“泡沫三劍客”與“三期疊加”下的股市

石侃

最近，鳳凰衛視《一周財經新趨勢》提到當前中國經濟“泡沫三劍客”，即產能泡沫、房地產泡沫和地方政府債泡沫。由此聯想到“三期疊加”，即經濟增速換檔期、經濟結構調整期和前期刺激政策消化期。實際上，這個三期疊加就是應對泡沫三劍客的時期，也是應對泡沫三劍客的有力武器。再聯想到股市，這也正是當前股市所面對的大背景，這個大背景對股市的起伏波動有很大的影響。也正是在這樣的大背景下，新國九條出臺，再次明確了股市的功能和發展方向。

股市的首要功能，或者說最基礎性的功能，就是直接融資，為實體經濟服務。最近幾年，我國A股市場已進行了大量的直接融資，但由于市場基礎性制度建設不匹配，市場長時間處于疲弱、不堪重負的狀態，因而不得不幾度暫停新股發行。這同國家經濟發展的需求相比，顯然是不夠的。另一方面，近幾年國家間接融資的比例非常大，已接近“天花板”，銀行的資本充足率又顯得不足。當前，國家要穩增長，需要錢，要調整經濟結構，也需要錢，企業，特別是中小企業要融資，銀行要再融資，都把希望寄托在股市擴大直接融資規模上。所以新國九條在提出綜合治理和發展資本市場的九條措施中，最核心的是治理，重點是實行新股發行注冊制，擴大直接融資規模，為實體經濟服務。而對于投資者合法權益的保護仍顯得不足。

在當前的大背景下，股市究竟能為實體經濟做些什么？從已經顯露出來的可歸納為以下幾方面：擴大IPO規模，不僅是主板、創業板和中小板，更大量的是新三板，為發展新興產業和消費類企業服務；為上市公司的技術創新、轉型升級等提供再融資服務；為上市公司兼并、重組和整體上市等提供融資服務；以優先股的形式為銀行、能源、電力、交通等大型企業提供再融資服務；為房企再融資服務，這方面比較復雜，都知道房地產有泡沫，但從中央到地方又都不愿意捅破，擔心會引起連鎖反應，危及整個經濟，所以股市在房企再融資方面仍留有余地；推行上市企業退市常態化和制度化，以利于股市汰弱留強，保持對投資者的吸引力，現在就看如何落實。

最近，國家在產業結構調整方面又有新舉措，即在信息安全和軟件服務方面實行國產化，如政府機關將禁裝WIN8軟件、銀行系統不再采用IBM高端服務器等，以保障國家安全、信息安全和金融安全。這件事是國家的大事，國家已經而且還會持續努力解決這個問題，這也成為股市提供融資和再融資服務的一個重要方面。

長期來看，新國九條對股市的健康發展有著重大的意義，但貫徹落實新國九條有一個過程，而在此期間，國家會出臺各種穩增長、促改革、調結構的具體政策措施，還會出臺促進不同區域發展的政策措施，因而在股市短期內難有大行情的情況下，結構性行情會接連不斷，如近期的信息安全和軟件服務業行情、新疆板塊行情、京津冀一體化行情、長江經濟帶行情等。以上證綜指2000點為例，政策底的特征十分明顯。為了擴大直接融資規模，完成新股發行任務，服務實體經濟，管理層一定會在這個政策底附近做足功夫。