圣農發展：2014年業績或將出現反轉

林然

本周市場弱勢震蕩回調，成交量陷于低迷，但大藍籌低估值的背景下，指數向下空間并不大，我們仍維持前期中線看好的觀點，指數回調仍是逢低布局的良機。

本周興業證券推薦了圣農發展（002299），理由是看好公司2014年業績反轉，養禽或更早走出周期底部。

二級市場上，圣農發展在基本面多重利空影響下，自2011年初以來即走出緩慢下降通道，但自今年3月份以來，股價已有觸底回升跡象。盡管目前仍在低位徘徊，但隨著基本面出現回暖因素，業績亦將出現回升，股價在震蕩后或有突破性走勢，可逢低逐步買入。

興業證券指出，2013年禽類養殖行業受到周期和疫病雙重打擊，導致雞肉平均價格下降1.48%，均價估計在10569元/噸；而成本費用卻持續攀升。例如主要原材料豆粕成本上升9.07%；圣農發展為新項目融資導致財務費用大幅增長98%。因此，公司年度大虧2.2億元，每羽凈利-1.04元。不過，興業證券預計，2014年是養殖行業底部，圣農發展今年二季度起業績將大幅度改善。一季度公司預告虧損0.95到1.25億元，而目前公司接近盈虧平衡線。禽類由于疫病因素去產能更加迅速，更快走出周期底部，預計二季度起業績得到持續改善，三、四季度大概率恢復盈利，2015年業績爆發。

投資者可關注的是，今年二季度起禽類價格大幅回升。4月份雞苗價格已經達到3元/只左右，而毛雞價格恢復至4.2元/斤的盈虧平衡線附近。二月份以來肯德基等快餐龍頭銷售逐漸恢復，腿翅胸等核心產品需要補庫存，而圣農發展作為優質供應商最受益。圣農發展銷售均價反應了市銷和大客戶兩部分，近期大客戶補庫存價格較高，公司已從一季度到四月初的虧損回到盈虧平衡，若未來價格持續，二季度有望實現扭虧為盈。

興業證券強調，本輪周期禽類養殖面臨周期和疫病雙重打擊，去產能更快。重大疫病通常對周期見底有加速作用。例如2003年的非典、2006年的高熱病、2010年的高熱病和口蹄疫，本輪周期，養豬行情未見嚴重疫病，而禽類養殖經歷了一輪速生雞、兩輪H7N9的打擊，目前去產能過程已經比養豬更快。

興業證券在調研中還了解到，祖代肉種雞引種量已大幅下降。通過調研大型祖代肉種雞飼養企業，獲得的反饋是2014年行業內對縮減產能形成較為一致的意見。預計包括圣農發展在內，2014年祖代肉種雞引種量在 120 萬套左右，同比大幅下降。產能縮減幅度已經接近或者超過歷史上的底部水平。在商品雞存欄量方面，由于沒有權威的月度數據，興業證券主要通過草根調研養殖、飼料企業的方式了解。根據收到的反饋，預計目前商品雞存欄下降幅度有20-30%之多。參照飼料工業協會數據，2013 年禽料產量全年下降 10%左右，基本上是近10年首次下降。在 2014年初禽流感再次來襲的背景下，目前禽類存欄繼續下降并達到 20%以上的幅度是完全可能的。

業績方面，興業證券給出圣農發展2014-2016 年EPS分別為0.13元、0.83元，對應PE分別為77倍和12倍。