嘉實泰和基金經理張弢：中觀視角甄別真成長

啟明

一季度宏觀經濟數據顯示，我國國民經濟發展穩中趨緩，第三產業增長繼續高于第二產業，新興產業增長高于其他產業，結構調整仍在穩步推進。對此，嘉實泰和基金經理張弢認為，經濟結構轉型勢在必行，新興產業作為未來的發展趨勢，預計將在較長時間內持續向好，但在經歷去年的全面爆發后，今年投資需要去偽存真。

在張弢看來，自中國加入WTO后的這幾年，融入社會和融入全球社會化分工的過程已進行的較為淋漓盡致，伴隨過去幾年來人民幣累計升值，再加上國內很多剛性土地價格、人力價格的上漲，展望未來中國在全球蛋糕切割的過程中，若不進行轉型，競爭力或將相對較弱。整體來看，張弢認為，現在經濟處于衰退加轉型期，經濟增速逐步下臺階，很多企業盈利會有一定的受損，有些行業經歷產能收縮會趨于向好，大部分行業可能會經歷稍微陣痛的過程，但消費未來會越來越好，逐步走出底部。未來在社會蛋糕的分配中，靠投資拉動的資本方占比將越來越低，居民收益可能越來越大，長期看消費呈現先抑后揚態勢，CPI雖然不高，但也不可能太低，PPI會維持低位，經濟減速，社會資源和利潤重新分配。

“從實體層面看，很多實體資金投向了代表未來新經濟的領域。在資本市場上，也有相應的呈現，當投資人在傳統板塊中找不到投資機會時，就會去新興板塊尋覓。新興行業受到實體資本青睞，加上二級市場投資人看好，因此我們發現市場上兩極分化日趨嚴重。”但張弢提醒投資者，這些代表未來方向的新經濟，也有真假之分，大部分是偽成長，只有少部分能脫穎而出。

“而代表經濟整體的大類資產相比去年要好一點，不會一直向下，在市場預期放松等影響下，可能會緩慢上行，但整體空間有限。”綜合而言，張弢指出，今年是一個比較好的介入股票市場的時點。“雖然經濟有這樣那樣的問題，但不管怎么樣，目前處在股市相對的底部，投資者不必過于悲觀，反而是一個較好的介入時點。”

每個基金經理都有相對適合自己的一種投資思路和策略，微觀層面典型代表如巴菲特，宏觀層面如索羅斯，而張弢在十年的實戰中逐漸形成了一套獨到的中觀層面方法論，通盤考慮行業在當前宏觀經濟下的發展機會，選定行業后再從該行業中自下而上選股。2013年以來經濟弱復蘇情況下，政策的著力點判斷依然在轉型方面，張弢在資產配置上以消費、醫藥作為主力配置品種，同時重點關注代表經濟發展方向的新經濟板塊。憑借中觀掘金術，張弢獨自管理的嘉實研究精選成為“晨星（中國）2014年度股票型基金獎”唯一得主。自去年6月任職嘉實泰和基金經理以來，也取得突出超額收益。

目前嘉實泰和已轉型為開放式基金，正在開放集中申購。轉型后，股票資產占基金資產的比例為30%-95%，倉位更為靈活，便于在股市上漲行情中分享更高收益，在股市下跌過程中規避下行風險。同時未來嘉實泰和在股票投資上將重點關注中觀因素帶來的投資線索并防范組合風險，精選具有可持續增長潛力的優勢個股。