中國(guó)康德拉季耶夫周期近尾聲

臥龍

中美有關(guān)間諜的斗爭(zhēng)引發(fā)中國(guó)停用IOE產(chǎn)品轉(zhuǎn)用國(guó)貨的傳聞。所謂IOE即是指IBM、Oracle及EMC，IBM的小型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)及EMC的存儲(chǔ)設(shè)備均是業(yè)界應(yīng)用首選，不過(guò)國(guó)外并無(wú)“IOE”的說(shuō)法，而是阿里巴巴公司內(nèi)部技術(shù)稱(chēng)謂。去IOE亦非今日開(kāi)始，而是早已有之。但阿里巴巴宣布去IOE成功才引發(fā)廣泛關(guān)注。事實(shí)上阿里巴巴去IOE更重要的原因是發(fā)展需要而非金融安全，IBM、Oracle及EMC在目前互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展之時(shí)，產(chǎn)品已經(jīng)有跟不上時(shí)代步伐的感覺(jué)。然而銀行等金融部門(mén)以金融安全為理由去IOE恐怕短期內(nèi)是自討苦吃，集中式行業(yè)與分布式行業(yè)有別。阿里巴巴是自行去IOE成功而非直接采用第三方產(chǎn)品去IOE成功，倘若銀行只是采用第三方產(chǎn)品去IOE，則金融安全是有保障了，客戶(hù)的安全便危險(xiǎn)了。現(xiàn)階段我是不會(huì)把資金存在使用國(guó)貨的銀行，當(dāng)小白鼠。金融部門(mén)去IOE可能是趨勢(shì)，但三五年內(nèi)不會(huì)成事。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)10年周期進(jìn)入最后階段，經(jīng)濟(jì)明顯放緩，市場(chǎng)不斷發(fā)出放寬貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的聲音。但高層一直未見(jiàn)有明顯的行動(dòng)，主要原因是2008年的四萬(wàn)億大規(guī)模刺激產(chǎn)生嚴(yán)重的后遺癥，令中國(guó)經(jīng)濟(jì)本應(yīng)及早轉(zhuǎn)型卻因四萬(wàn)億嚴(yán)重滯后，百上加斤。人的思維十分奇怪，2008年歐美金融危機(jī)，中國(guó)推出四萬(wàn)億重大刺激政策；2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩，但中國(guó)卻不刺激經(jīng)濟(jì)。難道中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策是為歐美國(guó)家服務(wù)？并且亦顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的研究十分膚淺，2008年正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)10年周期的中間階段，2007-2010年大致上是周期的繁榮高峰期，此時(shí)正確的做法是收縮貨幣政策但卻因?yàn)闅W美金融危機(jī)便自亂陣腳。中國(guó)不是推行逆周期調(diào)控嗎？歐美金融危機(jī)正是經(jīng)濟(jì)周期繁榮高峰期的最好滅火劑，順其自然不用自家出手滅火豈不快哉？現(xiàn)在2015年前后正是經(jīng)濟(jì)周期的低谷階段，正是推行逆周期調(diào)控的好時(shí)機(jī)，但是我們的央行行長(zhǎng)卻說(shuō)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨近年來(lái)少有的錯(cuò)綜復(fù)雜局面，仍將繼續(xù)維持穩(wěn)健的貨幣政策。”如此調(diào)控水平，經(jīng)濟(jì)好極有限。

中國(guó)10年來(lái)持續(xù)的負(fù)利率政策（指存款利率水平接近CPI甚至低于CPI，但嚴(yán)重低于通脹水平），導(dǎo)致中國(guó)的儲(chǔ)蓄者每年損失過(guò)千億利息，得益者是那些貸款人及銀行（銀行息差持續(xù)高企），亦因此銀行融資供不應(yīng)求，導(dǎo)致銀行業(yè)每年資產(chǎn)持續(xù)高速膨脹。特別是高達(dá)20%的存款準(zhǔn)備金率及75%的存貸比，又令銀行融資變成影子銀行融資，令銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加。為了令人民幣每年升值速度控制在一個(gè)認(rèn)可的水平，其后果便是中國(guó)銀行業(yè)變成一盆奇特的盆景而非自然生長(zhǎng)的參天大樹(shù)。為何中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨近年來(lái)少有的錯(cuò)綜復(fù)雜局面？不正是錯(cuò)誤的貨幣政策所導(dǎo)致的嗎！近幾年的經(jīng)濟(jì)政策好比莊家在股價(jià)高峰時(shí)期出現(xiàn)急挫，立即巨額資金入市維持股價(jià)，但其后股價(jià)一直暴跌，跌至底谷時(shí)卻不敢補(bǔ)倉(cāng)，美其名曰面臨少有的錯(cuò)綜復(fù)雜局面。此等莊家你覺(jué)得是一個(gè)成功的莊家嗎？

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不錯(cuò)綜復(fù)雜，而是十分簡(jiǎn)單，10年經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入最后階段；而更長(zhǎng)的康德拉季耶夫周期可能亦是進(jìn)入最后階段——此處先簡(jiǎn)單分析一下康德拉季耶夫周期（以前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家命名的長(zhǎng)達(dá)五六十年的經(jīng)濟(jì)周期）：康德拉季耶夫（Nikolai Dimitrievich Kondratiev，1892-1941年）是十月革命前后活躍的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的長(zhǎng)周期理論最早出現(xiàn)在1922年出版的《戰(zhàn)時(shí)及戰(zhàn)后時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)及其波動(dòng)》一書(shū)。此后關(guān)于長(zhǎng)周期理論又先后發(fā)表《經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)波》（1925年）及《大經(jīng)濟(jì)周期》（1928年）等。這些著作中，康德拉季耶夫分析了英法美德及世界經(jīng)濟(jì)的大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)商品經(jīng)濟(jì)中存在平均長(zhǎng)度為54年的周期性波動(dòng)。康德拉季耶夫的貢獻(xiàn)在于大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)令長(zhǎng)周期形成比較系統(tǒng)的周期理論。1939年熊彼特提議經(jīng)濟(jì)學(xué)界接受“康德拉季耶夫周期”作為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)程中長(zhǎng)周期波動(dòng)。康德拉季耶夫周期長(zhǎng)度與中國(guó)古代天干地支理論的一個(gè)甲子長(zhǎng)度吻合。

我以為中國(guó)此輪康德拉季耶夫周期始于1961年前后。中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社《新中國(guó)五十五年統(tǒng)計(jì)資料匯編》數(shù)據(jù)顯示，1960年中國(guó)GDP為1457億元，1961年跌至1220億元，按年下跌16.2%（下跌16.2%是名義增長(zhǎng)，實(shí)際增長(zhǎng)則是按年下跌27.3%）。1960年中國(guó)投資總額與國(guó)民生產(chǎn)總值比例為28%，但1962年則急速下跌至僅有不足8%。經(jīng)濟(jì)極度低迷是隨后引發(fā)“文化大革命” 的誘因。1961年至今已達(dá)53年，相信康德拉季耶夫周期在中國(guó)已經(jīng)近尾聲。而10年長(zhǎng)度的朱格拉周期又是2015年前后見(jiàn)底，再加上基欽周期大約是2015年上半年見(jiàn)底，長(zhǎng)中短經(jīng)濟(jì)周期的底部共振，可能會(huì)迸發(fā)資本市場(chǎng)的井噴！當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)度有誤差，時(shí)間上不能排除有延誤的情形發(fā)生，特別是錯(cuò)誤的政策令周期出現(xiàn)拉長(zhǎng)或者縮短的情形發(fā)生。

觀(guān)乎當(dāng)前貨幣政策，利率升跌不敢動(dòng)，存款準(zhǔn)備金率升跌不敢動(dòng)，只是每周每月以正逆回購(gòu)對(duì)待。水多了加柴，柴多了加水。缺乏有效措施應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，行動(dòng)畏首畏尾。我以為，是時(shí)候改變此等被動(dòng)局面了，改革不應(yīng)停留在口頭上。

回到中國(guó)股市上。反映中國(guó)股市整體表現(xiàn)的巨潮A股指數(shù)（399317）最近半年一直窄幅波動(dòng)，過(guò)去兩年則處于區(qū)間波動(dòng)，主要是以創(chuàng)業(yè)板為代表的小型股上升但同時(shí)大型股特別是商品股下跌，于是整體水平則是橫向震蕩。

樂(lè)觀(guān)的波浪劃分是2008年1月浪（3）見(jiàn)頂，其后是巨型水平三角形的浪（4），目前處于（4）浪D階段，相信未來(lái)一年仍有（4）浪E最后一跌；但悲觀(guān)的數(shù)法則是2007年10月浪（3）見(jiàn)頂，其后是一組擴(kuò)張平臺(tái)型的ABC，接著是間隔浪X，2010年11月至今是第二組ABC下跌，如此則未來(lái)幾個(gè)月反彈結(jié)束之后，第二組ABC的浪C將跌破2012年12月的低點(diǎn)。最終結(jié)局如何？且拭目以待！