行業分析：電力、煤層氣、煤制甲醇

電力：3月用電量明顯改善

投資要點：

1、3月用電數據改善。

2、4月用電數據有望超預期。

近日3月電量數據公布，增速較1-2月有所改善。3月發電量4，528億kwh，同比增6.2%（1-2月：5.5%）；3月用電量4，544億kwh，同比增速7.2%（1-2月：4.5%）。其中：第一、二、三產業和居民用電，當月同比增速分別為-4%、7%、10.5%和6%。電量增速符合預期，主要源自低基數效應。低基數效應帶動工業和第三產業用電增速持續改善。其中，輕工業增速回升至12%（前兩個月：1.6%）；制造業（重工業-電力行業）用電增速回升至5.7%（前兩個月：4.4%）。3月，第三產業用電增速顯著提升至10%（前兩個月：5%），回升至歷史均值。第三產業占用電量的13%，細分行業來看，建筑、商業和餐飲、地產和公共事務均實現用電增速提升。

展望4月：電量增速基本持平：5%-7%。季節性因素，4月電量一般回落2-4%左右。考慮低基數效應，預計4月電量仍將為此后5%以上增長。受低基數效應，預計工業用電增速會繼續回暖

投資建議：看好電力公司業績持續向好，隨著核電進入投產高峰期，可關注核能供電的電力股浙能電力和上海電力。隨著核電重啟逐漸升溫，核電公司估值水平有望提升。

煤層氣：步入收獲期

投資要點：

1、煤層氣補貼可觀。

2、煤層氣發電盈利前景好。

資源賦和配套差異決定各省煤層氣開發要走不同的路。貴州煤層氣儲量大分布集中，井下抽采技術成熟，儲量全國第二，集中在六盤水和織納地區。受氣藏影響，十二五內仍以井下瓦斯抽采為主，地面開采技術于2013年8月首次取得突破，未來開發前景值得期待。貴州煤層氣發電補貼標準領先全國，政策支持力度仍在加強。貴州省煤層氣發電上網電價履行貴州省脫硫燃煤機組標桿上網電價加補助電價（0.25元/度）。

煤層氣發電為主要利用方式，盈利水平高，未來市場空間廣闊。目前省內僅盤江煤層氣公司為具有一定規模的瓦斯發電運營服務商，一度電凈利0.1元，但其目前僅服務于盤江集團及部分國有煤礦礦井。根據十二五規劃，煤層氣利用率將從13年22.54%提升至15年的60%，利用量將從13年的4.1億方提升至24.3億方，未來私營煤礦瓦斯發電利用市場空間巨大。

投資建議：可關注中捷股份，公司擬在3年內建設150套煤層氣發電機組，預計公司自有煤礦煤層氣資源可建設煤層氣發電機組50套左右，其余100套機組公司將以省內其他礦井為依托建設，公司實質上轉型成為瓦斯抽采服務運營商。

煤制甲醇：寒冬已過 春暖花開

投資要點：

1、煤炭價格下跌，成本下降。

2、烯烴技術突破，需求增加。

甲醇作為重要的基礎化工原料，過去5年需求復合增速高達24.8%，但煤制甲醇行業卻自2006年之后開工率不斷下滑，企業盈利也越發艱難。甲醇產能在經歷了高速擴張后，增速將逐步放緩，過去5年甲醇企業開工率不斷下滑，現已降至冰點，盈利不佳導致煤制甲醇投資熱情下降。煤炭行業受需求增速下滑影響，階段性產能過剩短期難以緩解。產能投放過快和煤價高企這兩大問題逐步季節，據此判斷煤制甲醇行業寒冬已過，將迎來3-5年的景氣周期。

甲醇傳統下游需求將隨中國經濟增速下滑而放緩，但未來仍將保持3%-5%的穩定增長。新興下游烯烴正處技術突破伊始，投資熱情高漲、發展空間廣闊，甲醇燃料作為清潔能源符合國家環保大方向，政策推廣力度也在加大，煤制芳烴技術初步成功，成為可能超預期的因素，新興下游將維持甲醇需求高增長勢頭。

投資建議：可關注威遠生化，公司現有60萬噸/年甲醇產能，2015年甲醇產能將翻番至120萬噸/年，公司裝置地處西北，享受相對低價原料，盈利性好。裝置開工率遠高于行業平均水平，未來三年有望保持年均20%業績增長。

環保：土壤修復熱度再起

投資建議：

1、土壤污染調查結束，形勢嚴峻。

2、土壤修復投資有望增加。

環保部和國土部對外發布《全國土壤污染狀況調查公報》，顯示：全國土壤環境狀況總體不容樂觀，部分地區土壤污染較重，耕地土壤環境質量堪憂，工礦業廢棄地土壤環境問題突出。全國土壤總的超標率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染的點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染類型以無機型為主（超標點位數占全部超標點位的82.8%），有機型次之，復合型污染比重較小。

李克強總理2014年政府工作報告中明確提出，將在典型地區組織開展土壤污染治理試點示范，逐步建立土壤污染治理修復技術體系，有計劃、分步驟地推進土壤污染治理修復。《公報》將調查結果分為5級（無污染/輕微污染/輕度污染/中度污染/重度污染），這也預示著后續或將針對不同污染程度、不同區域采取不同治理措施。

投資策略：土壤修復兩條投資主線值得關注：土壤修復市場有望逐步打開從而帶動相關環保公司業務規模不斷擴大；加大工業污染治理與監管將有助于控制源頭、防止新增污染并保證已修復土壤的長期穩定效果。可關注布局土壤修復業務的東江環保，以及土壤業務已有部分收入貢獻的永清環保、維爾利等。