人民幣貶值行情何時休

黃歡

近段時間，人民幣揮手告別之前的高歌猛進，情境急轉(zhuǎn)直下，一路下跌。人民幣貶值可能令中國出口導向型行業(yè)受益，但其他行業(yè)，如航空公司開始感受到負面影響。人民幣這一波貶值行情何時才會過去

4月22日，人民幣對美元中間價下跌19個基點至6.1610，7個多月以來首次回到6.16下方。與此同時， 即期匯率（詢價）跟隨中間價繼續(xù)走跌，盤中刷新14個月以來新低，收盤下跌101個基點，報6.2375。

人民幣“跌跌不休”

其實，人民幣這一波跌勢從2月份就開始了，截至4月中旬似乎還沒有停止的趨勢。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月19日以來，人民幣匯率中間價和交易價雙雙走弱。本輪人民幣匯率由升勢轉(zhuǎn)跌，始于2月18～24日的人民幣中間價五連跌。2月末，人民幣中間價報6.1214，較1月末下跌0.27%。加上1月中間價貶值0.13%，扭轉(zhuǎn)了2013年8月以來人民幣的每月升值態(tài)勢。2月19日后，銀行間外匯市場即期交易價（CNY）持續(xù)下跌，最大跌至6.1808，月末收盤6.1450（相當于2013年7月初水平），全月累計下跌1.4%；25日開始，交易價自2012年9月以來首次轉(zhuǎn)入中間價貶值區(qū)間，相對中間價日均最大貶值0.4%，28日一度接近跌停。

若從今年1月14日最高點6.0406算起，截至4月22日，人民幣對美元匯率中間價報6.1610，較前一交易日繼續(xù)下跌19個基點，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。

人民幣對美元即期匯率（詢價）最高累計貶值3.28%（以收盤價計，累計貶值3.25%）。

對于人民幣匯率一下子就進入了下行通道，許多人大呼看不懂這是啥情況！興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委指出，去年人民幣走勢出現(xiàn)了“即使經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，人民幣照樣強勢升值”的令人無法理解的狀況，這是不正常的。而今年這種人民幣隨著經(jīng)濟增速放緩而貶值的走勢才是正常的。

另外，人民幣匯率的波動跟美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲量化寬松政策是分不開的。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，近期美國宏觀經(jīng)濟比較穩(wěn)定，量化寬松政策逐漸淡出，全球資金流向美國，美元的相對升值導致人民幣相對貶值。

利外貿(mào)抑航空

自2月中旬開始的這一波人民幣貶值行情讓之前因為人民幣不斷升值而感到壓力巨大的外貿(mào)企業(yè)暫時獲得了喘息之機。廣交會新聞發(fā)言人、中國外貿(mào)中心副主任劉建軍於2014年4月15日表示，近期人民幣貶值無疑將有利中國商品增加出口競爭力及外貿(mào)企業(yè)增加出口，但僅靠利率變動增加出口將難以持續(xù)。劉建軍表示，雖然2014年首季大陸出口下降，但從國內(nèi)外形勢看，全年仍能達到增長7.5%目標。

不少從事紡織服裝制造行業(yè)的外貿(mào)企業(yè)陸續(xù)反映，此前受外貿(mào)環(huán)境及成本壓力的制約，企業(yè)經(jīng)營非常困難，甚至達到破產(chǎn)邊緣。此次貶值行情令他們獲得“喘息空間”。如果以歐美訂單計算，人民幣持續(xù)貶值將提高企業(yè)1%-2%的利潤。

人民幣兌美元的走低對外貿(mào)企業(yè)或許構(gòu)成利好，但對航空公司來說可算得上是噩耗。

中國國航22日公告，經(jīng)公司財務部門初步測算，預計2014年第一季度凈利潤同比將減少55%到65%。上年同期，公司凈利潤為2.49億元。查閱公告，由于一季度人民幣貶值，公司出現(xiàn)匯兌凈損失（去年同期為匯兌凈收益），財務費用同比大幅增加。此前數(shù)日，南方航空公布2014年第一季度的業(yè)績預虧公告，預計首季將虧損3億至3.5億元，而2013年同期，公司凈利潤是5700萬元。

短期貶值趨勢難改

說起這一輪人民幣貶值，中國社科院金融研究所研究中心研究員易憲容認為，從2005年匯改之后，人民幣兌美元匯率的單邊升值已經(jīng)達到32%以上。人民幣適當貶值，不但可以阻擊國際熱錢流入，打擊利用人民幣匯率的套利行為，也能保證人民幣匯率形成機制市場化改革能夠順利進行。

“人民幣兌美元長期以來的單邊升值周期即將結(jié)束”，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明指出，“根據(jù)我的計算，如果人民幣兌美元匯率在今年二季度開始重新走強的話，到今年年底可能會逼近1：6附近，這可能是非常重要的拐點。這并不是說匯率到6之后就一定會貶值，而是說1：6之后雙向波動的幅度會更大?！?/p>

對于人民幣匯率的近期走勢，外匯分析人士表示，短期人民幣匯率難改弱勢格局，美元反彈及疲軟經(jīng)濟均對匯價走勢不利。就短期來看，人民幣匯率或因QE的穩(wěn)步退出和中國經(jīng)濟增速放緩這兩方面因素承壓。從以往行情看，人民幣匯率走勢在趨勢上與中國經(jīng)濟走勢高度相關。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，近期國際經(jīng)濟形勢良好，進出口穩(wěn)定對人民幣匯率變化影響較小，而歐美的貨幣政策、地緣政治等原因?qū)谌嗣駧抛邉輰a(chǎn)生較大影響。

不過人民幣持續(xù)大幅度貶值既缺乏依據(jù)也面臨阻力。一方面，當前經(jīng)濟放緩的勢頭可控，未來增速不會明顯脫離上下限范圍，中國經(jīng)濟基本面的相對優(yōu)勢依舊明顯，對人民幣匯價有中期支撐；另一方面，大幅貶值不利于經(jīng)濟金融穩(wěn)定，勢必將面臨政策干預。endprint