信托轉型多方試水

李明敬

部分信托兌付違約、多名高管被調查、行業回扣潛規則曝光，以及銀監會發出的監管“訊號”，作為金融圈第二把交椅的信托被推到了“轉型”的風口浪尖。中國信托業協會發布的數據顯示，截止到2014年1季度末，全國68家信托公司管理的信托資產規模是11.73萬億元，比年初增長0.82萬億元，增幅7.52%。但是這也意味著，信托業結束了從2010年到2013年1季度平均單季增幅11.77%的高速增長記錄。

中國信托業協會副會長王麗娟曾用三個“難以為繼”來形容信托業當前的困境。信托產品“高收益、低風險”特性難以為繼；信托業“重規模、輕管理”的發展路徑難以為繼；以信貸類、通道類為主的業務結構難以為繼。信托業轉型發展到了關鍵時刻，如逆水行舟，不進則退。

信托轉型勢在必行

2014年信托產品大量到期，監管層針對產品的“剛性兌付”弊端做出了警示。央行4月底發布的《中國金融穩定報告2014》中提到，理財產品“剛性兌付”現象有悖于“賣者盡責，買者自負”的市場原則，不僅助長道德風險，也引發了資金在不同市場間的不理合配置和流動，市場無風險利率上升。《報告》還首次提出，應在風險可控的前提下，有序打破剛性兌付，順應基礎資產風險的釋放，讓一些違約事件在市場的自發作用下“自然發生”。中國信托業誕生盡管只有三十多年，卻經歷了六次清理整頓，從高峰時期的1000多家，縮減到現在的68家。

除了對“剛性兌付”提出質疑，銀監會在不久前還公布了《關于信托公司風險監管的指導意見》及實施細則，也就是“99號文”。“99號文”給信托業指明了明確的方向、系統的方法和一系列政策利好。或許，99號文的出臺將促進行業轉型，使得中國信托業告別野蠻生長，回歸信托本位。信托的本位是什么？99號文中提到，“探索家族財富管理，為客戶量身定制資產管理方案”，正是要求信托回歸到“受人之托，代人理財”的本來面目。

不過，有專家分析認為，雖然99號文藍圖已就，但中國信托業多年的也買生長所依賴的傳統模式并不會輕易打破，以信貸類、通道類為主的業務結構依然是各家信托公司的主要業務形式，各家信托公司在差異化經營方面還有很長的路要走。所幸，現在可以看到多家信托公司已經開始轉型試水。

轉型要走私人定制路線

“未來，簡單的錢必然越來越難賺到，只有學會如何賺復雜的錢，才能說真正具有了行業的競爭力。”中國人大信托與基金研究所所長周小明表示。在信托轉型問題上，中國人大金融與證券研究所所長吳曉求表示，信托業的轉型要從標準化產品的設計與銷售為主的模式，轉向按照委托人個性化的需求推出定制化服務模式。也就是說，信托轉型，要走“私人定制”路線。

吳曉求指出，過去信托業的發展更多的是承擔影子銀行的功能，是銀行體系資金運行的一個平臺和渠道。而真正意義的信托是一個財富管理，單純的成為影子銀行的融資渠道不是發展的長久之計。因此，信托業轉型的理念應該是從注重標準化產品的設計和銷售為主，轉向定制的財富管理服務。更進一步闡述，則是因為參與信托理財的委托人資金規模相對較大，并且，不同的人對資產收益、風險承受能力及流動性的配置要求也不同，這不能通過設計標準化的信托產品來解決。只有更深刻地了解委托人對資產配置的需求特點，信托才會有更長遠的發展空間。

不過，吳曉求也表示擔憂，當前中國基礎資產結構還不完全支持信托個性化的資產配置需求，因此，還需要大力發展中國基礎資產市場，而目前大多數集合理財都還只是投向礦產資源等領域，這里面存在很多問題。

信托轉型試水新領域

針對信托轉型問題，中關村宏觀經濟與知識產權戰略研究所所長朱少平認為信托業的轉型關鍵不是融資而是投資，是從間接貸款業務轉向直接投資。信托轉型不僅是針對信托業本身的發展需求，也是符合中國實體經濟轉型升級的需要。

目前，中國正面臨消費結構的升級，衣食住行，幾乎90%甚至以上的企業都在圍繞這些消費進行，但改革開放至今，這些領域都已經基本飽和，雖緩慢發展，而且只能向更優質的方向發展，因此傳統行業的企業大量虧損。目前的消費結構已經轉向文化、旅游、健康及壽命延長的方向，而目前，這些領域產業發展才剛剛起步，尤其是后兩個領域。信托業轉型應該看一看是否能在這些領域找到突破口。“通過股權投資或者其他方式進入文化藝術、健康、旅游領域，對整個實體經濟轉型和資金安全都有好處。”朱少平說。

信托業除了業務方向和產品要改變外，對于信托業人員的選擇和培養也要不斷完善。一直以來，信托都傾向于做簡單貸款業務，很少做直接投資，與銀行業務重疊，沒有體現信托專業理財的優勢。其中一個重要原因是目前多數信托從業人員此前一直從事與資金往來相關的業務，有慣性。因此，要轉型還需要一批懂投資、了解投資前沿信息的人，開辟新的投資領域，做好新的投資項目。

從目前信托業來看，在轉型問題上，還是做了不少的嘗試。

作為信托公司的核心業務，房地產信托轉型首當其沖，這一業務轉型的成功與否對信托行業整體轉型有著標桿意義。房地產基金產品的問世，開辟了一條有效的轉型路徑。能提供更加靈活的交易結構，并且分享房地產行業轉型升級帶來更高收益的基金化產品正加速市場滲透。包括平安信托、華寶信托等在內的部分信托公司已經開始積極探索基金化房地產信托產品以圖轉型。

然而，房地產信托基金產品由于投資周期較長，收益率浮動較大，整體風險高于傳統房地產信托產品，又令其面臨尷尬處境。業內人士認為，基金的形式通常更為靈活，一般期限長于2年，且有額外1至3年的時間彈性。因此，一方面能夠給予合作各方更多的時間去開發優質項目，另一方面在房地產行業中長期向好發展的過程為投資者創造更高收益。

房地產信托基金化應該說是一種大趨勢，對于信托公司來說，這種模式可以提高募資效率和議價能力，而對于部分開發商來說，他們可能更看重募資效率，而非資金成本。盡管現在不少信托公司對此躍躍欲試，但這一條轉型之路卻布滿荊棘，充滿挑戰。基金化對于信托公司的要求更高，不僅要有持續的募資能力，還要掌握豐富的房地產項目資源，此外還需要有優秀的風控團隊。此外，銷售也面臨挑戰，傳統的信托投資者已經習慣了享受信托產品帶來的固定收益，如果收益率浮動的話，對于信托產品的銷售無疑會增加一定難度。而此前出現的一些兌付案例也成為一些投資者考慮購買的負面因素。

家族信托有望成信托主業

在信托轉型道路上，除了房地產信托基金化外，家族信托概念也值得思考和嘗試。

中國正步入老齡化社會，富有的老人越來越多。胡潤研究院和群邑智庫聯合發布的2013年中國財富報告指出，目前，全國每1300人中有1個人是千萬富豪，每2萬人中有1人是億萬富豪。專門面對富有階層，雖然目前，為富豪們提供個人財產投資與管理的業務的私人銀行不在少數，而以產品為主的信托公司則沒有這方面的優勢。但是有業內人士表示，未來中國億萬富豪級別客戶的在岸財富將更多通過本土私人銀行和信托公司合作的家族信托來實現世代交替。

不過，信托專家孫飛表示，家族信托當前大規模開展的時機未到，一方面，遺產稅還沒有開征，另一方面，對家族信托的概念還沒有普及。此外，有律師從法律角度指出，家族信托有四個評價標準，一個保密性，一個資產保障，一個稅務籌劃，一個傳承安排。目前，中國在保密性和稅務方面還有待完善。中國內地的信托必須登記，無法很好地保護家族財富隱私。

雖然從法律到理念，中國的家族信托還有很長的路要走，但不少信托公司聯合私人銀行紛紛試水。從2012年下半年，平安信托推出首家家族信托開始，家族信托業務已經漸漸開展起來。

2013年開始，外貿信托與招商銀行、北京國際信托與北京銀行、建信信托與建設銀行、中國銀行等紛紛推出自己的家族信托產品和服務。目前，還有多個信托公司也表示家族信托有望成為信托轉型的主要業務方向之一。

近日，上海國際信托有限公司借資管子公司發行的私募股權基金開始運營醫療機構。這是繼2013年中信信托設立產業基金投身醫療健康行業以來，再度有信托公司瞄準這一領域。在房地產信托規模大幅縮水、礦業信托頻現兌付危機的大背景下，醫療健康行業或成信托轉型新的突破口。

上海信托相關人士表示，這只醫療產業基金成立之初大概有幾個億的規模，處于試水階段。上海信托非常看好行業未來的廣闊前景，人們對于健康醫療的要求和質量隨著中國社會經濟水平的提高而日益提升，高端醫療服務需求旺盛，高端醫療機構有很大的發展空間。

當然，信托轉型方向還有很多，但是有一件事是確定無疑的了，那就是信托賺“快錢“的日子結束了。目前信托業仍以類貸款業務為主，但信托公司近年來卻腹背受敵，受到來自銀行、券商、基金子公司和保險機構的激烈競爭。此外，利率市場化導致的產品收益的壓力也逐漸顯現。在內憂外患的處境下，信托應該積極促進自身的轉型，深耕本源擴展業務空間，在城鎮化建設、養老信托、家族財富傳承、資產證券化業務、互聯網金融和土地流轉信托等諸多領域進行探索和嘗試，轉型之路任重而道遠。