上海自貿區利率市場化的SWOT分析及政策建議

林 偉 高 勁

（上海海事大學經濟管理學院，上海201306）

【金融市場】

上海自貿區利率市場化的SWOT分析及政策建議

林 偉 高 勁

（上海海事大學經濟管理學院，上海201306）

在上海建立自由貿易區的背景下，為更好發揮自貿區先行先試的作用，運用SWOT理論方法，對自貿區內施行金融制度創新——利率市場化進行相關的理論分析。提出采取漸進式改革措施，通過金融創新發展金融市場，在自貿區內設置存款保險制度，建立資金監管機制，建立健全金融機構的自律性競爭體系等建議，為上海自貿區利率市場化實踐提供參考。

上海自貿區；利率市場化；SWOT分析

一、我國利率市場化進程

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率由市場供求決定，具體指中央銀行逐步放松和消除對利率的管制，由市場主體根據資金市場的供求變化來自主調節利率，最終形成以中央銀行利率為引導，以貨幣市場利率為中介，由市場資金供求決定的市場利率體系和利率形成機制。［1］

麥金農［2］和肖［3］提出的“金融抑制理論”和“金融深化理論”是“市場主導論”的思想基礎。20世紀70年代，他們對發展中國家的貨幣金融與經濟發展的關系作了系統的論述并認為，金融抑制，即各種金融價格的扭曲以及其他手段，不僅使實際增長率降低，而且使金融體系相對于非金融量的規模縮小。只有深化金融效應的新戰略，即金融自由化戰略才能促進經濟發展。

利率市場化主要的步驟是完全放開金融機構存款利率和貸款利率，把貨幣資金的定價權交給市場交易主體。［4］1996年6月，我國開始了利率市場化改革，直至目前，我國國內的銀行間債券市場、同業拆借市場、貼現市場和貨幣市場的貸款利率基本實現了利率市場化。2013年7月19日，央行徹底取消了銀行貸款利率的浮動管制，但是我國還沒有實現存款利率的市場化這最為關鍵的一步。

2013年9月18日國務院批準的《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》（以下簡稱《方案》）中明確提出，“在風險可控前提下，可在試驗區內對人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面創造條件進行先行先試”。因此資本項目的開放及利率市場化改革將進入嶄新的、實質性的階段。

2014年2月26日，央行上海總部宣布，從3月1日起，將開放上海自貿區小額外幣存款利率上限。上限開放以后上海自貿試驗區將在全國率先實現外幣存款利率的完全市場化，在利率市場化上邁出重要的一步。優先在自貿區內實現利率的完全市場化，將為在全國推廣這項改革積累豐富的經驗。但是利率市場化的實現需要采用漸進的方式，盲目實行利率市場化會對自貿區實行企業、銀行等相關部門帶來極大風險。本文對自貿區內實行利率市場化進行SWOT分析，為自貿區利率市場化實踐提供參考。

二、上海自貿區實行利率市場化的SWOT分析

根據K.J.安德魯斯（1971）的公司戰略理論，實施優勢—機遇（SO）戰略有助于發展內部優勢與利用外部機會；實施弱點—機遇（WO）戰略可利用外部機會來彌補內部弱點，使企業擺脫劣勢而獲取優勢；實施優勢—威脅（ST）戰略可利用自身優勢，回避或減輕外部威脅所造成的影響；而弱點—威脅（WT）戰略則是減少內部弱點，回避外部環境威脅的防御性戰略。［5］本文將自貿區視為一個企業主體，將利率市場化這一改革視為企業戰略，采用SWOT的分析方法，主要目的是找出在自貿區實施利率市場化這一改革所面臨的挑戰——威脅，以及目前要進行這一改革所面臨的不足因素——劣勢。

（一）優勢

1.“負面清單”管理模式為利率市場化提供基礎條件

自貿區內采用與國際接軌的管理模式——“負面清單”的管理模式，這樣的管理模式本質上就是資本的自由化，有助于資本的自由流動，而且利率市場化的前提條件就是能夠實現資本的自由流動。

2.金融市場的開放將推動利率市場化的形成

國務院批準的《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》（以下簡稱《方案》）中規定了深化金融領域開放創新的具體措施，“選擇金融服務、航運服務、商貿服務、專業服務、文化服務以及社會服務領域擴大開放，暫停或取消投資者資質要求、股比限制、經營范圍限制等準入限制措施，營造有利于各類投資者平等準入的市場環境”。《方案》提出要加快金融制度創新，“在風險可控前提下，可在區內對人民幣資本項目可兌換進行先行先試。”

金融市場的開放有助于金融產品的創新，金融創新有利于改變我國長期以來倚重銀行體系的金融結構，有利于促進金融市場投資者結構的完善，同時還將對利率市場化產生積極作用。

（二）劣勢

1.利率市場化不利于金融體系的穩定

自貿區內實行利率市場化也是“摸著石頭過河”，由于缺乏相關的政策措施來有效地進行風險控制，當利率市場完全放開以后，利率水平會隨著需求進行波動，而且銀行間為了獲得足夠的資金量，往往會根據需要提高利率，從而增加了銀行體系的不穩定因素。

2.利率市場化會增加相關金融機構破產的風險

利率市場化的實施會加劇金融機構之間的競爭，尤其對于我國的商業銀行是個嚴峻的挑戰。因為目前存貸款的傳統業務仍然是我國商業銀行的主要業務，隨著利率市場化進程的推進，會造成利差收入的減少，從而減少銀行的收入，激烈的競爭環境增加了我國傳統商業銀行破產的風險。

3.利率市場化會對自貿區內的相關企業產生影響

自貿區內施行利率市場化以后，區域內的企業面臨兩方面風險：階段性風險和長期性風險。階段性的風險主要來自于利率市場化實施以后短時間內產生的人民幣升值、國際熱錢流入等方面的影響；長期性的風險主要來自于利率的波動所引起的企業在生產成本、風險控制等方面的影響。

（三）機遇

1.可借鑒國外利率市場化實踐的成功經驗

實踐表明：激進式的利率改革方式基本失敗，漸進式的利率改革方式成功概率比較高。因此利率市場化改革成功的關鍵是選擇合適的改革方式。同時，要想改革成功就要強化監管的力度，并要建立相應的配套措施（見表1）。

表1 各國利率市場化實踐比較

2.利率市場化順應了時代發展趨勢

傳統金融行業的經營模式、盈利模式和服務模式隨著互聯網金融的發展和推廣發生了巨大的改變。通過借助于互聯網這一便捷而廣闊的交易平臺可以處理龐大的交易數據，許多互聯網公司、電子商務企業開始進入了中小企業的貸款領域——“影子銀行”應運而生，“影子銀行”的發展推動了利率市場化的進程。同時，扭曲資源配置、降低金融對經濟發展的推動作用、導致經濟不穩定等我國利率管制的弊端日益暴露出來，來自于外部的種種壓力也推動著自貿區作為實行利率市場化的先行試點。

（四）威脅

1.利率市場化會增加資金監管的難度

利率市場化最大的難點在于后期的監管。當自貿區完全放開利率市場后，必定有大量的資金流入到自貿區內，如何對這些資金進行有效的監管、控制資金的流向將是面臨的巨大挑戰。如果資金監管不到位，會延續目前金融業的惡習，如國有銀行更多青睞大型國有企業、大量資金在金融業內“空轉”等，不利于資金的合理配置及提升效率。

2.利率市場化對金融監管機制提出更高要求

自貿區的設立吸引了大量的外資銀行或中外合資銀行，銀行之間的競爭會隨著利率市場化的進程愈加激烈。由于外資銀行或中外合資銀行在資金、機制、經驗等方面明顯處于優勢，國內的銀行完全處于劣勢，無法與其競爭。另外，因為存貸款利差會隨著利率市場化的實現而減少，銀行為了追逐較高的利潤率，投向高風險領域的資金會增加。銀行的投機性增加最終會導致自由資產占總資產的比例不斷下降，不利于金融體系的穩定，一些銀行會存在倒閉的風險。

三、政策建議

（一）優勢—機遇（SO）戰略

1.采取漸進式的利率市場化改革措施

通過比較所有利率市場化改革成功的國家，其基本的改革路徑是：首先要建立較為發達的貨幣市場和資本市場——完善利率市場化改革的市場基礎；其次是對市場交易型金融工具進行利率市場化改革，最后是存貸款的利率改革。而且存貸款利率市場化的改革要按照先貸款、后存款，先浮動、后放開的次序進行。

2.通過金融創新發展金融市場

通過金融創新可以增加金融市場的工具和金融產品的種類，以此來吸引更多的金融市場參與者。同時，金融市場參與主體類型越多，不同的風險偏好越豐富，利率定價的風險計量就越精確，也更加有利于利率市場化的改革。

（二）弱點—機遇（WO）戰略

1.在自貿區內設立存款保險制度

隨著自貿區內金融創新的迅速發展和存貸款利率的市場化，銀行體系的風險也會增加，僅僅依靠最后貸款人制度難以有效化解風險。存款保險制度通過維護儲戶的存款利益、穩定市場參與者情緒和市場預期、減少利率市場化進程中所產生的波動，能夠有效保證利率市場化后的金融穩定性，增加金融體系的平穩性和安全性，有助于利率市場化更好實現。

2.吸收國外銀行應對利率市場化的經驗

通過分析外國銀行在應對利率市場化中所采取的措施，自貿區內銀行可借鑒以下兩方面經驗：一是美國銀行業通過調節風險偏好，提高貸存比和高收益貸款比重，促進了凈息差的穩定和提高。二是通過綜合化的經營策略，調整業務結構，增加存貸款以外的特色業務體系的構建，增強核心競爭力。

（三）優勢—威脅（ST）戰略

1.建立相應資金監管機制

自貿區實現利率市場化以后會有大量套利、套匯的流動資金流入。為加快利率市場化，需要設立相應的監管機制對資金的流向進行監管，疏通資金流入實體渠道，避免資金在金融體系中“空轉”套利，以此來降低企業的融資難度，促進經濟穩定發展。

2.建立健全金融機構的自律性競爭體系

金融監管不能單純依賴監管當局，而應將重點放在金融機構有效的內控制度建設上，建立健全的自律性競爭體系使各金融機構在監管的過程中既是監管的對象，也是監管的自律主體，自律性競爭秩序在正常的金融監管之外起到重要的補充性作用。

（四）弱點—威脅（WT）戰略

1.金融機構積極應對利率市場化

為了應對利率市場化帶來的挑戰，相關的金融機構必須要在管理經營方面進行調整。尤其是自貿區內的商業銀行。長期以來，商業銀行已經習慣了政府利率管制，經營模式相對單一。利率市場化將對商業銀行的盈利模式和經營管理水平帶來嚴峻的挑戰。因此，面對利率市場化必須做好相應的準備措施，增強銀行的應對能力。一是建立多元化業務結構。大力拓展金融創新業務、加大中間業務比重。二是提升利率風險管理水平。建立科學的利率風險管理流程，大力培養利率風險管理的人才隊伍。

2.完善金融監管體系

隨著利率市場化的實施，自貿區內金融行業的不穩定性將更加突出，勢必會有更多的隱患暴露出來。因此必須要完善金融監管體系，保障利率市場化的順利實現。一是改革金融監管體制，將分業監管的體制過渡到混業經營、統一監管的體制。二是完善信息披露制度。金融監管取得的成效依賴于金融機構信息的披露狀況，因此要設立相應的政策法規，來規范信息披露制度。三是加強法制建設。法律體系是金融監管制度的主要保障和歸結點，金融監管的各個方面都需要相應立法加以確定和完善。

［1］利率市場化［EB／OL］.百度百科，http：／／baike.baidu.com.

［2］麥金農.經濟發展中的貨幣與資本［M］.上海三聯書店，1988.

［3］愛德華·肖.經濟發展中的金融深化［M］.上海三聯書店，1988.

［4］賀葉.我國利率市場化進程中存在的問題和解決對策［J］.中國市場，2011（5）.

［5］K.J.安德魯斯.公司戰略概念［M］.北京：機械工業出版社，1971.

In order tomake fulluse of the instructive effectof Shanghai Free Trade Zone，this paper uses the analysismethod of SWOT to analyze the implementation of financial institutional innovation—themarketization of interest rate.For the successful practice of themarketization of interest rate in Shanghai Free Trade Zone，it gives some reference advices such as using the gradual reform measures，developing the financialmarket though financial innovations，establishing the system of deposit insutance，setting up funds supervision mechanisms，establishing and improving the self－discipline competitive system of financial institutions and so on.

Shanghai Free Trade Zone；themarketization of interest rate；the analysismethod of SWOT

F832.63

A

2095－3283（2014）07－0070－03

（責任編輯：牟洪波）

林偉（1989－），男，山東煙臺人，國際貿易專業碩士研究生，研究方向：金融學；高勁（1968－），男，廣西桂林人，教授，碩導，北京大學金融學博士，研究方向：金融學。

上海市教委科研創新項目（項目編號：20120524）；上海高校知識服務平臺建設項目（項目編號：ZF1209）。