價值計量的價值相關性進行實證研究。此研究可以為管理層有效選擇投資性房地產后續計量模式提供參考，也有助于讀者了解我國投資性房地產準則國際趨同過程中存在的地區差異。

【關鍵詞】投資性房地產？公允價值計量？價值相關性

一、 引言

在內地，企業會計準則第3號——投資性房地產（以下簡稱CAS3）實施的前5年（2007—2011年），對于滬深A股中擁有投資性房地產的企業，僅有3%選擇采用公允價值計量模式，97%都選擇成本模式。在香港，2007—2011年平均20%的H股上市公司采用公允價值模式，比例雖高于內地的3%，但仍有80%的上市公司選擇了歷史成本。

二、研究假設

價值相關性不僅受到信息相關性的影響，也會受到可靠性的影響（劉運國，2010）。目前，從A股上市公司的披露情況看，公允價值的確定多依賴于房地產評估機構，2011年31家企業中有6家企業自行確定或者不予披露，占比20%，降低了整體的可靠性。且準則制定者對投資性房地產公允價值的應用進行了諸多限制。因此，對于A股市場，從公允價值模式的選擇情況，公允價值確定的可靠性程度以及準則制定者對公允價值應用的態度3個角度，提出第一個假設。

H1：在A股市場上，投資性房地產采用公允價值計量，其會計信息的價值相關性并不顯著高于成本模式。

在香港，采用歷史成本計量的公司也要披露其公允價值信息，因此兩種計量模式的披露成本幾乎無差異（張奇峰，2011）；香港資本市場較為成熟，準則制定者對公允價值的運用予以鼓勵。考慮以上兩點，H股上市公司理應更傾向公允價值模式，但是2007—2011年，仍有80%的公司選擇了歷史成本，從這點來看，恐怕公允價值信息不一定就比歷史成本信息的價值相關性更高，因此筆者提出第二個假設。

H2：在H股市場上，投資性房地產的后續計量采用公允價值模式，其會計信息的價值相關性并不顯著高于成本模式。

會計信息的價值相關性涉及股價，與投資者的決策理性度和資本市場成熟度有密切關系。同樣采用公允價值計量，A股市場和H股市場的會計信息價值相關性會呈現怎樣的區別，筆者認為，H股所在的資本市場發展更為成熟，投資者理性程度更高，因此提出第三個假設。

H3：投資性房地產采用公允價值模式計量，相對于A股市場，H股市場的會計信息更具價值相關性。

三、研究方法

1.模型設計。價格模型和收益模型在會計信息價值相關性的實證研究中應用比較廣泛。由于收益模型的解釋能力往往不如價格模型，因此本文以價格模型為基礎，來驗證3個假設。

2.樣本選擇。本文選取2007—2011年A股、H股上市公司中擁有投資性房地產的公司作為研究對象，根據計量模式的選擇情況，分為A股—成本，A股—公允，H股—成本，H股—公允4組樣本進行比較研究。部分數據來自CSMAR數據庫，投資性房地產后續計量模式的選擇、每股投資性房地產公允價值變動損益以及H股的部分信息系筆者從公開披露的年報中手工查詢。數據的統計分析部分采用Eviews7.2以及SPSS19.0進行處理。

四、研究結果分析

1.描述性統計。4組樣本中投資性房地產賬面價值占凈資產的比重分別為7.94%，27.27%，1.85%，26.44%。可以明顯看出，投資性房地產后續計量選擇公允價值模式的公司，其投資性房地產的賬面價值也相對較大，可能擁有大規模投資性房地產的上市公司更傾向于選擇公允價值模式，抑或是在房地產價格上漲期間，選擇公允價值模式，使投資性房地產的賬面價值得到大幅度提升。

A股—公允與H股—公允兩組相比較，投資性房地產公允價值變動損益占凈利潤的比重分別為25%、8.5%。由此可見，相對H股公司來說，A股上市公司選擇公允價值模式的動機更有可能是為了增加報告盈利。

2.相關分析和回歸分析。從投資性房地產賬面價值與股票價格的相關系數和回歸系數這個角度來做具體分析：A股—公允組的相關系數要大于A股—成本組，不符合H1；H股—成本組的相關系數高于H股—公允組，符合H2；H股—公允組高于A股—公允組，符合H3。

比較投資性房地產公允價值變動損益與股票價格的回歸系數，H股—公允組顯著高于A股—公允組，進一步證明了H3成立。

3.實證分析小結。

（1）對于A股市場，實證檢驗結果反映：公允價值模式計量的投資性房地產信息，相比成本模式，價值相關性更強。由于公允價值模式的應用條件嚴格，披露成本較高，因此僅3%的上市公司選擇公允價值模式，但是上市公司的謹慎態度并不能否定公允價值在A股市場上更具有價值相關性這個事實，隨著投資者和管理層對公允價值的認識逐步加深，在未來一段時間內公允價值的運用是具有一定現實意義的。

（2）對于H股市場，對于投資性房地產，歷史成本信息對股價的影響遠高于公允價值信息。香港的會計準則規定，投資性房地產采用成本模式的公司也需披露公允價值信息，但投資者卻無法從公允價值計量的上市公司年報中獲取歷史成本信息，就這點來看，公允價值模式并不比成本模式有多少優勢，因此近80%的公司仍選擇采用歷史成本進行計量。

（3）比較A股、H股兩個資本市場，投資性房地產同樣采用公允價值計量，H股市場的會計信息價值相關性要高于A股市場。因為價值相關性與投資者的決策理性度與資本市場成熟度有密切關系，所以要提高A股市場的會計信息價值相關性，就需進一步完善A股資本市場。

五、結論與建議

通過比較投資性房地產歷史成本與公允價值信息在A股市場上的情況得知，公允價值的運用具有一定現實意義。因此，在現階段，各方應創造條件，推動公允價值計量在我國投資性房地產中的應用。

（1）加強理論研究，完善公允價值準則。完善的理論體系是公允價值得以廣泛應用的基礎。

（2）創造公允價值計量的環境。促進市場網絡化，建立全國市場價格信息數據庫，實現資源共享，降低公允價值信息的獲取成本。

（3）加強會計監督，提高相關人員素質。監管部門建立有效的監管機制，防止上市公司利用公允價值進行利潤操縱。同時，相關人員需加強專業素質培養，提高職業判斷能力。

通過A股市場與H股市場的比較，以H股市場為鑒，要提高會計信息價值相關性，則需發展并完善資本市場，提高資本市場的成熟度。而信息的透明度和投資理性度是資本市場成熟的兩個基本特征。

（1）信息披露透明化。證監會、證交所等機構應該完善信息披露制度，加大懲罰力度，將處罰的重點從法人轉移到具體責任人，強化相關人員的危機意識。

（2）投資決策理性化。提高機構投資者的比重，同時加強對個人投資者的保護和知識普及。

參考文獻

[1] 劉運國，易明霞.投資性房地產公允價值計量的價值相關性研究[J].稅務與經濟，2010（2）.

[2] 張奇峰，張鳴，戴佳君 .投資性房地產公允價值計量的財務影響與決定因素——以北辰實業為例[J].會計研究，2011（8）：21-30.endprint