川儀股份：上演股權騰挪術 疑為賤賣國有資產

朱蕊

人的腳不會踏入同一條河流，但偏偏歷史總在重演……

十五年前，曾因經營不善而被迫賣殼，讓多少股民黯然傷神。十五年后的今天，它搖身一變、卷土重來，再度張開那貪婪的血盆大口。

21日，1999年賣殼退市的重慶川儀自動化股份有限公司（以下簡稱“川儀股份”）卷土重來再度成功闖關IPO。但是令人擔心的是二次上市不過又是一次“圈錢”的伎倆，記者注意到在脫掉上市公司的殼資源后，在其后續發展歷程中幾度將資產以低廉的價格轉讓給管理層，使得國有資產大量流失，同時還將部分股權賤賣給日資企業，而在其準備上市后，財務數據的自相矛盾也暴露出虛增利潤的可能。

低價轉讓股權

川儀股份曾于1996年登陸深交所，1999年因經營不利而賣殼、退出市場。此次川儀股份卷土重來，也引發熱議，有投資者認為對于賣殼這種逃避責任、只貪圖享受股市溢價的金蟬脫殼式退市，它憑什么享受再次上市權利？通過記者調查發現在其退市的數十年的發展歷程中，曾幾次以低價將國有資產進行轉讓。

在“發行人設立以來股本的變化”中公司描述2004年3月31日，為進一步深化川儀有限體制改革和機制創新，公司試圖引入戰略投資者，當時以2003年12月31日為評估基準日，按照成本法評估擬轉讓股權的凈資產為3.18億元，而按照收益法評估的凈資產為3.68億元，公司表示為了吸引戰略投資者，最終確定擬轉讓股權的凈資產為3.2億元，每股凈資產為1.22元，但令人不解的是在盈利豐厚且掛牌價格足夠優惠的背景下卻沒有戰略投資者響應，最終僅以掛牌價9折（即每股凈資產1.1元）的低價將股份轉讓給公司管理層，“公司此舉以引入戰略投資者為名實質是為管理層低價侵吞國有資產鋪路”有投資者質疑道，事實上，該交易確實有導致國有資產流失之嫌。

另外一個疑點是2008年，以向曉波為代表的管理層將23%股權以每元出資額4.34元的價格轉讓給重慶國創等9名股東，但是通過查閱資料不難發現其中4家公司為境外法人，更為蹊蹺的是以上公司近半數以上是在2007年-2008年間突擊成立，對此，有分析人士表示不排除是公司管理層“左手倒右手”，為避免引起過多關注而在國外建立的空殼公司。

不管真相如何，無疑以向曉波為代表的公司管理層已經在以上的各種股權騰挪中賺得盆滿缽滿。

此外，還有一個受益主體則是一家日資企業， 2006年川儀股份將7.43%的股權以每股凈資產下浮10%的價格轉讓給日本橫機，但是在此后該日資企業不僅享受利潤回報，也將在此次IPO的資本盛宴中分得一杯羹。川儀股份以如此低的價格引入作為競爭對手的日資企業，即使不是引狼入室，也難逃賤賣民族資產的嫌疑。

財務數據自相矛盾

盡管以上股權騰挪撲朔迷離，但是從財務上來看，川儀股份仍交出了一份靚麗的財報。數據顯示，川儀股份最近三年的營收分別為30.88億元、32.48億元、31.87億元，扣非后凈利潤分別為1.24億元、1.24億元、1.34億元，

從財務數據來看，盡管2013年在營收下滑的背景下，凈利潤仍保持了較高的增速，但是值得注意的是在同一年公司的應收賬款卻從9.98億元激增到12.5億元，占營業收入的比例也由2012年31%增長至2013年的39%，對此公司解釋為“近年來，工業自動控制系統裝置制造業持續增長，但市場競爭激烈，國內企業為了搶占市場、擴大銷售，采取了靈活的銷售策略，以適度的賒銷政策來吸引下游客戶，因此造成應收賬款余額及其占同期應收的比例較大”。

事實果真如此嗎？記者調查發現這一數據與同期相關上市公司的財務數據卻明顯是有悖的，2013年上市公司自儀股份的應收賬款占營收比例下滑2%、威爾泰同期數據下滑8%，雪迪龍同期下滑6%，而從整個行業來看應收賬款占營收比例平均下滑3%，顯然，在全行業2013年出現應收賬款大幅下滑的背景下公司卻在逆市增長，如此大相徑庭的數據意味著什么？

或許另外一組數據可以給出結論，2013年川儀股份的預收賬款從2012年2.36億元銳減至1.9億元，眾所周知，預收賬款通常作為調節利潤的重要指標已經成為眾多擬上市公司造假必用的一種財技，而該項數據在2013年的異常減少與上述應收賬款的大幅增加似乎同樣指向了“虛增利潤”的可能。

盡管存在諸多硬傷，但長袖善舞的川儀股份終究憑借著精湛的財技成功闖關IPO。這家曾經留給A股市場無限痛苦記憶的擬上市公司又將在市場中上演怎樣的一幕呢？本刊記者將會持續關注。