二波新股來襲

李赟

第一波9只新股對市場的轟炸尚未結(jié)束，第二波新股又拉響了空襲的警報。

7月14日，中國證監(jiān)會在其官方微博宣布，證監(jiān)會按法定程序核準了12家企業(yè)的首發(fā)申請。其中，上交所6家，深交所中小板1家、創(chuàng)業(yè)板5家。

截至本刊發(fā)稿，12家即將登陸A股市場的公司中除了禾豐牧業(yè)外，已有11家披露招股書并正式進入發(fā)行程序。分別是計劃登陸滬市的會稽山、中材節(jié)能、長白山、川儀股份和康尼機電；擬在中小板上市的臺城制藥，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的國禎環(huán)保、艾比森、天華超凈、康躍科技和三聯(lián)虹普。

從11家公司披露的發(fā)行計劃看，申購時間集中于7月23日和24日兩天。其中，于7月23日申購的有6只，分別是：臺城制藥、天華超凈、長白山、川儀股份、康尼機電、中材節(jié)能；于7月24日申購的有5只，分別是：三聯(lián)虹普、國禎環(huán)保、艾比森、康躍科技、會稽山。相比首批10家公司分散于6月18日-7月10日之間申購，第二批新股發(fā)行節(jié)奏更為密集，對二級市場的殺傷力也將更加短促而直接。

謹防新股砸坑效應

6月份第一批9只新股的發(fā)行充斥著大喜與大悲——中簽者毫無疑問幸運加身，上市后所持新股連續(xù)漲停甚是美哉；未參與新股申購的二級市場投資者卻是悲劇角色，因巨額資金參與一級市場新股申購而導致二級市場股票大跌，覆巢之下甚少完卵。

這一幕悲喜劇與新股發(fā)行機制有很大的關系。按照現(xiàn)行新股發(fā)行機制，網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者參與新股的認購都規(guī)定必須持有一定的A股市值（非限售），且計算持有市值的口徑為T-2日（網(wǎng)上、網(wǎng)下的T日分別取網(wǎng)上發(fā)行人、初步詢價日）前20個交易日。

其中，深交所規(guī)定，持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度；上交所規(guī)定，每1萬元市值可申購一個申購單位，不足1萬元的部分不計入申購額度。

按照上述規(guī)定，如果投資者預期新股申購的收益率較高時，就會選擇在新股招股日至T-2日買入二級市場股票以獲得申購資格，在T-2日后拋售股票，以準備資金參與申購。如此一來，就通過資金面的進出對二級市場造成了波動。

從申銀萬國的數(shù)據(jù)來看，在此前6月份的新股申購過程中，上述現(xiàn)象確實存在：無論是滬深300指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，從新股招股日至T-2日，均有明顯上漲；而從T-2日開始，兩個指數(shù)則出現(xiàn)大幅度的回落。

在新股發(fā)行機制不變的情況下，這一幕悲喜劇仍可能在第二批新股發(fā)行中上演，投資者即使不參與新股的申購，也應未雨綢繆，防止傷及自身。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于第一批新股的財富效應被迅速放大，新股申購的難度隨之水漲船高，預計第二批新股的整體中簽率較6月份發(fā)行的新股更低。同時，從第一批新股發(fā)行的經(jīng)驗看，在新股實施申購的前1-2個交易日，市場資金面最有可能出現(xiàn)大幅波動，投資者要警惕7月23日當周前半段A股市場遭遇階段性震蕩的風險。

凍結(jié)資金規(guī)模上升

6月份第一批新股的發(fā)行讓市場領教了資金的瘋狂——9只新股凍結(jié)資金約9200億元，上市平均漲幅近2倍。

申銀萬國分析師劉均偉認為，第二波11只新股凍結(jié)資金規(guī)模很可能高于6月份第一批新股的資金凍結(jié)規(guī)模。

首先，就單一股票而言，在第一批新股上市后連續(xù)漲停的示范效應下，預計網(wǎng)上凍結(jié)資金規(guī)模很可能上升。截至7月14日，9只新股的平均漲幅高達192%，超過大部分投資者預期，因此第二波11只新股的網(wǎng)上申購可能更為火爆。

其次，就單一股票而言，網(wǎng)下凍結(jié)資金規(guī)模則可能略有下降。第一批9只新股網(wǎng)下收益率僅為0.53%，如按照每月發(fā)行一次的節(jié)奏，年化收益率僅6.36%，而且9只新股的漲幅并不能長期持續(xù)，未來新股漲幅會有一定程度回落。因此，網(wǎng)下配售機構申購熱情及申請量可能會有所下降。

最后，第二波11只新股在7月23日-7月24日一個申購時間段內(nèi)，集中申購會導致凍結(jié)資金的上升。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，按照第一批9只新股網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率及凍結(jié)資金總數(shù)推算，第二批新股網(wǎng)上網(wǎng)下凍結(jié)資金合計或?qū)⒊^1萬億元，再次對二級市場造成巨大沖擊。

而按照證監(jiān)會控制的新股發(fā)行節(jié)奏，這一沖擊將在下半年有規(guī)律地出現(xiàn)。

證監(jiān)會此前披露的數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，證監(jiān)會受理且預披露首發(fā)企業(yè)637家，其中，已過會40家，未過會597家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)10家，中止審查企業(yè)587家。

證監(jiān)會曾明確表示，從6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，不會出現(xiàn)單個月份發(fā)行20家的情況。即，下半年市場將每個月承受一次十幾只新股發(fā)行帶來的脈沖式?jīng)_擊。

募資額大幅縮水

從11家公司的招股說明書來看，除了川儀股份、康躍科技和臺城制藥的募資額與此前預披露一致外，其余公司募集資金額度較此前的預披露大幅縮水。據(jù)統(tǒng)計，這11家企業(yè)此前預披露時計劃募集資金總額度為63.63億元，而最終招股說明書的擬募資額僅為33.97億元，幾近腰斬。

其中，募資金額調(diào)整幅度最大的為2012年過會的中材節(jié)能、艾比森，在等待了兩年后，受行業(yè)變化、市場環(huán)境等影響，中材節(jié)能募資金額從此前的10億元調(diào)整為2.51億元，艾比森募資金額則從12.92億元調(diào)整至2.61億元。

中材節(jié)能主要從事水泥行業(yè)余熱發(fā)電設計、施工、總承包等業(yè)務，但近年來，由于水泥行業(yè)不景氣、余熱發(fā)電市場競爭日趨激烈，導致中材節(jié)能2012年以來經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。其中，2012年度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別較2011年度下降9.22%、38.92%；2013年度，公司營業(yè)收入和凈利潤則再度同比下降11.98%、33.61%。

在此背景下，中材節(jié)能募資金額也大幅下降近七成。按照招股書，中材節(jié)能此次擬投入2.51億元的募集資金用于旗下水泥行業(yè)余熱發(fā)電BOOT（建設-擁有-運營-移交）、EMC（合同能源管理）、冶金行業(yè)EMC等5大項目。

與中材節(jié)能相比，艾比森募資金額下降幅度更大，超過80%。

艾比森處在應用領域前景廣闊的LED行業(yè)，產(chǎn)品定位于中高端顯示屏。然而，由于LED行業(yè)集中度不高，市場份額較為分散，且新的競爭者不斷涌入，市場呈現(xiàn)出同質(zhì)化競爭格局，毛利率很難維持或提升。2013年，公司毛利率就較上年有所下降。同時，公司在招股書中還表示，隨著LED行業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)競爭呈現(xiàn)不斷加劇的態(tài)勢，公司不排除采取降價等措施進一步擴大市場份額，可能導致公司綜合毛利率水平下降。

此次，艾比森擬發(fā)行2106萬股，擬募集資金2.6億元，主要投向LED顯示屏、LED照明產(chǎn)品建設項目以及LED技術研發(fā)中心建設項目。

在下調(diào)募資額的同時，部分公司還變更了募投項目。

以主營黃酒的會稽山為例，公司本次擬募集3.76億元投入中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目，項目投資總額為4.18億元。而此前，該公司計劃募集6.42億元，除了3.76億元投入中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目外，還有1.7億元的償還銀行貸款和0.96億元的補充流動資金用途。

而在已披露招股書的11家企業(yè)中，擬募資規(guī)模最大的是川儀股份，擬募資達6.26億元，規(guī)模最小的天華超凈，擬募資僅9996萬元。

川儀股份主營工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置及工程成套設備，是國內(nèi)自動化儀表制造龍頭企業(yè)之一。川儀股份本次募資將主要投向智能現(xiàn)場儀表技術升級和產(chǎn)能提升、流程分析儀器及環(huán)保監(jiān)測裝備產(chǎn)業(yè)化、技術中心創(chuàng)新能力建設等三個項目。

而天華超凈計劃募集資金金額尚不足億元，較原計劃擬募集資金1.4億元相比，砍掉了4000萬元。

此外，11只新股中只有艾比森和天華超凈安排了老股轉(zhuǎn)讓，且數(shù)量不多，均在420萬股左右，延續(xù)了第一批新股發(fā)行中老股轉(zhuǎn)讓較少的慣例。而長白山此前擬打算發(fā)行2700萬股老股，但在最終的發(fā)行方案中，這一計劃被取消。endprint