同業(yè)監(jiān)管雙刃劍

劉鏈

“同業(yè)”和“非標(biāo)”是最近幾年來與銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新形影不離的字眼，它是“龍鳳”抑或“妖魔”，業(yè)內(nèi)莫衷一是。唯一的共識是，同業(yè)非標(biāo)已成為過去幾年中銀行進(jìn)行監(jiān)管套利的重要創(chuàng)新途徑，尤其是一些中小股份制銀行，在網(wǎng)點(diǎn)不足、信貸受限的情形下，利用監(jiān)管空白將本是輔助性資金拆借出業(yè)務(wù)發(fā)展成為熨平監(jiān)管波動、提高收益的重要創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2013年以來，監(jiān)管不斷強(qiáng)化對同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的規(guī)范和約束，使得同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的缺口變化逐漸縮小，實(shí)際上，這種缺口反映了目前同業(yè)科目中隱含的非標(biāo)類資產(chǎn)規(guī)模的大小。仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，自2013年5月以來，銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的差額明顯回落，2013年11月的最低點(diǎn)規(guī)模較2013年5月的最高點(diǎn)降幅超過1.3萬億元。雖然2013年12月以來有所反彈，但整體規(guī)模仍未超出前期高點(diǎn)。

與此同時，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債差額的同比增速從高點(diǎn)已回落至19%左右，這與表外社會融資額的同比增速回落趨勢一致，而3月社會融資額同比增速已跌落至歷史相對低點(diǎn)。

不過，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然銀行整體的非標(biāo)同業(yè)規(guī)模增速在明顯下降，但是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)也在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性的變化。一個顯著特點(diǎn)就是買入返售受益權(quán)資產(chǎn)規(guī)模明顯下降，而應(yīng)收款項(xiàng)類投資卻在悄然上升。這說明伴隨著銀行的創(chuàng)新以及監(jiān)管科目范圍方面的規(guī)范，銀行通過投資類科目對沖了同業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目的下滑。

如應(yīng)收款投資、可供出售金融資產(chǎn)類投資等科目項(xiàng)下的自營非標(biāo)資產(chǎn)在2013下半年增速雖然下降，但仍延續(xù)了一定規(guī)模的增長。2013年末，上市股份制銀行同業(yè)中買入返售科目和應(yīng)收款投資科目之和占生息資產(chǎn)比重為21.4%，較中期上升0.4個百分點(diǎn)。其中買入返售占比下降了0.8個百分點(diǎn)，而應(yīng)收款類投資占比提升了1.2個百分點(diǎn)。

銀行同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程表明，監(jiān)管政策在其中起了非常重要的作用，監(jiān)管的收放力度將會直接影響同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的操作策略和方向。

從緊方向不變

如今，很多銀行都在觀望，因?yàn)檎卟皇呛苊骼?，包括監(jiān)管的方向、態(tài)度和力度等。

整體而言，在經(jīng)歷2013年單向收緊的監(jiān)管規(guī)制后，盡管2014年從緊的方向基本不變，但背后隱含的態(tài)度和力度或有所弱化。

隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的下行以及部分房地產(chǎn)、地方政府平臺局部信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露，銀行已從2013年下半年的被動降杠桿，逐漸開始主動退出高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的非標(biāo)投資。但由于非標(biāo)資產(chǎn)的久期相對較長，考慮到實(shí)體項(xiàng)目資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，銀行壓縮非標(biāo)的時間跨度會相對較長。

而監(jiān)管層也不希望在2014年出現(xiàn)系統(tǒng)性的項(xiàng)目兌付風(fēng)險(xiǎn)，這在信托等監(jiān)管態(tài)度中已有所反映。非標(biāo)資產(chǎn)增速和占比的緩慢下行已成定局，伴隨整體銀行規(guī)模的增長，非標(biāo)占比會被逐漸攤薄，同時一個非常重要的監(jiān)管方向?qū)⑹秋L(fēng)險(xiǎn)權(quán)責(zé)的規(guī)范化和明晰化。

我們可以大致梳理一下2013年四季度至今的一些正式或非正式的政策走勢路徑：1.2013年四季度開始傳言銀監(jiān)會9號文將會公布；2.年初國務(wù)院辦公廳向相關(guān)部委和各省政府下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》；3.銀監(jiān)會在2014年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上的講話；4.四川、福建、京滬等多地銀監(jiān)會均向?qū)俚叵掳l(fā)治理及改革同業(yè)業(yè)務(wù)的相關(guān)通知；5.銀監(jiān)會合作部發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

短短四個多月，監(jiān)管層對同業(yè)、理財(cái)、自營非標(biāo)等的關(guān)注極其緊密和連貫，這似乎說明對同業(yè)非標(biāo)的監(jiān)管規(guī)范將貫穿2014年始終，這一監(jiān)管方向無論在央行層面還是在各部委的層面均無本質(zhì)的變化。而且，種種跡象表明，監(jiān)管層正在一步步地收緊銀行的非標(biāo)業(yè)務(wù)。

近期，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“11號文”），文件對農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)（下稱“農(nóng)金機(jī)構(gòu)”）投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（下稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了進(jìn)一步要求。

部分監(jiān)管評級較低或資產(chǎn)規(guī)模不足的農(nóng)金機(jī)構(gòu)被11號文拒之門外，與此同時，該類機(jī)構(gòu)可投資非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的上限也受到進(jìn)一步限制。根據(jù)規(guī)定，其表內(nèi)外非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)不得超過銀行總資產(chǎn)的4%，而相關(guān)整改工作需在2014年年底前完成。

11號文的影響或已不止于農(nóng)商行、農(nóng)信社等農(nóng)金機(jī)構(gòu)本身，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，非標(biāo)業(yè)務(wù)鏈中許多農(nóng)商行投資的非標(biāo)項(xiàng)目來自股份制銀行或城商行。而11號文的下發(fā)，無疑對該類業(yè)務(wù)的資金供給造成影響。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，全國共改制組建并開業(yè)的農(nóng)村商業(yè)銀行共計(jì)590家，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)9.7萬億元。這意味著，若不考慮監(jiān)管評級的因素，按照4%的監(jiān)管紅線計(jì)算，農(nóng)商行可投資非標(biāo)資金總額約為3880億元，而據(jù)中金公司的研究報(bào)告測算，這意味著當(dāng)前農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)非標(biāo)超標(biāo)約3000億元。

此外，由于農(nóng)商行等農(nóng)金機(jī)構(gòu)的風(fēng)控機(jī)制較為薄弱，其所投資的非標(biāo)資產(chǎn)資信等級亦較低，這亦導(dǎo)致部分低等級的非標(biāo)業(yè)務(wù)成為重災(zāi)區(qū)。

在監(jiān)管層從緊方向不變的大趨勢下，監(jiān)管動作會保持連續(xù)性，還會有后續(xù)政策出臺，而非標(biāo)業(yè)務(wù)鏈條也將受到進(jìn)一步的約束。

時間窗口漸近

關(guān)于同業(yè)和非標(biāo)等的監(jiān)管新政何時出臺，具體內(nèi)容等，市場眾說紛紜。綜合分析，同業(yè)監(jiān)管新政仍會出臺，且時間窗口漸行漸近。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，醞釀已久的同業(yè)監(jiān)管文件的發(fā)布是大概率事件，由于可能仍會存在對授信集中度等指標(biāo)的監(jiān)管要求，因此，在年報(bào)和一季報(bào)公布完成之后可以給予最新的基準(zhǔn)參考，近1-2個月內(nèi)出臺的時間窗口會相對合適。

如果我們把107號文對影子銀行全面監(jiān)管的思路作為同業(yè)監(jiān)管的藍(lán)本的話，那么有兩個原則基本可確定，即央行牽頭，方向不變。由于國務(wù)院已有明確的監(jiān)管方向，同時同業(yè)渠道創(chuàng)新會牽涉到證券、保險(xiǎn)、基金子公司等各個主體，因此，同業(yè)監(jiān)管文件可能會由央行聯(lián)合各部委一同會簽發(fā)布。endprint

具體來看，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)仍會被要求按照審慎原則計(jì)提撥備及資本，并需要按照穿透原則對創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行會計(jì)科目的正確分類調(diào)整。同時，全行風(fēng)險(xiǎn)管控上收總行，意味著授信體系和標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一化。而且，在風(fēng)險(xiǎn)隔離和控制上，不允許商業(yè)銀行在開展同業(yè)融資業(yè)務(wù)時，接受或提供任何直接或間接、顯性或隱性的的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保。

而規(guī)范的前提是要清理以前各種違規(guī)業(yè)務(wù)模式，尤其是對于前期監(jiān)管套利較為嚴(yán)重的同業(yè)代付、同業(yè)三方買入返售業(yè)務(wù)進(jìn)行會計(jì)科目調(diào)整。參考相關(guān)文件精神，可推斷出以下要點(diǎn)：1.同業(yè)代付業(yè)務(wù)的受托行應(yīng)將相關(guān)款項(xiàng)確認(rèn)為拆出資金，委托行必須將相關(guān)款項(xiàng)確認(rèn)為信貸資產(chǎn)；2.買入返售是指兩家金融機(jī)構(gòu)之間的拆借行為，辦理買入返售和賣出回購業(yè)務(wù)，正回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出。三方形式交易可能會被叫停；3.買入返售項(xiàng)目下的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別或?qū)⒂兴拗啤?/p>

雖然同業(yè)監(jiān)管出臺的確定性和時間窗口正在臨近，監(jiān)管方向也并未發(fā)生本質(zhì)變化，但監(jiān)管的態(tài)度和對非標(biāo)的監(jiān)管力度已有所微調(diào)。對比前期傳言的9號文以及地方版和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)版的同業(yè)、自營非標(biāo)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范，平安證券預(yù)計(jì)央行版同業(yè)管理辦法在以下幾個方面可能會有所弱化。

第一，監(jiān)管比例調(diào)整：集中度和杠桿率高低的指標(biāo)設(shè)置預(yù)計(jì)會考慮到當(dāng)前銀行能夠承受的程度。據(jù)了解，8號文的監(jiān)管對銀行理財(cái)資金非標(biāo)壓縮的影響可能仍在延續(xù)。若對同業(yè)監(jiān)管比例限制過于嚴(yán)格，可能疊加政策負(fù)面影響，最終對銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成不利影響。

第二，差別監(jiān)管回歸同業(yè)本質(zhì)：預(yù)計(jì)將細(xì)分結(jié)算性資金同業(yè)和交易性、投資性同業(yè)，回歸同業(yè)業(yè)務(wù)的本質(zhì)屬性，應(yīng)不會對前兩類同業(yè)（主要是同業(yè)存放、同業(yè)拆借以及雙方買入返售業(yè)務(wù)）進(jìn)行強(qiáng)制的限制（已有的監(jiān)管比例除外，如在《同業(yè)拆借管理辦法》中對同業(yè)拆入拆出資金的比例限制等），但投資性同業(yè)業(yè)務(wù)（包括購買或委托購買商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃/收益權(quán)、證券資管、基金子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等）會逐步規(guī)范。

第三，調(diào)整部分業(yè)務(wù)久期限制：預(yù)計(jì)會區(qū)分結(jié)算性質(zhì)和投資性質(zhì)的同業(yè)資金，根據(jù)具體會計(jì)科目放松部分同業(yè)借款業(yè)務(wù)的久期期限。

雙刃劍之憂

銀行為何對同業(yè)和非標(biāo)業(yè)務(wù)情有獨(dú)鐘？

股份制銀行增加非標(biāo)資產(chǎn)的投入的確帶來了良好的業(yè)績增長。就2013年銀行年報(bào)來看，招商銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模同比增長631%，達(dá)到2354億元。招行雖然增速較快，但是從絕對額角度來看，還是低于總資產(chǎn)規(guī)模接近的其他股份制銀行，如浦發(fā)的5152億元、興業(yè)的3286億元和中信的3001億元。招行、浦發(fā)和中信非標(biāo)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張對其業(yè)績較快增長作用明顯。

然而，非標(biāo)業(yè)務(wù)是一把雙刃劍，增加對銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)度只是硬幣的一面，另一面則是其不可避免的波動性和無處不在的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行這一塊業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐力不夠，甚至表現(xiàn)出一定的脆弱性。

在過去兩年中，無論是已出臺的8號文還是傳言的9號文，都對銀行股造成了較大的負(fù)面沖擊。經(jīng)比對發(fā)現(xiàn)，雖然銀行股估值包含了各種復(fù)雜因素，但自營中同業(yè)占比的高低，確實(shí)對銀行股有較明顯的負(fù)面影響。非標(biāo)占比相對較低的民生（之前主要是票據(jù)，非信托受益權(quán)類非標(biāo)）、中信、招行等銀行估值相對較高，而占比較高的光大、南京、興業(yè)等則在估值之中有明顯的折價。

由于估值反映了銀行經(jīng)營層面綜合性的各項(xiàng)指標(biāo)，因此無法量化說明目前估值已經(jīng)反映了多少同業(yè)監(jiān)管預(yù)期。但較為明顯的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，部分說明資本市場對同業(yè)業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)給予了一定的折價率。同時，之前相關(guān)文件的陸續(xù)出臺和發(fā)布，使得資本市場已對最終版本的同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管有所準(zhǔn)備。

據(jù)此判斷，未來出臺的同業(yè)監(jiān)管政策若沒有再超預(yù)期的監(jiān)管條例和指標(biāo)限制，對銀行股的沖擊則相對較小，且銀行內(nèi)部的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)已對此有所布局和預(yù)先調(diào)整。

2013年4月下發(fā)的理財(cái)非標(biāo)監(jiān)管8號文，對整個理財(cái)市場造成了較大沖擊，也造成了市場對銀行表內(nèi)外非標(biāo)監(jiān)管套利的政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

截至2013年末，平安證券計(jì)算的上市銀行的理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)占比出現(xiàn)了分化，其中大行占比上行較為明顯，而股份制銀行均有不同程度的壓縮。股份制銀行占比的下降，一方面是由于理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大稀釋了比例；另一方面也是后來興起的同業(yè)業(yè)務(wù)成為隱匿非標(biāo)資產(chǎn)的又一重要途徑。

據(jù)了解，原本需要在2013年末達(dá)標(biāo)的8號文要求，考慮到2013年6月以后的流動性問題，被監(jiān)管延后至2014年的一季度末。目前來看，可能仍有部分銀行沒有達(dá)到監(jiān)管要求。在經(jīng)濟(jì)下行的背景下考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)的上行壓力，監(jiān)管對存量理財(cái)非標(biāo)壓縮的監(jiān)管時點(diǎn)達(dá)標(biāo)強(qiáng)制性將有所弱化，預(yù)計(jì)存量達(dá)標(biāo)期可能會被推遲到2014年三季度末甚至年末。

銀行應(yīng)對有余

雖然同業(yè)監(jiān)管從緊的方向未變，監(jiān)管政策也可能會在近期出臺落地，但在經(jīng)濟(jì)下行和銀行已主動壓縮表內(nèi)同業(yè)杠桿的環(huán)境下，監(jiān)管對同業(yè)以及表內(nèi)外理財(cái)非標(biāo)的強(qiáng)制壓縮態(tài)度已有所微調(diào)和轉(zhuǎn)變。這可能會反映在最終的達(dá)標(biāo)時間設(shè)置、監(jiān)管比例等方面均較市場之前的預(yù)期相對寬松。而銀行同業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的清理和消化，可以趁機(jī)在緩沖時間內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和調(diào)整，以最大程度減少新政實(shí)施帶來的負(fù)面影響。

截至2013年末，上市股份制銀行表內(nèi)投資類非標(biāo)資產(chǎn)總計(jì)超過3萬億元，其中興業(yè)占生息資產(chǎn)的比例最高，超過26%，平安也達(dá)到20%；浦發(fā)、光大、華夏均超過10%。而中信、招行、華夏雖然占比不高，但增速明顯超過了其他股份制銀行，環(huán)比2013年中期余額增幅均超過100%。

因此，未來同業(yè)監(jiān)管指標(biāo)極有可能集中在授信集中度和杠桿率的限制上，主要包括單一主體的授信集中度和同業(yè)負(fù)債杠桿程度等指標(biāo)，如以凈資本和總負(fù)債的一定比例來進(jìn)行相應(yīng)的比例設(shè)置。當(dāng)然，各種指標(biāo)設(shè)置會考慮到當(dāng)前銀行能承受的程度。

除了比例設(shè)置，同業(yè)非標(biāo)補(bǔ)提資本及撥備對銀行經(jīng)營和利潤的影響也不容小覷。

根據(jù)授信一致性原則，表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)可能面臨上調(diào)撥備以及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的可能性。但由于各家銀行的授信并非一致，所以在監(jiān)管文件中可能不會給予明確的計(jì)提要求。而且，若明確要求達(dá)標(biāo)，監(jiān)管層仍會給銀行以一定的緩沖期。

在靜態(tài)測算條件下，按照50BP補(bǔ)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，則對股份制銀行2014年的凈利潤約有3.6個百分點(diǎn)的增速影響；若全部按照100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提資本，則靜態(tài)測算會對核心資本充足率造成120個BP的負(fù)面影響。

不過，由于銀行自身可以發(fā)揮主觀能動性，動態(tài)看負(fù)面影響將沒有上述測算那么悲觀。首先，在資產(chǎn)配置和撥備基數(shù)上做技術(shù)調(diào)整，加速風(fēng)險(xiǎn)出表；其次，增量管控，存量消化的達(dá)標(biāo)時間會相對較長；第三，三方買入返售信托受益權(quán)一旦受到監(jiān)控，銀行會進(jìn)行新的模式創(chuàng)新。

由于同業(yè)監(jiān)管文件早已被市場所預(yù)期，銀行目前完全可以通過定向委托貸款、供應(yīng)鏈金融融資、網(wǎng)絡(luò)平臺直融、類資產(chǎn)證券化等模式完全出表，以此可部分對沖消化存量表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)的壓力。endprint