錦綸行業產能過剩困局難解三聯虹普“傍大款”危機凸顯

田磊

在IPO的游戲中，總有一些企業利用行業景氣高點時候的高盈利對應高估值進行融資，但此后隨著行業拐點到來，而陷入困境。參與認購的投資者則被牢牢地套在高點。即將登陸A股市場的擬上市公司北京三聯虹普新合纖技術服務股份有限公司（以下簡稱“三聯虹普”）正是這樣的一家公司。

作為從事錦綸工程技術服務的上市公司，三聯虹普即將面對的是錦綸行業產能嚴重過剩的困局。未來數年，三聯虹普的投資者或將真切感受到“唇亡齒寒”傷痛。

錦綸行業產能陷入過剩困局

資料顯示，三聯虹普主要服務對象是錦綸切片及錦綸纖維生產廠家，主要為客戶提供從己內酰胺到切片、從切片到錦綸生產相關的一系列專業工程技術服務及生產線設備集成服務。

在過去的三年間，受益錦綸行業的高景氣，公司盈利也出現了高速增長，規模也隨之壯大。然而，2012年以來，錦綸行業逐步面臨著產能過剩的局面，這種局面在2013年下半年進一步加劇。有分析人士指出，己內酰胺作為錦綸生產的原料，不斷有新建裝置投產，新建產能增速短期內遠大于下游需求增速，預計未來一到兩年內錦綸產業鏈方面利潤持續降低。與此同時，產能過剩，下游尼龍市場低迷，錦綸紡絲企業資金緊張，庫存壓力偏大，內需不足。另外受匯率和全球經濟下滑的影響，導致出口也有減少，這一系列的原因使得錦綸市場雪上加霜。

三聯虹普主要服務于錦綸企業，一旦未來錦綸企業盈利水平出現持續大幅下滑，公司勢必面臨客戶固定資產投資速度放緩、在建錦綸工程項目款項支付滯后、客戶延遲或者取消投資計劃等情況；甚至造成公司面臨新簽訂單規模下降，已簽署合同無法正常履行，盈利水平降低和款項回收無法保障等風險。

“傍大款”風險一觸即發

按照公司的表述“排名前十名的錦綸民用長絲生產企業中，發行人為其中七家提供過工程技術服務”，而在近三年前五大客戶的數據中，記者也發現了上述一些企業的身影，那么這些三聯虹普的“衣食父母”真的可以讓三聯虹普從此高枕無憂嗎？

在上述十家企業中，4家為上市公司，而根據這些上市公司公布的財務數據不難發現被三聯虹普所依托的“大款”們經營數據不容樂觀。長樂力恒2011年、2012年凈利潤分別同比下滑47.86%、68.66%，而華鼎錦綸在12年經歷了凈利潤的大幅下滑44.39%后，2013年僅僅同比增長8.11%，今年一季度的數據仍難改頹勢，再度大幅下滑151.07%，另外一家上市公司華潤錦綸面臨同樣的狀況，數據顯示2013年這家公司扣非后凈利潤同比下滑104.4%，今年一季度甚至一度出現同比下滑207.17%的狀況，可見錦綸行業已經出現了系統性風險。正所謂“唇亡齒寒”，試問“寄主”已然出現困境，三聯虹普又如何獨善其身？“傍大款”引發的風險或將一觸即發。

疑為大客戶利益輸送

令人生疑的是，在獲得大客戶的青睞同時，三聯虹普也在給予大客戶豐富的“回報”，記者注意到，此次募投項目中工程開發中心項目以及長樂運營服務中心建設項目公司都將采用租賃場地的方式進行，其中工程實驗室部分以及長樂運營中心的建設場地均設在長樂，但是同一地界的租房價格卻天壤之別。

工程開發中心的建設，公司表示與大客戶力恒錦綸簽訂《房地產租賃協議》，租賃力恒錦綸名下廠房，座落地址：長樂市江田鎮漳流村，租賃面積：3000 平方米，租金為50000元/月，而長樂運營中心租用長樂華達針紡有限公司位于長樂市漳港街道仙歧村的場地，1500平米的面積月租金卻僅僅16700元/月，兩相對比差距一目了然。

對此，業內人士認為三聯虹普與力恒錦綸二者若不存在關聯關系，則有利益輸送或商業賄賂之嫌。

“不差錢” 籌資買高檔辦公用房

值得注意的是，雖然對影響公司未來發展的工程建設公司均采用租房的形式，但是三聯虹普對于辦公場所的置辦卻毫無手軟，本次募投項目中公司預計使用1.09億元資金用于在北京購置用房，對此公司解釋為“一方面滿足公司業務發展及新員工增加對辦公場地的需求；另一方面，改善公司資產結構及提升公司形象”。

招股書顯示， 2013年度公司與北京綠地京華置業有限公司簽署關于購買位于北京市朝陽區大望京3 號地綠地中心4 號樓第 24、25層的《綠地中心定向開發協議書》，合同總價款18184.32萬元，截至報告期末，公司已預付7273.73 萬元，剩余價款則擬用本次募集資金購置。這也意味著，三聯虹普此次募集資金中的1.09億元將用于購買上述辦公用地，是此次IPO募投項目中占用資金最多的一項。

這不禁讓投資者感嘆公司的“財大氣粗”“不差錢”。事實上，公司不僅耗費巨資購買辦公房用于形象工程，還曾大手筆在蘇州購置多套商品房，招股說明書顯示，2013年度蘇州敏喆曾在蘇州高價購買25處房產作為其員工宿舍，涉及金額2315.05萬元，換言之，2013年三聯虹普僅僅購房款一項已合計高達9672.07 萬元。

擬上市公司募集巨資用來打造形象工程，此舉是否有欠妥當？相信市場會給出答案。

最后不得不提的是作為一家擬上市公司，在面對行業可能出現的拐點與困境，利用當前良好的業績融資上市，讓股民分擔風險固然是一種理性的選擇。但作為理性的投資者而言，應當深知“覆巢之下無完卵”的道理，盡量選擇規避，否則，在潮水退去之時，將不得不面對裸泳的尷尬。