上市公司資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

劉月容

摘要：本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外對(duì)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究基礎(chǔ)上，從資本運(yùn)營(yíng)的概念開(kāi)始介紹，并結(jié)合效率理論、委托代理理論等理論知識(shí)，對(duì)上市公司資本運(yùn)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出了上市公司防范資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段和措施。

關(guān)鍵詞：上市公司 資本運(yùn)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、上市公司資本運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)研究

（一）上市公司資本運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題及成因分析

1、經(jīng)濟(jì)體制方面

雖然我國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，但是改革后的體制并不是很成熟。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)企業(yè)的國(guó)有持股比例仍然比較高。而國(guó)有持股是不能流通的，股票交易范圍受到很大的局限，這就影響了資本運(yùn)營(yíng)的順利進(jìn)行，影響資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。

2、資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)方面的原因

一個(gè)完善的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是有效實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的前提條件，而目前我國(guó)資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)都存在一定的問(wèn)題，影響上市公司資本運(yùn)營(yíng)的有效進(jìn)行。我國(guó)資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主要存在以下方面的問(wèn)題：在資本上融資的渠道較窄，對(duì)于股權(quán)融資而言，只有上市公司能在證券交易所發(fā)行股票融集資金，且基本不存在場(chǎng)外交易市場(chǎng)。而與此相反，西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，場(chǎng)外交易非?；钴S，交易方式多種多樣，融資渠道較多；在融資方式方面，在資本市場(chǎng)上的融資比例過(guò)小，企業(yè)主要借助銀行貸款融資，反映出我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模較小，發(fā)展水平比較低；金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不足，行為不規(guī)范；產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)分散。

（二）上市公司資本運(yùn)營(yíng)中存在的內(nèi)部問(wèn)題及成因分析

1、上市公司資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)理念的扭曲

資本運(yùn)營(yíng)對(duì)公司的發(fā)展非常重要，但是，我國(guó)很多事情上市公司將資本運(yùn)營(yíng)的概念扭曲，盲目實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，增加了資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。資本運(yùn)營(yíng)是相對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而言，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略的一種手段，但是不能代替生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而成為企業(yè)經(jīng)常性的活動(dòng)或主要活動(dòng)。同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，只有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模和水平時(shí)，實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)才有必要性和可行性。我國(guó)上市公司對(duì)資本運(yùn)營(yíng)存在經(jīng)營(yíng)理念扭曲主要表現(xiàn)在一下幾個(gè)方面：誤解資本運(yùn)營(yíng)的目的；將擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單地認(rèn)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；有些上市公司沒(méi)有將資本運(yùn)營(yíng)建立在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，盲目實(shí)行多元化。

2、上市公司資本運(yùn)營(yíng)人才的缺乏

資本運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它要求從業(yè)人員不僅有廣泛的金融、證券、愛(ài)物、稅務(wù)、法律和經(jīng)營(yíng)管理等方面的知識(shí)，而且能夠熟練運(yùn)用各種金融工具和管理手段，熟悉資本運(yùn)營(yíng)的模式。能夠根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，科學(xué)地進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為企業(yè)創(chuàng)在最大的利潤(rùn)和價(jià)值。此外，資本運(yùn)營(yíng)從業(yè)人員還需要具有高遠(yuǎn)的目光，能夠洞察市場(chǎng)的變化和處理各種復(fù)雜事物。然而，我國(guó)目前這方面的人才嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致上市公司資本運(yùn)營(yíng)存在盲目實(shí)施的現(xiàn)狀，極大地提高了資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了資本市場(chǎng)的發(fā)展。在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的往往是企業(yè)的管理者。但是我國(guó)存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，而且股權(quán)相對(duì)集中，所有者和經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有完全分離，公司的重大決策通常掌握在少數(shù)大股東手中，這就扭曲了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的實(shí)質(zhì)。

二、治理上市公司資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)策研究

（一）加強(qiáng)上市公司管理資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部能力

1、轉(zhuǎn)變上市公司的資本運(yùn)營(yíng)理念

如前所述，上市公司對(duì)資本運(yùn)營(yíng)理論的扭曲成為阻礙其資本運(yùn)營(yíng)順利進(jìn)行的因素，所以，上市公司應(yīng)該轉(zhuǎn)變資本運(yùn)營(yíng)理念，將公司的重心放在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，上市公司不應(yīng)該把資本運(yùn)營(yíng)視為籌資和規(guī)避監(jiān)管、逃稅避稅的手段，這樣會(huì)承擔(dān)巨大的成本，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2、培育資本運(yùn)營(yíng)專業(yè)人才

只有管理者科學(xué)決策，正確指導(dǎo)資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)施，才能實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)最大化的目的。為此，社會(huì)和企業(yè)應(yīng)該采取的措施包括以下幾個(gè)方面：創(chuàng)造優(yōu)秀的管理者隊(duì)伍成長(zhǎng)的社會(huì)氛圍，確立管理者在遮護(hù)生活中的地位，形成權(quán)責(zé)統(tǒng)一的社會(huì)環(huán)境，為管理者的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供良好的社會(huì)環(huán)境；形成管理者流動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制；規(guī)范企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的真正分離，避免股東對(duì)管理者的過(guò)多干預(yù)；完善激勵(lì)和約束機(jī)制。

（二）改善上市公司資本運(yùn)營(yíng)的外部環(huán)境

1、深化經(jīng)濟(jì)體制改革

深化經(jīng)濟(jì)體制改革是完善經(jīng)濟(jì)自由發(fā)展的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，減少政府干預(yù)，尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，使企業(yè)有更大的發(fā)展空間和自主決策的空間。同時(shí)，改善國(guó)有股股份較重的結(jié)構(gòu)，使國(guó)有股投向國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)明白的行業(yè)和領(lǐng)域，增加流通的公眾股的比例。這樣，在深化經(jīng)濟(jì)體制改革的同時(shí)，也完善了資本市場(chǎng)的發(fā)展和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律和自身實(shí)際情況，科學(xué)地進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，也使社會(huì)資本、勞動(dòng)力和技術(shù)等要素得到有效配置。

2、完善資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)

資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，資本運(yùn)營(yíng)的受阻因素越少，我國(guó)的資本市場(chǎng)目前尚不完善，有待進(jìn)一步規(guī)范。完善我國(guó)資本市場(chǎng)的措施包括以下幾個(gè)方面：擴(kuò)大資本市場(chǎng)的范圍，形成多種形式的交易市場(chǎng)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，使資本市場(chǎng)日趨規(guī)范化；在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，將國(guó)家股、法人股和機(jī)構(gòu)股納入流通范圍，使資本市場(chǎng)多元化，增強(qiáng)企業(yè)股本的流動(dòng)性；給機(jī)構(gòu)投資者更大的資本選擇空間，逐步減少對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資的控制，為資本市場(chǎng)注入更多的資金，促進(jìn)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展；加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管；建立統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，為實(shí)物型資本、非證券化資本提供交易和流通的品臺(tái)，這樣可以促使資本的優(yōu)化配置，提高資源使用效率，同時(shí)為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)提供便利。

參考文獻(xiàn)：

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