利率市場化下商業銀行的利率風險研究

劉韻婷　曾秀文　黃嘉英

摘 要：隨著我國市場化利率體系的建立，金融市場中利率波動的不確定性加大，以利差收入仍占收入絕大部分的商業銀行將面臨越來越大的利率風險。因此，在選取在我國總資產排名前20中的11家銀行短期至長期資產和負債數據的基礎上，構建利率敏感性缺口模型，就利率風險對我國商業銀行業未來發展影響進行了實證分析，繼而結合久期模型對利率敏感性缺口模型進行補償，對研究我國商業銀行的利率風險具有實際意義。

關鍵詞：利率市場化；商業銀行風險；利率敏感性缺口；標準久期模型

中圖分類號：F832.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）14-0193-04

引言

利率市場化即為利率自由化，是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率由市場供求來決定。具體來說，即政府或者貨幣管理當局放松乃至放棄對利率的直接的行政管制利率水平及其結構主要由供求狀況等市場因素作用形成的過程。它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化，直接表現為進行利率調整的頻率加快。從1978年開始，我國逐步改變了過去長期維持較低利率水平的做法，轉而實行由中央銀行直接調控基準利率、各商業銀行在基準利率一定百分比范圍內自行調節存貸款利率的有管理的浮動利率形成機制，并隨著市場的發展不斷完善。到目前為止，中國的利率市場化改革還差最后一步，即放開存款利率上限管理。這也是利率市場化整體改革最為關鍵的環節。2011年3月，中國人民銀行行長周小川表示存款利率放開很可能會在最近一兩年實現，這表明我國利率市場化改革已進入了最為關鍵的階段。而利率市場化改革的主要動力之源是受到創新制約的銀行業，面對利率市場化進程的加快，商業銀行將面臨著許多變數，對其獲利能力和未來發展水平形成了機遇與挑戰。

在利率市場化條件下，利率變動的不確定性給宏觀經濟與微觀經濟都帶來了風險。而商業銀行作為主要的貨幣資產經營機構，以服務于赤字和盈余單位的存貸款業務為主要業務，在利率市場化條件下，其形成了大量期限不一致的資產和負債，這具有較大的風險。此外，商業銀行因自身經營需要和滿足市場需求而提供的大量表外金融工具，也增加其經營的風險。而利率風險是商業銀行面臨的最主要的風險，這時，商業銀行管理水平的高低會直接影響一家銀行乃至整個銀行體系的安全與可持續發展。

一、商業銀行面臨的風險分析

我國一直采取金融抑制的措施，利率被人為地壓低，利率實際為負，而一旦利率管制取消，即實現利率市場化，在排除其他影響因素的情況下，存貸款利率會呈平行上升的趨勢，使實際利率由負變正，并達到與市場利率相近的水平才趨于平穩。如2004年10月29日起，我國不再設定金融機構人民幣貸款利率上限及存款利率下限，存貸款利率都有明顯上升的趨勢，到2008年才有所下降（排除2008年金融危機因素影響）。另外，受利率市場化改革的影響，銀行業存貸款利差有所縮小，這是因為利率市場化初期，銀行的存款成本上升，導致利差有所縮窄，而長期利差縮小表現尤為突出。可見，商業銀行在利率市場化下面臨的最主要風險是利率風險。

二、利率風險衡量——利率敏感性缺口模型

（一） 理論

所謂利率敏感性缺口模型，是指銀行為了衡量利率波動對凈利息收入的影響，而對一定時期內即將到期或重新定價的資產和負債進行監測的方法，這樣的資產和負債被稱為利率敏感性資產（IRSA）和利率敏感性負債（IRSL），其差額即利率敏感性缺口（IRSG）。

利率敏感性缺口模型經常被用于銀行的利率風險度量。如果某銀行的利率敏感性缺口（IRSG）為正值，說明它的利率敏感性資產規模大于利率敏感性負債規模。在利率平行上升的情況下，該行從敏感性資產中所獲的收益大于為敏感性負債所支付的利息，凈利差收入就會增加；在利率平行下降的情況下，該行從敏感性資產中所獲的收益小于為敏感性負債所支付的利息，凈利差收入就會減少。因此，銀行在預判了利率的變動方向后，可以對通過各種工具對利率敏感性缺口（IRSG）進行調整，從而實現對利率風險的管理。

（二）11家銀行的利率敏感性缺口實證分析

實證結果及分析：

1.從圖1可看出，11家銀行中除民生銀行外，其他10家銀行的3個月內的利率敏感性缺口都是為負的，即銀行的短期有息負債大于短期生息資產；另外，四大國有銀行的負債缺口表現尤為突出，其中建設銀行的3個月內的負債缺口最大。而長期（1年以上）的資產缺口都為正，即銀行的長期生息資產大于有息負債。

2.由于我國長期處于利率管制，所以利率市場化初期必然會出現利率水平的升高甚至是驟然上升的現象。商業銀行維持短期負債缺口將面臨風險，并遭受短期的損失，而獲益的長期資產則由于其長期性，收益并沒有實際得到。隨后，利率將逐步下降，回歸到市場利率水平左右，銀行維持的長期資產缺口將使銀行遭受長期資產缺口帶來的虧損，而獲益的短期負債缺口帶來的收益并未能彌補長期資產缺口帶來的虧損。可見，銀行應該根據利率的變化及時調整其資產與負債的分配，即調整資產缺口與負債缺口，從而把損失降到最低。

3.根據表2顯示，大部分銀行短期（指3個月內）利率敏感性系數小于1，長期利率敏感性系數大于1，可見它們并沒有采取措施使其短期負債缺口減少和長期資產缺口縮小，即使短期和長期利率敏感性系數更靠近1或短期利率敏感性系數大于1，長期利率敏感性系數小于1。利率市場化帶來的利率更加頻發的波動和不確定性會導致商業銀行的存貸利差進一步縮小，因此，各家銀行應該采取一定的措施，使各利率敏感性系數更接近1，以降低損失。

（三）敏感性缺口法的優缺點

利率敏感性缺口模型是一種相對靜態的分析方法，原理易懂、簡單明了、計算方便、容易操作。但只是對利率風險粗略的估計，存在很多不足（Brewer，1985）。首先，它假定給定時段，所有頭寸都同時到期或重新定價，各個時段中加總程度越高，信息損失就越大，估值的精確性也就越低。其次，沒有考慮利率變化的期權性風險，也沒有反映利率變化對非利息收支的影響。endprint

（四）風險測量方法的補充——久期模型方法

久期，又稱為持續期。其主要分析的是利率變動對銀行資產凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對缺口管理的策略是完全相反的。因為久期模型相對于利率敏感性缺口模型更具先進性、復雜性，所以我們將會用久期模型方法對利率敏感性缺口法進行補充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價法計算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會《利率風險管理與監管原則》定義的標準久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產、負債和表外頭寸的詳細數據，所以我們采用標準久期分析方法。這種方法是直接使用財務報告披露的重新定價缺口的數據來計算久期缺口。首先，基于重新定價法中各時段中資產和負債的久期，估算出各時段的敏感性加權因子，然后，再評估利率變動對銀行經濟價值的影響。通過久期的計量，我們可以分析銀行的經濟價值，久期越大，利率變動對經濟價值的影響會更大。使用巴塞爾標準久期方法，需要計算各時段的加權因子。巴塞爾委員會設定的收益率為5%，使用離散復利方法計算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標準久期方法計算各時段的加權因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經濟價值的利率敏感性（敏感性加權因子）也更大，因此對銀行的經濟價值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風險帶來的商業銀行經濟價值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時段與巴塞爾委員會5利率風險管理與監管原則6附錄4中的時段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權因子。

表2是通過標準久期方法，計算利率上升200基點中國交通銀行經濟價值的變化值，1個月的缺口和1—5年的缺口為負，其他缺口都為正。利率上升200基點，1個月缺口和1年至5年缺口的經濟價值上升，其他缺口的經濟價值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對利率更敏感，因此，加總的結果是中國交通銀行的經濟價值會下降21 866百萬元，相當于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會建議的20%限額以內。

實證結果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標準久期方法，計算利率上升200基點我國11家銀行經濟價值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數據所以暫無資本凈額的變化值），壓力測試的結果是11家銀行的經濟價值都會下降。下降幅度最大的前5家銀行是農業銀行、華夏銀行、光大銀行、建設銀行和興業銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農業銀行已超過20%的限額，所以，當利率上升時農業銀行面臨的風險最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結合之前的利率敏感性系數表，1年以上利率敏感性系數最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農業銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。

3.根據表3可得，11家銀行的經濟價值變化都為負，說明其缺口現金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產價值越大，即長期正缺口越大，則當利率上升時，其經濟價值下降就越大。所以，若商業銀行要在利率上升時保持其經濟價值不變或上升，就要在短期內保持正缺口，使利率上升時凈利息收入為正，長期內保持較大的負缺口，使利率上升時其經濟價值增加。

4.對于下降幅度最大的農業銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對比它們的不同點，民生銀行是11家銀行中3個月內的利率敏感性系數唯一為正的銀行，短期內的利率上升會使其凈利息收入增加，而且其缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。農業銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會遭到較大的損失，另外其缺口現金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值下降幅度較大。

根據利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業銀行在應對利率風險管理時，一方面，可以根據市場的情況及預測不斷調整自身的資產負債結構，如預計利率短期內會上升時，要保持短期內的利率敏感性缺口為正，并根據預計利率下降的時間，調整長期負債缺口。另一方面，可以利用自身的市場話語權和影響力，對市場的定價（即利率）產生影響。而根據標準久期分析法，如果商業銀行的缺口現金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時會給銀行帶來較大的經濟價值損失，因此，為減少商業銀行的利率風險，短期內的缺口應為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負缺口。endprint

（四）風險測量方法的補充——久期模型方法

久期，又稱為持續期。其主要分析的是利率變動對銀行資產凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對缺口管理的策略是完全相反的。因為久期模型相對于利率敏感性缺口模型更具先進性、復雜性，所以我們將會用久期模型方法對利率敏感性缺口法進行補充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價法計算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會《利率風險管理與監管原則》定義的標準久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產、負債和表外頭寸的詳細數據，所以我們采用標準久期分析方法。這種方法是直接使用財務報告披露的重新定價缺口的數據來計算久期缺口。首先，基于重新定價法中各時段中資產和負債的久期，估算出各時段的敏感性加權因子，然后，再評估利率變動對銀行經濟價值的影響。通過久期的計量，我們可以分析銀行的經濟價值，久期越大，利率變動對經濟價值的影響會更大。使用巴塞爾標準久期方法，需要計算各時段的加權因子。巴塞爾委員會設定的收益率為5%，使用離散復利方法計算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標準久期方法計算各時段的加權因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經濟價值的利率敏感性（敏感性加權因子）也更大，因此對銀行的經濟價值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風險帶來的商業銀行經濟價值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時段與巴塞爾委員會5利率風險管理與監管原則6附錄4中的時段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權因子。

表2是通過標準久期方法，計算利率上升200基點中國交通銀行經濟價值的變化值，1個月的缺口和1—5年的缺口為負，其他缺口都為正。利率上升200基點，1個月缺口和1年至5年缺口的經濟價值上升，其他缺口的經濟價值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對利率更敏感，因此，加總的結果是中國交通銀行的經濟價值會下降21 866百萬元，相當于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會建議的20%限額以內。

實證結果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標準久期方法，計算利率上升200基點我國11家銀行經濟價值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數據所以暫無資本凈額的變化值），壓力測試的結果是11家銀行的經濟價值都會下降。下降幅度最大的前5家銀行是農業銀行、華夏銀行、光大銀行、建設銀行和興業銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農業銀行已超過20%的限額，所以，當利率上升時農業銀行面臨的風險最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結合之前的利率敏感性系數表，1年以上利率敏感性系數最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農業銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。

3.根據表3可得，11家銀行的經濟價值變化都為負，說明其缺口現金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產價值越大，即長期正缺口越大，則當利率上升時，其經濟價值下降就越大。所以，若商業銀行要在利率上升時保持其經濟價值不變或上升，就要在短期內保持正缺口，使利率上升時凈利息收入為正，長期內保持較大的負缺口，使利率上升時其經濟價值增加。

4.對于下降幅度最大的農業銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對比它們的不同點，民生銀行是11家銀行中3個月內的利率敏感性系數唯一為正的銀行，短期內的利率上升會使其凈利息收入增加，而且其缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。農業銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會遭到較大的損失，另外其缺口現金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值下降幅度較大。

根據利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業銀行在應對利率風險管理時，一方面，可以根據市場的情況及預測不斷調整自身的資產負債結構，如預計利率短期內會上升時，要保持短期內的利率敏感性缺口為正，并根據預計利率下降的時間，調整長期負債缺口。另一方面，可以利用自身的市場話語權和影響力，對市場的定價（即利率）產生影響。而根據標準久期分析法，如果商業銀行的缺口現金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時會給銀行帶來較大的經濟價值損失，因此，為減少商業銀行的利率風險，短期內的缺口應為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負缺口。endprint

（四）風險測量方法的補充——久期模型方法

久期，又稱為持續期。其主要分析的是利率變動對銀行資產凈值的影響，在管理策略上與敏感性缺口存在不同，其對缺口管理的策略是完全相反的。因為久期模型相對于利率敏感性缺口模型更具先進性、復雜性，所以我們將會用久期模型方法對利率敏感性缺口法進行補充。久期分析可以使用精確的久期，也可以使用基于重新定價法計算的久期，后一種方法是巴塞爾委員會《利率風險管理與監管原則》定義的標準久期分析方法。

由于我們無法得到銀行資產、負債和表外頭寸的詳細數據，所以我們采用標準久期分析方法。這種方法是直接使用財務報告披露的重新定價缺口的數據來計算久期缺口。首先，基于重新定價法中各時段中資產和負債的久期，估算出各時段的敏感性加權因子，然后，再評估利率變動對銀行經濟價值的影響。通過久期的計量，我們可以分析銀行的經濟價值，久期越大，利率變動對經濟價值的影響會更大。使用巴塞爾標準久期方法，需要計算各時段的加權因子。巴塞爾委員會設定的收益率為5%，使用離散復利方法計算久期和修正久期，未考慮凸性。從基于巴塞爾委員標準久期方法計算各時段的加權因子可以看出，期限長的缺口的久期更大，其經濟價值的利率敏感性（敏感性加權因子）也更大，因此對銀行的經濟價值的沖擊也越大。而通過久期缺口可以有效度量利率風險帶來的商業銀行經濟價值的變化。

值得注意的是，由于我國銀行的缺口時段與巴塞爾委員會5利率風險管理與監管原則6附錄4中的時段不完全相同，因此，我們不能全部直接套用附錄中的加權因子。

表2是通過標準久期方法，計算利率上升200基點中國交通銀行經濟價值的變化值，1個月的缺口和1—5年的缺口為負，其他缺口都為正。利率上升200基點，1個月缺口和1年至5年缺口的經濟價值上升，其他缺口的經濟價值都下降。由于期限長的缺口久期更大，對利率更敏感，因此，加總的結果是中國交通銀行的經濟價值會下降21 866百萬元，相當于2013年6月30日的資本凈額下降5.492%，在巴塞爾委員會建議的20%限額以內。

實證結果及分析：

1.表3是使用巴塞爾標準久期方法，計算利率上升200基點我國11家銀行經濟價值的變化值（其中兩家銀行因缺乏數據所以暫無資本凈額的變化值），壓力測試的結果是11家銀行的經濟價值都會下降。下降幅度最大的前5家銀行是農業銀行、華夏銀行、光大銀行、建設銀行和興業銀行，分別為-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，農業銀行已超過20%的限額，所以，當利率上升時農業銀行面臨的風險最大。而下降幅度較小的是民生銀行、中信銀行和交通銀行。

2.結合之前的利率敏感性系數表，1年以上利率敏感性系數最大的前5家銀行是華夏銀行、招商銀行、光大銀行、農業銀行和工商銀行，由此可以看出，這5家銀行的缺口現金流分布重心明顯偏向長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值的下降幅度也就比較大。而民生銀行、中信銀行和交通銀行的缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。

3.根據表3可得，11家銀行的經濟價值變化都為負，說明其缺口現金流偏向長期，而且長期正缺口較大。由表3可知，期限越長、久期越大、資產價值越大，即長期正缺口越大，則當利率上升時，其經濟價值下降就越大。所以，若商業銀行要在利率上升時保持其經濟價值不變或上升，就要在短期內保持正缺口，使利率上升時凈利息收入為正，長期內保持較大的負缺口，使利率上升時其經濟價值增加。

4.對于下降幅度最大的農業銀行和下降幅度最小的民生銀行，我們可以對比它們的不同點，民生銀行是11家銀行中3個月內的利率敏感性系數唯一為正的銀行，短期內的利率上升會使其凈利息收入增加，而且其缺口現金流分布重心靠近短期，久期缺口較小，利率上升時經濟價值的下降幅度比較小。農業銀行則相反，由于其短期利率敏感性缺口較大，所以，在利率上升初期會遭到較大的損失，另外其缺口現金流分布重心靠近長期，久期缺口較大，利率上升時經濟價值下降幅度較大。

根據利率敏感性缺口分析法，我們知道，商業銀行在應對利率風險管理時，一方面，可以根據市場的情況及預測不斷調整自身的資產負債結構，如預計利率短期內會上升時，要保持短期內的利率敏感性缺口為正，并根據預計利率下降的時間，調整長期負債缺口。另一方面，可以利用自身的市場話語權和影響力，對市場的定價（即利率）產生影響。而根據標準久期分析法，如果商業銀行的缺口現金流偏向長期，而且是正缺口，則利率上升時會給銀行帶來較大的經濟價值損失，因此，為減少商業銀行的利率風險，短期內的缺口應為正，而長期則保持較小的正缺口或較大的負缺口。endprint