新都化工：鹽業改革或帶來爆發式增長

余周

《動態》：4月21日國家發改委發布通知，即日起廢止2006年制定的《食用鹽專營許可證管理辦法》。這好像對新都化工（002539）影響比較大，能不能給我們分析分析？

孔銘：這次食鹽專營許可證放開將是食用鹽行業的重大轉折，我認為最大的看點是：此次發改委令廢止《食用鹽專營許可證管理辦法》主要預示食用鹽行業市場化改革進程開啟，鹽業整體將出現巨大變化。

從目前國家深化改革的大背景下，此次《辦法》廢止我們認為不是簡單的取消專營，而是鹽業開始改革現有的落后體制，逐步引入市場化機制的開始。

新都化工作為食用鹽定點生產企業已經早就進入鹽業體制內部，再加之公司近幾年一直布局鹽業未來可能面臨的改革，不斷的引進鹽業體制內專業人才隊伍，同時又很好的結合自己市場化的特點建立鹽行業內最具有市場競爭力的營銷隊伍。因此在鹽業改革中，新都化工作為多品種鹽龍頭企業最先受益，受益最大。

《動態》：這個領域之前投資者關注得都比較少，食鹽專營許可證是什么，之前在這個領域的管理機制又是怎樣的？

孔銘：食鹽專營許可證分為以下三類：1、食鹽生產許可證；2、食鹽批發許可證；3、食鹽準運證。

食鹽專營許可證原來是由國家發展改革委統一定制，就是說，食用鹽從生產-運輸-銷售都是專營，食用鹽生產企業為定點生產，參與主體為國企；運輸企業為持證經營；食用鹽銷售（批發）全部是省鹽業公司在本省內銷售，不可跨區域銷售，省內食用鹽企業不得跨區域購買，生產企業按照收到的計劃生產，批發企業每年要上報本省的食用鹽需求計劃。

我國生產環節和銷售環節是分開的，生產定點企業低端食用鹽毛利有30-40%，銷售渠道（省鹽業公司）理論計算有70%以上的毛利。鹽業整體處于管理效率低下，市場化程度低，必然面臨改革。

《動態》：新都化工實際上還是以新型復合肥生產為主，新型復合肥業務方面有沒有什么看點？

孔銘：新都化工目前擁有硝基復合肥140萬噸，今年將新增95萬噸，加上平原二期的20萬噸，公司硝基復合肥將達到255萬噸，將成為國內硝基復合肥絕對龍頭。此外，公司積極布局緩控釋肥和水溶肥，參與起草水溶性肥料國家標準，始終走在復合肥技術發展的前端。隨著眾多新型復合肥產能的釋放，公司新型復合肥產能占比有望從2013年底的45.3%提升至2014年底的70.3%，我預計這將帶來復合肥整體盈利水平的提升。

從區域布局來看，新都化工布局北方市場，河南寧陵80萬噸新型復合肥已投產，山東平原一期的80萬噸今年也將投產，一舉打破公司在華北及東北地區由于產能區域限制帶來的發展瓶頸。此外，公司調整發展重心，在渠道和品牌建設方面不斷發力，通過深度營銷、網絡下沉、打造終端等一系列運作，加強品牌的宣傳推廣和品牌建設。隨著渠道建設成型，品牌影響提升，公司新建產能有望盡快釋放貢獻業績。

《動態》：你對硝基復合肥領域龍頭企業看好的主要理由是什么，這個行業的競爭度如何？

孔銘：要知道，復合肥是輕資產行業，并且經濟運輸半徑只有 500公里，因此行業分散，小企業眾多，區域分割嚴重。

但是隨著農民科學施肥、品牌意識的提升，加上復合肥龍頭企業開始在全國布局，銷售渠道下沉，持續深度分銷，未來小企業的市場份額將不斷被蠶食。目前行業已經進入比拼產品創新能力、品牌、渠道、服務、資金規模和產能規模等綜合實力的階段，未來將是一個大魚吃小魚的過程。無疑龍頭企業在這些方面優勢明顯，因此將充分受益于行業集中度的提升。

另外可以關注的是，硝基復合肥因其具有速溶、速效、高效的特點，可適用于各類經濟作物、干旱及鹽堿地作物，應用前景廣闊，已經逐步替代普通復合肥。

《動態》：看來新都化工的復合肥業務確實具有競爭力，但我知道公司在品種鹽方面的發展起步是比較晚的，那么品種鹽業務除了政策上的利好，能否具體量化的分析對業績的影響？

孔銘：新都化工是到2011 年才設立益鹽堂公司，但發展迅猛，其品種鹽已成功進入湖北、廣西、廣東等13個省，300多個地級市，并成功打響了“益鹽堂”品牌。益鹽堂快速發展，凈利潤從2011年的 1682萬快速增長到2013年的 5399萬，復合增長率達到了79.2%。由于品種鹽毛利率遠高于復合肥和純堿業務，因此其已成為公司利潤的重要來源之一。

數據上看，2013年品種鹽銷量達到了 19.85 萬噸，今年仍將保持一個較快的增速。

公司品種鹽業務經過三年的發展已建立了一定的優勢，主要體現在幾個方面。其中一個方面是高端食用鹽產業鏈優勢。益鹽堂公司已成為國內唯一擁有海藻碘生產線和國內最大食用氯化鉀生產線的食鹽生產企業，具有明顯的產業鏈優勢。隨著人們生活水平的提高，健康養生等概念得到了越來越多的關注，品種鹽需求未來有望加速。所以我比較看好品種鹽業務的長期潛力，未來鹽業改革或將為公司帶來爆發式增長。