中小電子信息企業現金持有水平比較分析

李建軍

摘 要：選擇中小板和創業板50家中小電子企業和40家中小信息服務企業的面板數據為樣本，應用實證方法分析中小企業債務來源結構對現金持有水平的影響，并對中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平進行橫向比較。結果顯示，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關，而且中小電子企業現金持有水平大大低于中小信息服務企業現金持有水平。因此，中小企業應該通過設計合理的債務來源結構來維持合理的現金持有水平。

關鍵詞：中小企業；債務來源結構；現金持有水平；經營負債

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0162-03

企業現金管理是財務管理的重要內容之一，也是證券市場的熱點話題。關于企業現金持有行為的文獻較多，研究角度也各不相同，比如公司治理、負債融資規模、期限結構等角度。本文將從債務來源結構的角度研究電子行業、信息服務行業中小企業的現金持有行為，并進行對比分析，從而為中小企業現金管理提供咨詢建議。

一、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本研究的樣本為中小板和創業板2010年上市的50家電子行業中小企業、40家信息服務行業中小企業，其數據來源于這些公司2010年IPO時公開披露的財務報表及其相關資料。

（二）變量界定

本研究的自變量為企業債務來源結構，選擇金融負債率和經營負債率作為衡量債務來源結構的指標，因變量為現金持有水平，選擇現金占總資產的比率作為衡量指標。

（三）研究假設

本研究提出兩個假設。假設一：中小企業現金持有水平與金融負債率呈正相關關系。企業持有銀行貸款等金融負債越多，其現有現金就越多。假設二：中小企業現金持有水平與經營負債率呈正相關關系。企業經濟交易越多，企業經營負債就越多，其持有現金就越多。

（四）回歸模型

根據以上研究假設，本研究將現金持有水平作為因變量，金融負債率和經營負債率作為自變量建立如下回歸模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小電子企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從上頁表2可以看出，中小電子企業的資產負債率均值為49.1%，金融負債率均值為33.47%，經營負債率均值為60.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為24.38%，表明現金持有水平較低。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表3）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.1990，回歸模型比較有效。電子行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0002；與經營負債率正相關，Pr 值為0.1057。這表明電子行業中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

三、中小信息服務企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從表4可以看出，信息服務行業中小企業的資產負債率均值為37.33%，金融負債率均值為17.5%，經營負債率均值為77.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為38.55%，表明現金持有水平較高。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表5）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.3177，回歸模型比較有效。信息服務行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0001；與經營負債率正相關，Pr 值為0.0001。這表明信息服務中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

四、電子行業與信息服務行業中小企業現金持有水平的比較分析

電子行業中小企業現金持有水平的均值為24.38%，而信息服務行業中小企業現金持有水平的均值為38.55%，兩者相差較大。其主要原因可能在于：中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與金融負債率負相關，與經營負債率正相關，而中小電子企業金融負債率均值為33.47%，大大高于中小信息服務企業金融負債率均值（17.5%）；中小電子企業經營負債率均值為60.54%，大大低于中小信息服務企業金融負債率均值（77.54%）。中小信息服務企業較高的經營負債率和較低的金融負債率導致了其較高的現金持有水平，中小電子企業較低的經營負債率和較高的金融負債率導致了其較低的現金持有水平。

五、研究結論與建議

根據上述實證分析，形成以下結論與建議：

第一，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關；這表明其金融負債率越高，現金持有水平越低；經營負債率越高，現金持有水平越高。第二，中小電子企業現金持有水平低于中小信息服務企業現金持有水平，其主要原因可能在于：中小電子企業金融負債率大大高于中小信息服務企業金融負債率，中小電子企業經營負債率大大低于中小信息服務企業金融負債率。第三，中小電子企業和中小信息服務企業的債務來源結構中金融負債率低于經營負債率，表明中小企業金融負債融資比經營負債融資更加困難。第四，我們建議中小電子企業和中小信息服務企業可以科學合理設計債務來源結構，使得經營負債率和金融負債率保持在比較合理的范圍內，以維持最佳現金持有水平。這樣既有利于避免中小企業的現金閑置，盡量發揮其最大效益，又有利于防止中小企業現金流困難，防范資金鏈斷裂風險，提高中小企業現金管理水平。endprint

摘 要：選擇中小板和創業板50家中小電子企業和40家中小信息服務企業的面板數據為樣本，應用實證方法分析中小企業債務來源結構對現金持有水平的影響，并對中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平進行橫向比較。結果顯示，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關，而且中小電子企業現金持有水平大大低于中小信息服務企業現金持有水平。因此，中小企業應該通過設計合理的債務來源結構來維持合理的現金持有水平。

關鍵詞：中小企業；債務來源結構；現金持有水平；經營負債

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0162-03

企業現金管理是財務管理的重要內容之一，也是證券市場的熱點話題。關于企業現金持有行為的文獻較多，研究角度也各不相同，比如公司治理、負債融資規模、期限結構等角度。本文將從債務來源結構的角度研究電子行業、信息服務行業中小企業的現金持有行為，并進行對比分析，從而為中小企業現金管理提供咨詢建議。

一、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本研究的樣本為中小板和創業板2010年上市的50家電子行業中小企業、40家信息服務行業中小企業，其數據來源于這些公司2010年IPO時公開披露的財務報表及其相關資料。

（二）變量界定

本研究的自變量為企業債務來源結構，選擇金融負債率和經營負債率作為衡量債務來源結構的指標，因變量為現金持有水平，選擇現金占總資產的比率作為衡量指標。

（三）研究假設

本研究提出兩個假設。假設一：中小企業現金持有水平與金融負債率呈正相關關系。企業持有銀行貸款等金融負債越多，其現有現金就越多。假設二：中小企業現金持有水平與經營負債率呈正相關關系。企業經濟交易越多，企業經營負債就越多，其持有現金就越多。

（四）回歸模型

根據以上研究假設，本研究將現金持有水平作為因變量，金融負債率和經營負債率作為自變量建立如下回歸模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小電子企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從上頁表2可以看出，中小電子企業的資產負債率均值為49.1%，金融負債率均值為33.47%，經營負債率均值為60.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為24.38%，表明現金持有水平較低。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表3）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.1990，回歸模型比較有效。電子行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0002；與經營負債率正相關，Pr 值為0.1057。這表明電子行業中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

三、中小信息服務企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從表4可以看出，信息服務行業中小企業的資產負債率均值為37.33%，金融負債率均值為17.5%，經營負債率均值為77.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為38.55%，表明現金持有水平較高。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表5）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.3177，回歸模型比較有效。信息服務行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0001；與經營負債率正相關，Pr 值為0.0001。這表明信息服務中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

四、電子行業與信息服務行業中小企業現金持有水平的比較分析

電子行業中小企業現金持有水平的均值為24.38%，而信息服務行業中小企業現金持有水平的均值為38.55%，兩者相差較大。其主要原因可能在于：中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與金融負債率負相關，與經營負債率正相關，而中小電子企業金融負債率均值為33.47%，大大高于中小信息服務企業金融負債率均值（17.5%）；中小電子企業經營負債率均值為60.54%，大大低于中小信息服務企業金融負債率均值（77.54%）。中小信息服務企業較高的經營負債率和較低的金融負債率導致了其較高的現金持有水平，中小電子企業較低的經營負債率和較高的金融負債率導致了其較低的現金持有水平。

五、研究結論與建議

根據上述實證分析，形成以下結論與建議：

第一，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關；這表明其金融負債率越高，現金持有水平越低；經營負債率越高，現金持有水平越高。第二，中小電子企業現金持有水平低于中小信息服務企業現金持有水平，其主要原因可能在于：中小電子企業金融負債率大大高于中小信息服務企業金融負債率，中小電子企業經營負債率大大低于中小信息服務企業金融負債率。第三，中小電子企業和中小信息服務企業的債務來源結構中金融負債率低于經營負債率，表明中小企業金融負債融資比經營負債融資更加困難。第四，我們建議中小電子企業和中小信息服務企業可以科學合理設計債務來源結構，使得經營負債率和金融負債率保持在比較合理的范圍內，以維持最佳現金持有水平。這樣既有利于避免中小企業的現金閑置，盡量發揮其最大效益，又有利于防止中小企業現金流困難，防范資金鏈斷裂風險，提高中小企業現金管理水平。endprint

摘 要：選擇中小板和創業板50家中小電子企業和40家中小信息服務企業的面板數據為樣本，應用實證方法分析中小企業債務來源結構對現金持有水平的影響，并對中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平進行橫向比較。結果顯示，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關，而且中小電子企業現金持有水平大大低于中小信息服務企業現金持有水平。因此，中小企業應該通過設計合理的債務來源結構來維持合理的現金持有水平。

關鍵詞：中小企業；債務來源結構；現金持有水平；經營負債

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0162-03

企業現金管理是財務管理的重要內容之一，也是證券市場的熱點話題。關于企業現金持有行為的文獻較多，研究角度也各不相同，比如公司治理、負債融資規模、期限結構等角度。本文將從債務來源結構的角度研究電子行業、信息服務行業中小企業的現金持有行為，并進行對比分析，從而為中小企業現金管理提供咨詢建議。

一、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本研究的樣本為中小板和創業板2010年上市的50家電子行業中小企業、40家信息服務行業中小企業，其數據來源于這些公司2010年IPO時公開披露的財務報表及其相關資料。

（二）變量界定

本研究的自變量為企業債務來源結構，選擇金融負債率和經營負債率作為衡量債務來源結構的指標，因變量為現金持有水平，選擇現金占總資產的比率作為衡量指標。

（三）研究假設

本研究提出兩個假設。假設一：中小企業現金持有水平與金融負債率呈正相關關系。企業持有銀行貸款等金融負債越多，其現有現金就越多。假設二：中小企業現金持有水平與經營負債率呈正相關關系。企業經濟交易越多，企業經營負債就越多，其持有現金就越多。

（四）回歸模型

根據以上研究假設，本研究將現金持有水平作為因變量，金融負債率和經營負債率作為自變量建立如下回歸模型：

xjcysp=β1jrfzl+β2jyfzl+a

二、中小電子企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從上頁表2可以看出，中小電子企業的資產負債率均值為49.1%，金融負債率均值為33.47%，經營負債率均值為60.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為24.38%，表明現金持有水平較低。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表3）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.1990，回歸模型比較有效。電子行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0002；與經營負債率正相關，Pr 值為0.1057。這表明電子行業中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

三、中小信息服務企業債務來源結構與現金持有水平實證分析

（一）描述性統計結果

從表4可以看出，信息服務行業中小企業的資產負債率均值為37.33%，金融負債率均值為17.5%，經營負債率均值為77.54%，經營負債率大大高于金融負債率。現金持有水平的均值為38.55%，表明現金持有水平較高。

（二）回歸分析結果

采用回歸分析法檢驗經營負債率和金融負債率對現金持有水平的影響及其顯著性，回歸結果（見表5）。回歸分析結果表明，Pr為<0.0001，R-Square為0.3177，回歸模型比較有效。信息服務行業中小企業現金持有水平與金融負債率負相關，Pr 值為0.0001；與經營負債率正相關，Pr 值為0.0001。這表明信息服務中小企業金融負債率越高，其現金持有水平越低；經營負債率越高，其現金持有水平越高。

四、電子行業與信息服務行業中小企業現金持有水平的比較分析

電子行業中小企業現金持有水平的均值為24.38%，而信息服務行業中小企業現金持有水平的均值為38.55%，兩者相差較大。其主要原因可能在于：中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與金融負債率負相關，與經營負債率正相關，而中小電子企業金融負債率均值為33.47%，大大高于中小信息服務企業金融負債率均值（17.5%）；中小電子企業經營負債率均值為60.54%，大大低于中小信息服務企業金融負債率均值（77.54%）。中小信息服務企業較高的經營負債率和較低的金融負債率導致了其較高的現金持有水平，中小電子企業較低的經營負債率和較高的金融負債率導致了其較低的現金持有水平。

五、研究結論與建議

根據上述實證分析，形成以下結論與建議：

第一，中小電子企業和中小信息服務企業的現金持有水平均與經營負債率正相關，與金融負債率負相關；這表明其金融負債率越高，現金持有水平越低；經營負債率越高，現金持有水平越高。第二，中小電子企業現金持有水平低于中小信息服務企業現金持有水平，其主要原因可能在于：中小電子企業金融負債率大大高于中小信息服務企業金融負債率，中小電子企業經營負債率大大低于中小信息服務企業金融負債率。第三，中小電子企業和中小信息服務企業的債務來源結構中金融負債率低于經營負債率，表明中小企業金融負債融資比經營負債融資更加困難。第四，我們建議中小電子企業和中小信息服務企業可以科學合理設計債務來源結構，使得經營負債率和金融負債率保持在比較合理的范圍內，以維持最佳現金持有水平。這樣既有利于避免中小企業的現金閑置，盡量發揮其最大效益，又有利于防止中小企業現金流困難，防范資金鏈斷裂風險，提高中小企業現金管理水平。endprint