基于因子分析法的滬市電子制造業上市公司綜合現金流量分析

魏莉　張濤

摘要：現金是一個企業的血液，也是最不易受人為控制的一部分，在財務舞弊案件屢見不鮮的時代，了解企業的現金流量對于分析該企業真實的財務狀況起到了舉足輕重的作用。21世紀是信息發展飛速的時代，電子制造業在推進國家現代化進程中發揮了重要作用，是關系到國家經濟命脈和國家安全的基礎性產業和戰略性產業，整體發展前景良好。本文運用因子分析法基于現金流量表的財務指標體系對滬市電子制造業27家公司2011年的財務情況進行分析，旨在為投資者揭示上市公司更客觀的財務狀況，為投資者作出正確決策起到積極的作用，同時經過具體對比分析提出電子制造業在發展過程中所要注意的問題，使企業及早發現問題、解決問題，保持企業高速發展，提高綜合競爭力。

關鍵詞：現金流量表 財務分析 因子分析法 電子制造業

出不窮的財務舞弊案件多發生在利潤較高而現金流不足的企業。利用現金流量指標來分析企業財務狀況的方法越來越得到重視。會計系統中的權責發生制給企業利潤核算帶來了靈活的政策，使得會計利潤易于調節，具有可操縱性。但現金流量以收付實現制為原則，不易調節，在很大程度上揭示了企業的真實財務狀況。現金流量表是反映企業在一定會計期間現金及現金等價物流入流出量的財務報表，是企業一定期間的經營活動、投資活動和籌資活動的動態財務報表，目前已是世界上通行的主要會計報表之一。基于現金流量表數據進行的指標分析能夠更為客觀地反映企業的收益質量和流動性。本文利用因子分析法基于現金流量表對樣本行業——電子制造業進行綜合財務評價，解析電子制造業上市公司的現金流量，客觀真實地評價電子制造業的財務狀況。

一、滬市電子制造業的現金流量分析指標體系構建

綜合本方面的研究，本文選取反映獲現能力、償債能力、盈利質量以及財務彈性方面的共13個指標構建滬市電子制造業的現金流量指標分析體系。

（一）反映獲現能力的指標

（1）總資產現金回收率=經營活動現金凈流量/總資產。（2）銷售現金比率=經營活動現金凈流量/主營業務收入。（3）經營活動現金流入流出比率=經營現金流入小計/經營現金流出小計。

（二）反映償債能力的指標

（1）即付比率=現金及現金等價物/流動負債。（2）流動資產現金比率=現金及現金等價物/流動資產。（3）現金負債總額比=現金及現金等價物/債務總額。（4）現金利息保障倍數=經營現金凈流量/利息支出

（三）反映盈利質量的指標

（1）凈利潤經營現金比率=經營活動現金凈流量/凈利潤。（2）現金營運指數=經營現金凈流量/經營所得現金。

其中，經營所得現金=經營活動凈收益+非付現費用=凈利潤-投資收益-營業外收入+營業外支出+本期提取的折舊+無形資產攤銷+待攤費用攤銷+遞延資產攤銷

（四）反映財務彈性的指標

（1）外部融資比率=（經營性應付項目增凈額+籌資現金流入量）∕現金流入量總額。（2）再投資現金比率=經營現金凈流量/資本性支出。其中，資本性支出是指企業為維持或擴大生產能力而購置固定資產或無形資產而發生的支出。（3）經營現金凈流量增長率=分析期經營現金凈流量/基期經營現金凈流量-1。（4）經營現金流量比率=經營活動現金凈流量/（投資現金流出+籌資現金流出）。

二、滬市電子制造業上市公司的現金流量指標計算

（一）樣本選取

本文選取了在上海證券交易所上市的所有屬于電子制造業的企業，一共34家，剔除其中六家ST公司和一家缺乏2011年財務年報的上市公司，共提取了27家滬市電子制造業公司進行現金流量分析。

（二）獲現能力指標及分析

根據CCER經濟金融研究數據庫的研究結果所示，總資產現金回收率在滬深兩市A股公司的平均值為2.22%，銷售現金比率的平均值為3.24%。而從電子制造業平均水平來看，總資產現金回收率為4.74%，大于滬深兩市的平均值，說明電子制造業資產獲取現金的能力較強；銷售現金比率為9.74%，遠遠大于滬深兩市的平均值，表明電子制造業對于應收賬款的管理很好，銷售回款速度快。其經營活動現金流入流出比率為1.1051，大于1，說明在不增加負債的情況下維持再生產，經營活動產生凈現金流量的能力強。而且標準差值都不大，說明2011年電子制造業上市公司獲現能力比較平均，相差不大。

（三）償債能力指標及分析

從電子制造的平均水平的角度來看，其償債能力比較好：即付比率為83.15%，在50%至100%的合理區間內，說明依靠現金償還短期債務有保障；流動資產現金比率不高不低，在50%左右，這樣既保障了短期償債能力，又不會對利潤最大化不利；現金負債總額比為57.66%，超過了標準50%，以及現金利息保障倍數遠遠大于1，都說明了電子制造業償債能力強。但是，除了流動資產現金比率，其余三個指標的標準差都比較大，甚至現金利息保障倍數的標準差為93.5405，可見，雖然平均水平不錯，但是其中的各上市公司的償債能力差距比較大。

（四）盈利質量指標及分析

由表3可以看出，凈利潤經營現金比率的行業均值為0.9071，非常接近于1，而現金營運指數的行業均值遠遠大于1，這就說明滬市電子制造業應收賬款占用的資金較少，收益品質高。但是從這兩個指標的標準差角度來看，其值都比較大，表明電子制造業各上市公司的盈利質量水平差距很大。凈利潤經營現金比率的最大值是22.5834，而最小值是-33.0569，兩者差額為55.6402；現金營運指數的最大值是131.8512，而最小值是-10.0749，兩者差額是141.9261。

（五）財務彈性指標及分析

電子制造業的外部融資率均值為30.71%，說明電子業籌資能力比較強，經營對外部資金有一定的依賴程度。同時，再投資比率的均值大于1，行業有足夠的現金來支撐大量的研發所需的費用。然而，再投資比率標準差比較大，說明2011年電子業各公司對外部籌資的依賴程度有很大的不同。經營現金凈流量均值同比增加的幅度比較大，說明該行業發展很好。但是，經營現金流量的均值為17.92%，與標準值1相差甚遠，說明需要大量外債或融資才能滿足行業的籌資和投資活動花費。總的來說，2011年滬市電子制造業整體發展強勁，其獲現能力、償債能力、盈利質量與財務彈性都較好，唯一不足是對外部籌資有較大依賴性。endprint

三、基于因子分析法的滬市電子制造業綜合現金流分析模型

（一）因子分析法綜合模型

本文運用因子分析法來對電子制造業基于現金流量表進行綜合財務分析。因子分析的主要作用是將眾多數據最終合成為少數幾個“因子”，每個因子的權重根據其對總信息的解釋程度而確定，從而計算出綜合得分。本文采用的統計軟件是SPSS 19.0。

（二）因子分析法運算結果

通過計算因子解釋的總方差可知，前四個因子的累積貢獻率一共占到75.776%，包含了原始變量75.776%的信息。而其他因子的貢獻率都很小，可以忽略不計。通過最大方差法進行旋轉后的成份矩陣提取出四個公因子如下：

第一個公因子由因子總資產現金回收率、銷售現金比率、經營活動現金流入流出比率、現金營運指數、再投資現金比率所決定，相應的因子載荷值為0.817、0.965、0.943、0.506、0.623；第二個公因子由因子即付比率、流動資產現金比率和現金負債總額比所決定，相應的因子載荷值為0.951、0.880、0.818；第三個公因子由因子現金利息保障倍數、外部融資比率和經營現金流量比率決定，相應的因子載荷值為0.668、0.801、0.751；第四個公因子由因子現金營運指數和經營現金凈流量增長率決定，相應的因子載荷值為0.512、0.820。

根據旋轉后的特征值得出電子制造業上市公司的財務綜合得分模型F的公式：

F=0.28359×F1+0.21002×F2+0.17497×F3+0.08918×F4

其中，

F1=0.192X1+0.286X2+0.270X3+0.034X4+0.058X5+……+0.040X13

F2=-0.060X1+0.076X2+0.093X3+0.366X4+0.354X5+……-0.067X13

F3=0.162X1-0.126X2-0.064X3-0.073X4-0.136X5+……+0.348X13

F4=0.114X1-0.003X2+0.069X3+0.008X4-0.035X5+……+0.134X13

由此計算出的滬市電子制造業各公司的綜合得分及排序如表5所示。

通過表8可以看出27家滬市電子業上市公司的綜合排名情況。法拉電子、三安光電這兩家上市公司在電子制造行業中排在前兩位，說明這兩家企業從獲現能力、償債能力、盈利質量和財務彈性即發展能力的綜合財務分析上是發展最好的；相反，旭光股份、動力源這兩家上市公司在電子制造行業中排在最后兩位，說明這些企業在綜合財務分析中是發展最差的。

（三）結果分析

根據以上數據分析對比以及財務指標的對比可以發現，排名靠前的上市公司和排名靠后的上市公司有幾個不同點：

1.排名靠前的上市公司獲現能力和償債能力都比較有實力，但是盈利質量不佳；而排名靠后的上市公司獲現能力和償債能力基本都比較弱，但是盈利質量卻不一定不好。

2.在獲現能力方面，排名靠前的上市公司的經營活動現金流入流出比率基本都是大于1的，但是排名靠后的上市公司該比率都小于1。說明排名靠前的上市公司經營現金收入能夠完全支付經營成本，其經營成本的管理很有效。而排名靠后的上市公司則經營收入不能足夠支付經營成本，可見，其在控制成本方面做得還不夠到位。

3.排名靠前的上市公司再投資比率比排名靠后的上市公司高很多。這一點對于電子制造業是很重要的。電子制造業注重研發和創新。排名靠前的上市公司的再投資比率比較高，投入研發創新產品的資金比較充足，提升其競爭力。而排名靠后的上市公司對再投資的重視程度不夠，也就無法實現產業快速的技術更新與升級。S

參考文獻：

1.李秉成，田笑豐，曹芳.現金流量表分析指標體系研究[J].會計研究，2003，（10）：25-29.

2.楊華.淺議上市公司現金流量比率分析體系的構建[J].山西財經大學學報，2007，（11）：202-215.

3.夏海英，黃婕.淺議企業現金流量分析[J].中國集體經濟，2007，（2）：139-141.

4.姜英華.基于現金流量視角的上市公司經營業績分析[J].統計與決策，2011，（23）：184-186.

5.曾廷敏.評價企業現金流量的核心指標探討[J].天府新論，2008，（06）：89-90.endprint

三、基于因子分析法的滬市電子制造業綜合現金流分析模型

（一）因子分析法綜合模型

本文運用因子分析法來對電子制造業基于現金流量表進行綜合財務分析。因子分析的主要作用是將眾多數據最終合成為少數幾個“因子”，每個因子的權重根據其對總信息的解釋程度而確定，從而計算出綜合得分。本文采用的統計軟件是SPSS 19.0。

（二）因子分析法運算結果

通過計算因子解釋的總方差可知，前四個因子的累積貢獻率一共占到75.776%，包含了原始變量75.776%的信息。而其他因子的貢獻率都很小，可以忽略不計。通過最大方差法進行旋轉后的成份矩陣提取出四個公因子如下：

第一個公因子由因子總資產現金回收率、銷售現金比率、經營活動現金流入流出比率、現金營運指數、再投資現金比率所決定，相應的因子載荷值為0.817、0.965、0.943、0.506、0.623；第二個公因子由因子即付比率、流動資產現金比率和現金負債總額比所決定，相應的因子載荷值為0.951、0.880、0.818；第三個公因子由因子現金利息保障倍數、外部融資比率和經營現金流量比率決定，相應的因子載荷值為0.668、0.801、0.751；第四個公因子由因子現金營運指數和經營現金凈流量增長率決定，相應的因子載荷值為0.512、0.820。

根據旋轉后的特征值得出電子制造業上市公司的財務綜合得分模型F的公式：

F=0.28359×F1+0.21002×F2+0.17497×F3+0.08918×F4

其中，

F1=0.192X1+0.286X2+0.270X3+0.034X4+0.058X5+……+0.040X13

F2=-0.060X1+0.076X2+0.093X3+0.366X4+0.354X5+……-0.067X13

F3=0.162X1-0.126X2-0.064X3-0.073X4-0.136X5+……+0.348X13

F4=0.114X1-0.003X2+0.069X3+0.008X4-0.035X5+……+0.134X13

由此計算出的滬市電子制造業各公司的綜合得分及排序如表5所示。

通過表8可以看出27家滬市電子業上市公司的綜合排名情況。法拉電子、三安光電這兩家上市公司在電子制造行業中排在前兩位，說明這兩家企業從獲現能力、償債能力、盈利質量和財務彈性即發展能力的綜合財務分析上是發展最好的；相反，旭光股份、動力源這兩家上市公司在電子制造行業中排在最后兩位，說明這些企業在綜合財務分析中是發展最差的。

（三）結果分析

根據以上數據分析對比以及財務指標的對比可以發現，排名靠前的上市公司和排名靠后的上市公司有幾個不同點：

1.排名靠前的上市公司獲現能力和償債能力都比較有實力，但是盈利質量不佳；而排名靠后的上市公司獲現能力和償債能力基本都比較弱，但是盈利質量卻不一定不好。

2.在獲現能力方面，排名靠前的上市公司的經營活動現金流入流出比率基本都是大于1的，但是排名靠后的上市公司該比率都小于1。說明排名靠前的上市公司經營現金收入能夠完全支付經營成本，其經營成本的管理很有效。而排名靠后的上市公司則經營收入不能足夠支付經營成本，可見，其在控制成本方面做得還不夠到位。

3.排名靠前的上市公司再投資比率比排名靠后的上市公司高很多。這一點對于電子制造業是很重要的。電子制造業注重研發和創新。排名靠前的上市公司的再投資比率比較高，投入研發創新產品的資金比較充足，提升其競爭力。而排名靠后的上市公司對再投資的重視程度不夠，也就無法實現產業快速的技術更新與升級。S

參考文獻：

1.李秉成，田笑豐，曹芳.現金流量表分析指標體系研究[J].會計研究，2003，（10）：25-29.

2.楊華.淺議上市公司現金流量比率分析體系的構建[J].山西財經大學學報，2007，（11）：202-215.

3.夏海英，黃婕.淺議企業現金流量分析[J].中國集體經濟，2007，（2）：139-141.

4.姜英華.基于現金流量視角的上市公司經營業績分析[J].統計與決策，2011，（23）：184-186.

5.曾廷敏.評價企業現金流量的核心指標探討[J].天府新論，2008，（06）：89-90.endprint

三、基于因子分析法的滬市電子制造業綜合現金流分析模型

（一）因子分析法綜合模型

本文運用因子分析法來對電子制造業基于現金流量表進行綜合財務分析。因子分析的主要作用是將眾多數據最終合成為少數幾個“因子”，每個因子的權重根據其對總信息的解釋程度而確定，從而計算出綜合得分。本文采用的統計軟件是SPSS 19.0。

（二）因子分析法運算結果

通過計算因子解釋的總方差可知，前四個因子的累積貢獻率一共占到75.776%，包含了原始變量75.776%的信息。而其他因子的貢獻率都很小，可以忽略不計。通過最大方差法進行旋轉后的成份矩陣提取出四個公因子如下：

第一個公因子由因子總資產現金回收率、銷售現金比率、經營活動現金流入流出比率、現金營運指數、再投資現金比率所決定，相應的因子載荷值為0.817、0.965、0.943、0.506、0.623；第二個公因子由因子即付比率、流動資產現金比率和現金負債總額比所決定，相應的因子載荷值為0.951、0.880、0.818；第三個公因子由因子現金利息保障倍數、外部融資比率和經營現金流量比率決定，相應的因子載荷值為0.668、0.801、0.751；第四個公因子由因子現金營運指數和經營現金凈流量增長率決定，相應的因子載荷值為0.512、0.820。

根據旋轉后的特征值得出電子制造業上市公司的財務綜合得分模型F的公式：

F=0.28359×F1+0.21002×F2+0.17497×F3+0.08918×F4

其中，

F1=0.192X1+0.286X2+0.270X3+0.034X4+0.058X5+……+0.040X13

F2=-0.060X1+0.076X2+0.093X3+0.366X4+0.354X5+……-0.067X13

F3=0.162X1-0.126X2-0.064X3-0.073X4-0.136X5+……+0.348X13

F4=0.114X1-0.003X2+0.069X3+0.008X4-0.035X5+……+0.134X13

由此計算出的滬市電子制造業各公司的綜合得分及排序如表5所示。

通過表8可以看出27家滬市電子業上市公司的綜合排名情況。法拉電子、三安光電這兩家上市公司在電子制造行業中排在前兩位，說明這兩家企業從獲現能力、償債能力、盈利質量和財務彈性即發展能力的綜合財務分析上是發展最好的；相反，旭光股份、動力源這兩家上市公司在電子制造行業中排在最后兩位，說明這些企業在綜合財務分析中是發展最差的。

（三）結果分析

根據以上數據分析對比以及財務指標的對比可以發現，排名靠前的上市公司和排名靠后的上市公司有幾個不同點：

1.排名靠前的上市公司獲現能力和償債能力都比較有實力，但是盈利質量不佳；而排名靠后的上市公司獲現能力和償債能力基本都比較弱，但是盈利質量卻不一定不好。

2.在獲現能力方面，排名靠前的上市公司的經營活動現金流入流出比率基本都是大于1的，但是排名靠后的上市公司該比率都小于1。說明排名靠前的上市公司經營現金收入能夠完全支付經營成本，其經營成本的管理很有效。而排名靠后的上市公司則經營收入不能足夠支付經營成本，可見，其在控制成本方面做得還不夠到位。

3.排名靠前的上市公司再投資比率比排名靠后的上市公司高很多。這一點對于電子制造業是很重要的。電子制造業注重研發和創新。排名靠前的上市公司的再投資比率比較高，投入研發創新產品的資金比較充足，提升其競爭力。而排名靠后的上市公司對再投資的重視程度不夠，也就無法實現產業快速的技術更新與升級。S

參考文獻：

1.李秉成，田笑豐，曹芳.現金流量表分析指標體系研究[J].會計研究，2003，（10）：25-29.

2.楊華.淺議上市公司現金流量比率分析體系的構建[J].山西財經大學學報，2007，（11）：202-215.

3.夏海英，黃婕.淺議企業現金流量分析[J].中國集體經濟，2007，（2）：139-141.

4.姜英華.基于現金流量視角的上市公司經營業績分析[J].統計與決策，2011，（23）：184-186.

5.曾廷敏.評價企業現金流量的核心指標探討[J].天府新論，2008，（06）：89-90.endprint