黃酒行業：消費培養區域突破任重道遠

馬坤

黃酒企業會稽山近期通過發審會，目前黃酒主要上市公司還有古越龍山和金楓酒業，在白酒行業受三公消費限制而行業大調整的背景下，黃酒企業雖受到影響遠小于白酒，但黃酒行業更大的問題如何突破江浙地區的地域消費，向全國消費的培養之路任重道遠，目前黃酒龍頭古越龍山一年的銷售收入，不及白酒二線企業（如山西汾酒、古井貢）一個季度的銷售收入，黃酒企業區域擴張舉步維艱。

古越龍山2013 年實現收入14.7億元，同比增長3.2%；凈利潤1.45億元，同比下滑24.6%。從分產品結構看，“古越龍山”為中高端黃酒品牌，“女兒紅”和“狀元紅”為具備文化特色及喜慶市場的個性化品牌，“沈永和”和“鑒湖”為大眾化品牌，2013年古越龍山收入占比70%，其中，原酒銷售約0.71億；女兒紅收入占比為25%。酒類毛利率39.72%，同比提升1.82%。

2014年一季度實現銷售收入4.7億元，同比下降15.6%；實現凈利潤5481萬元，同比下降13.21%。公司擬10配3股，募集不超過12.2億，持股40.55%的控股股東中國紹興黃酒集團有限公司以現金方式全額認購，目前配股方案獲證監會通過。募集資金主要投入技改升級和2萬噸黃酒原酒產能及終端網絡建設。目前公司賬上貨幣資金僅1.34億，公司存貨高達16.36億，大量的原酒占用了公司大量的資金，配股募資后將能大幅度改善公司財務狀況。

金楓酒業2013年公司收入、凈利潤為10.3億元、1.2 億元，同比增7.9%、13.2%。2014年一季度公司實現營業收入2.65億元，同比減少18.9%，凈利潤0.64億元，同比下降14.82%。近期上海金楓酒業股份有限公司以股權轉讓和現金增資方式出資人民幣3696萬元收購紹興白塔釀酒有限公司40%的股權，本次投資完成后，金楓酒業將合計持有紹興白塔60%的股權，成為紹興白塔的控股股東。

光明食品集團是上海國企的優先改革試點單位，而金楓是目前集團下屬三個競爭類上市公司中唯一未做激勵的企業，目前光明集團旗下多家公司均已公告進行包括股權激勵、引入戰投、資產整合等改革措施，預計金楓酒業后續改革的概率較高。公司在2014年完成非公開發行7594萬股，發行底價7.65元/股，募集資金總額5.81億，發行完成后公司賬上貨幣資金8.7億元，公司賬上存貨6.5億元，相對古越龍山16億的賬面存貨，金楓酒業存貨占用資金較少，存貨是個雙刃劍，如果原酒價格大漲，存貨多的企業明顯具備價值重估的機會，但存貨太多占用大量現金公司經營效率低下，雖然酒類存貨質量尚可，但太大量的存貨是沒有必要的。

另外從擬上市企業會稽山公布的財務數據來看，2013年公司銷售收入9.3億，凈利潤1.25億。2013年底公司賬上貨幣資金2.47億元，存貨5.45億元，IPO也將明顯改善公司財務狀況。目前古越龍山市值50億元，金楓酒業市值42億元，預計會稽山上市后市值應該跟金楓酒業差不多。從整體來看，黃酒企業規模偏小，區域特征明顯，如何培養全國消費習慣實現區域擴張是全行業面臨的共同課題。