基于信托視角探討我國(guó)影子銀行的發(fā)展

馬艷澤

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306)

一、引言

受2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，銀行信貸緊縮，促使信托業(yè)迅猛發(fā)展，2010年被認(rèn)為是中國(guó)信托業(yè)發(fā)展最好的一年。信托業(yè)的蓬勃發(fā)展，推動(dòng)了銀行與信托的合作，形成銀信合作。銀信合作對(duì)于信托公司和商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”，它既可以幫助銀行和信托公司獲取收益，也使其陷入風(fēng)險(xiǎn)。最好的例子就是中誠(chéng)信托下的“金開1號(hào)”，在到期日前卻面臨著兌付危機(jī)，工商銀行與中誠(chéng)信托相互推諉，最后由神秘人物買單。使人聯(lián)想起“影子銀行”這一被廣泛關(guān)注的新概念。

二、影子銀行的起源

“影子銀行”最早由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥考雷提出，自提出以來(lái)受到各國(guó)政府的廣泛重視。但是對(duì)影子銀行這一概念一直沒(méi)有明確的界定。2011年4月12日美國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)指出:任何在正規(guī)銀行之外的信用中介及其活動(dòng)都可以被視為影子銀行。這是一個(gè)較為廣義的概念。

20世紀(jì)60年代，美國(guó)為抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹而縮緊銀根，利率因此上揚(yáng)，商業(yè)銀行在此壓力下不得不進(jìn)行金融創(chuàng)新，以資產(chǎn)證券化為代表的表外業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。其次，美國(guó)寬松的金融監(jiān)管為影子銀行的發(fā)展提供了良好的空間環(huán)境，尤其是《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》和《大宗商品期貨法案》兩部法案的出臺(tái)。依據(jù)相關(guān)法案，美國(guó)的商業(yè)銀行可以經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)，這加快了影子銀行的發(fā)展。最后，大量的投資機(jī)構(gòu)如投資銀行、財(cái)務(wù)公司、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金推動(dòng)了影子銀行的發(fā)展。

2006年影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)了美國(guó)傳統(tǒng)銀行，2007年其資產(chǎn)規(guī)模接近10萬(wàn)億美元。影子銀行依賴批發(fā)性短期融資，主要通過(guò)貨幣市場(chǎng)工具和回購(gòu)交易。影子銀行進(jìn)行高杠桿運(yùn)作，但是缺乏有效監(jiān)管。從這些特點(diǎn)看出影子銀行有明顯的脆弱性，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，那么影子銀行會(huì)遭到擠兌，在整個(gè)體系產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)就是因?yàn)槊绹?guó)房?jī)r(jià)下跌，投資者預(yù)期損失增加，抽回投資資金，發(fā)起者和提供融資擔(dān)保的銀行遭到擠兌，銀行間短期融資成本增加，銀行也鎖緊貸款，不僅金融市場(chǎng)陷入危機(jī)當(dāng)中，就連實(shí)體經(jīng)濟(jì)也發(fā)展受阻，最終在美國(guó)爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、信托業(yè)影子銀行在我國(guó)的發(fā)展

影子銀行在中國(guó)同樣存在，但其存在形態(tài)與表現(xiàn)形式與美國(guó)差別很大。主要表現(xiàn)為銀信合作、信貸理財(cái)產(chǎn)品和民間金融等形式。其中，銀信合作是我國(guó)影子銀行表現(xiàn)的主要形式，而融資類銀信理財(cái)產(chǎn)品備受關(guān)注。

(一)銀信合作影子銀行的界定

信托業(yè)影子銀行在我國(guó)發(fā)展最為突出的就是信托與銀行合作。即商業(yè)銀行把客戶的理財(cái)資金委托給信托公司，信托公司再按照合約對(duì)資金進(jìn)行管理、運(yùn)作。信托公司把這部分資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的領(lǐng)域，如證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)等，然后利用資產(chǎn)抵押及股權(quán)持有等方式和一些經(jīng)濟(jì)體緊密相連。通過(guò)此方式，銀行可以把受到監(jiān)管的表內(nèi)業(yè)務(wù)巧妙地轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，獲取額外收益。

銀信合作對(duì)于信托和商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是互補(bǔ)的。信托可以跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)體市場(chǎng)直接投融資，商業(yè)銀行具有龐大的客戶群，雙方利用各自優(yōu)勢(shì)，相互合作。2007年，我國(guó)銀信合作業(yè)務(wù)達(dá)到了高峰。

但銀信合作容易引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)，比如信用違約風(fēng)險(xiǎn)、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、集中度風(fēng)險(xiǎn)等。所以，必須加強(qiáng)銀信合作的監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)。

(二)銀信合作影子銀行的規(guī)模

金融危機(jī)后，我國(guó)信托業(yè)蓬勃發(fā)展，銀信合作也迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，資產(chǎn)規(guī)模迅速增加，但也逐漸引起金融監(jiān)管部門的高度重視，并出臺(tái)了一系列法規(guī)政策，如2008年出臺(tái)《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，目的是規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù);2009年出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》禁止商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買本銀行自身的信貸產(chǎn)品。隨著政策的出臺(tái)，銀信合作業(yè)務(wù)受限，發(fā)展規(guī)模逐步放緩，但仍不可小覷。

表1 2009—2011年我國(guó)銀信合作產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模

由表1可知，銀信合作產(chǎn)品數(shù)量2010年同比2009年增加了32.79%，2011年比2010年增加了60.32%。產(chǎn)品規(guī)模2010年比2009年增加了306.81%，2011年比2010年增加了133.21%。從規(guī)模上講，銀信合作產(chǎn)品規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，但增速有所放緩。說(shuō)明盡管監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了很多政策，但銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品還是受到廣大投資者的鐘愛(ài)，發(fā)展前景看好。

(三)我國(guó)其他影子銀行

除了信托業(yè)中的影子銀行，我國(guó)其他影子銀行可以分為三個(gè)層面:

一是銀行體系內(nèi)的影子銀行。主要包括銀行業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品與表外業(yè)務(wù)，信托公司理財(cái)產(chǎn)品與銀信合作，融資租賃業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

二是準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。由政府或職能部門批準(zhǔn)設(shè)立，包括典當(dāng)行、小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、私募股權(quán)投資基金等。

三是民間金融。包括傳統(tǒng)的民間合作金融，新興的互聯(lián)網(wǎng)金融如余額寶、人人貸等以及非法金融機(jī)構(gòu)地下錢莊。

四、影子銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的必然結(jié)果。一方面影子銀行是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富民間投資渠道等方面起到了積極作用。另一方面，2008年的國(guó)際金融危機(jī)表明，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的消極影響。

(一)影子銀行的積極影響

首先，推動(dòng)了利率市場(chǎng)化。最有影響力的莫過(guò)于2013年阿里巴巴推出的余額寶。不到一年的時(shí)間，用戶達(dá)到8100多萬(wàn)，規(guī)模達(dá)到4000億。商業(yè)銀行存款流失，四大行頻頻出手對(duì)快捷支付進(jìn)行限額，應(yīng)對(duì)余額寶。央行行長(zhǎng)周小川也表示不會(huì)取締余額寶。余額寶的出現(xiàn)帶動(dòng)了傳統(tǒng)銀行的轉(zhuǎn)變，同時(shí)也將推動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

其次，在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。由于信息不對(duì)稱，一般商業(yè)銀行貸款門檻較高，中小企業(yè)很難從銀行貸款，影子銀行幫助中小企業(yè)進(jìn)行短期融資，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

最后，有利于推動(dòng)金融創(chuàng)新。影子銀行推動(dòng)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，為客戶提供豐富的理財(cái)產(chǎn)品、融資、風(fēng)險(xiǎn)管理等新型業(yè)務(wù)。

(二)影子銀行的消極影響

1.影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管不夠完善，對(duì)影子銀行沒(méi)有具體的管理細(xì)則。民間金融、互聯(lián)網(wǎng)金融及大型國(guó)企的委托貸款規(guī)模龐大，容易引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果再受到經(jīng)濟(jì)政策及外部壓力，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞給整個(gè)金融市場(chǎng)，影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體。盡管中國(guó)影子銀行規(guī)模僅占全球的3%，但目前中國(guó)有十萬(wàn)億人民幣放在銀行的表外，通過(guò)信托或者其他影子銀行的方式，在過(guò)去三四年間這個(gè)數(shù)字增加了4倍，這不得不讓我們提高警惕。

2.影響商業(yè)銀行的穩(wěn)定。一方面，影子銀行影響了商業(yè)銀行的流動(dòng)性。影子銀行的投資回報(bào)率較高，吸引了大量投資者，致使商業(yè)銀行存款客戶流失，影響其正常經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。另一方面，商業(yè)銀行會(huì)遭受到影子銀行傳導(dǎo)的信用風(fēng)險(xiǎn)和表外業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)。情況嚴(yán)重時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)面臨破產(chǎn)。

五、完善中國(guó)影子銀行的監(jiān)管措施

影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有著雙重影響，消極影響的根源是我國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管不完善，仍然存在著很多漏洞。對(duì)影子銀行既不能一味打壓，又不能過(guò)度放縱。必須借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，循序漸進(jìn)，積極引導(dǎo)，分類監(jiān)管，使其走上一條持續(xù)健康發(fā)展道路。

(一)完善立法，統(tǒng)一監(jiān)管口徑

我國(guó)的金融體系與西方國(guó)家不同，我國(guó)仍然是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且時(shí)間比較短暫，實(shí)行“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式。但是，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展使得銀行、保險(xiǎn)、證券、信托業(yè)務(wù)范圍變得越來(lái)越模糊，單純的機(jī)構(gòu)監(jiān)管也不再適應(yīng)當(dāng)下的監(jiān)管需要。所以，我國(guó)需要建立統(tǒng)一的監(jiān)管口徑，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息共享，減少監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管重疊現(xiàn)象，防止影子銀行機(jī)構(gòu)在監(jiān)管上套利。

(二)進(jìn)一步完善信息披露制度

提高影子銀行的透明度。一是建立完整、及時(shí)、統(tǒng)一、共享的信息平臺(tái)，對(duì)信息進(jìn)行收集、匯總、篩選、分析，發(fā)布最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，使投資者能及時(shí)了解相關(guān)信息，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，保障金融市場(chǎng)有序、健康發(fā)展。二是我國(guó)應(yīng)積極吸取美國(guó)的教訓(xùn)，加強(qiáng)場(chǎng)外交易監(jiān)管，確保任何交易和金融機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管范圍之內(nèi)。三是明確監(jiān)管主體，建立激勵(lì)和懲罰機(jī)制。

(三)加強(qiáng)影子銀行的內(nèi)部控制

影子銀行應(yīng)該建立一套完整的內(nèi)部控制制度。建立商業(yè)銀行和影子銀行“防火墻”制度，隔斷影子銀行向商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳遞的路徑。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的敏感性。建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并向監(jiān)管部門遞交報(bào)告。建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)所涉及到的所有產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。設(shè)計(jì)完備的應(yīng)急方案和補(bǔ)救措施，防止出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)措手不及。

(四)規(guī)范民間金融

五家民營(yíng)銀行首批試點(diǎn)已確定，相關(guān)監(jiān)管措施也緊鑼密鼓出臺(tái)。這對(duì)中國(guó)銀行業(yè)具有劃時(shí)代的意義，民間資本運(yùn)營(yíng)也日趨規(guī)范化。民營(yíng)銀行在管理經(jīng)營(yíng)上要更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范，安全審慎經(jīng)營(yíng)。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要合法化、規(guī)范化，保證中小投資者的利益。

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