市場情緒進入甜蜜期

魏鳳春

上周公布的宏觀數(shù)據(jù)是CPI與PPI價格數(shù)據(jù)。3月CPI同比增長率由2月2.0%小幅攀升至2.4%。PPI同比由上月-2.0%繼續(xù)下探至-2.3%。CPI的回升主要源自于季節(jié)性的波動，食品依然是驅(qū)動的主要因素。但從環(huán)比數(shù)據(jù)上看，當月食品價格環(huán)比下跌1.6%，上行動能不足。在春節(jié)效應(yīng)過去之后，3月非食品價格運行平穩(wěn)。受原材料價格走勢低迷影響，3月PPI同比和環(huán)比跌幅均較前月繼續(xù)擴大，再次表明經(jīng)濟增長動能羸弱。在3月下旬政府開始出臺一些穩(wěn)增長政策的情況下，生產(chǎn)資料價格走勢已經(jīng)出現(xiàn)了一些改善的跡象，但生產(chǎn)資料端的通縮壓力能在多大程度上得到緩解，還將取決于這些政策的落實情況。

在一季度經(jīng)濟下滑的大背景下，最近我們注意到，近期市場對央行多位管理者在不同場合的講話與表態(tài)做出了反映，聽到越來越多二季度貨幣即將放松的聲音。我們對此持有謹慎的態(tài)度，雖然這會對市場的波動產(chǎn)生影響，但仍需要更多的觀察才能下更加確定性的結(jié)論。

長期問題在短期內(nèi)尚缺明顯激化的催化劑，而短期風險在一系列改革的措施下也逐漸被市場淡化，在此基礎(chǔ)上疊加的是Q1經(jīng)濟的下滑、穩(wěn)增長的端倪（包括貨幣政策預(yù)期的變化）、三月末的企穩(wěn)與海外發(fā)達市場的回調(diào)，A股市場情緒進入一個相對的甜蜜期。然而長期問題和短期風險在以上各方面都不能得到足夠的解決，即使市場情緒有所上升，以及經(jīng)濟有小企穩(wěn)，天花板都在不遠處。穩(wěn)不當勢，從風險收益角度考慮，短期的穩(wěn)定并沒有十足把握的信息對長期系統(tǒng)性機會給予確定性答案。

企業(yè)盈利方面，創(chuàng)業(yè)板預(yù)告顯示14年Q1盈利增速18-19%，高于2013年全年，但低于13Q4。低于13年Q4的增速會引發(fā)市場對估值的重定位，而仍有接近20%的整體增長體現(xiàn)了基本面的支持。新興行業(yè)中一季報業(yè)績較好的行業(yè)有：光伏上游、傳媒、大氣環(huán)保、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED封裝和顯示屏、醫(yī)療服務(wù)。

雖然近日關(guān)于中國內(nèi)陸核電重啟的報道較多，且地方政府通過核電建設(shè)拉動GDP的積極性也較高，但日本福島對人們心中留下的陰霾并未完全散去，民意將成為主導(dǎo)中國核電重啟進程的重要因素。相比之下，核電“走出去”的戰(zhàn)略將更加明確。同時如果政府關(guān)于核電安全性科普教育落實到位，國內(nèi)的核電新建項目也有望有序的重啟。

我們對國企改革極度重視。當前國企改革可謂“一地一策”，上海、廣東、安徽、山東及深圳等地也都各有特色。各地改革方案、細則都很可能在二季度將接踵而至。其中，貴州的改革方案中，資本持股比例不設(shè)天花板看上去非常有魄力，這也與西部地區(qū)國企力量不夠雄厚有關(guān)，沒那么多瞻前顧后，不如早一步行動，盡快推進混合所有制。