我國基本養(yǎng)老保險基金投資管理模式

目前，我國養(yǎng)老保險基金投資結(jié)構(gòu)、投資渠道單一，收益率低，管理主體不明確，投資管理模式運營不當，時常出現(xiàn)違規(guī)操作，監(jiān)管機制的缺失帶來養(yǎng)老保險基金流失。據(jù)有效統(tǒng)計，2011年度養(yǎng)老保險基金貶值超過600億，所以我國亟需構(gòu)建一個有效的養(yǎng)老保險基金投資管理模式以實現(xiàn)養(yǎng)老保險金的保值增值。文章將通過借鑒美國，智利養(yǎng)老保險投資運營方式，從拓寬養(yǎng)老金投資渠道、擴大投資范圍，加強養(yǎng)老保險投資監(jiān)督|并引入最低收入保障機制三個方面提出完善我國養(yǎng)老金投資管理模式。

根據(jù)第六次人口普查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國已經(jīng)開始進入老齡化社會，老齡人口急劇增長，如何讓老齡人口“老有所養(yǎng)”成為亟待解決的問題。 解決此問題的關(guān)鍵就在于建立一個完善的養(yǎng)老保險制度，養(yǎng)老保險基金是養(yǎng)老保險制度的財務(wù)基礎(chǔ)，所以養(yǎng)老保險基金的投資管理成敗關(guān)系到養(yǎng)老保險制度目標的實現(xiàn)。

一、我國養(yǎng)老保險基金運行現(xiàn)狀

投資渠道單一，收益率低。2001 年公布的 《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定社保基金投資范圍： 銀行存款和國債投資的比例不得低于 50%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于 10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于 40%。這些投資范圍對基礎(chǔ)工程、貸款等進行了嚴格的限制，投資范圍過窄，造成本養(yǎng)老金收益率較低，據(jù)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文說，存銀行、買國債的投資模式收益率極低，每年還不足 2%。抵御不了通貨膨脹，每年損失高達幾百億，這是整個社會福利的重大流失。

基本養(yǎng)老基金投資管理模式不合時宜，違規(guī)操作。長期以來，我國養(yǎng)老保險基金實行的是多家管理、自成體系的模式，投資運營過于分散。此外，基金托管人很多不是專業(yè)的理財人員，他們不做市場風(fēng)險評估，盲目投資，容易投資失利。其次：缺乏一個有效的投資人員的激勵機制。基金托管人與投資收益之間無直接聯(lián)系，使得他們的投資操作缺乏動力，甚至私自進行高風(fēng)險投資，再次： 基金托管機構(gòu)集基本養(yǎng)老金的運營、投資、監(jiān)管于一體，既是運動員又是裁判員，容易造成養(yǎng)老金的挪用、擠占。

監(jiān)管機制缺失帶來的養(yǎng)老保險基金流失。

截止到2010年，全國發(fā)現(xiàn)被擠占、挪用的養(yǎng)老保險基金高于100億元，嚴重損害了參保人的切身利益。由于缺乏較為完善的監(jiān)管體制，很多地區(qū)實際上還處于主管部門自我監(jiān)督的狀態(tài)，經(jīng)常暴露出各種監(jiān)管問題。

二、國外政府養(yǎng)老保險基金投資管理的借鑒

我國基本養(yǎng)老保險基金投資管理存在著各種隱患，，嚴重威脅了我國養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)發(fā)展，接下來，本文將概述美國和智利的養(yǎng)老保險基金計投資管理模式，總結(jié)其各自特點，為我國基本養(yǎng)老保險基金投資管理體制的選擇提供經(jīng)驗借鑒。

美國的養(yǎng)老保險基金投資。美國的養(yǎng)老保險制度是一個三支柱體制。第一支柱是聯(lián)邦政府管理下的社會保障，稱之為基本養(yǎng)老保險，是全民都能享有的福利，主要特點：現(xiàn)收現(xiàn)付制，結(jié)余比較少，投資運營也比較保守，僅限于財政部定向發(fā)行的特別債券。它主要是確保基本養(yǎng)老保險基金的安全性；該文原載于中國社會科學(xué)院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//www.ems86.com總第565期2014年第33期-----轉(zhuǎn)載須注名來源第二支柱是指聯(lián)邦，州和地方政府為其雇員提供的各種養(yǎng)老金計劃和企業(yè)為雇員建立的企業(yè)養(yǎng)老金計劃，比如401（k）和403（b）計劃。主要特點是：投資渠道廣泛，專業(yè)機構(gòu)代為投資管理，能獲得較高的收益，是其養(yǎng)老保險基金增值的主要部分；第三支柱是個人為養(yǎng)老而儲備的資金。

智利的養(yǎng)老保險基金投資。智利主要特點是多元化投資，于中國類似，于1981年建立完全積累制的個人賬戶。個人賬戶由基本個人賬戶和補充個人賬戶組成。個人賬戶基金來源于雇員儲蓄，交予專業(yè)的養(yǎng)老保險機構(gòu)進行投資管理，養(yǎng)老保險管理公司將其合理投資于股票，債券，商業(yè)票據(jù)，銀行定期存款等，以實現(xiàn)養(yǎng)老保險金的保值增值。在智利養(yǎng)老保險基金投資的探索發(fā)展中，投資的多元化是必然的趨勢，從1981年到2000年，投資工具不斷向多樣化發(fā)展，同時仍保有一定固定收益類投資比例，在實現(xiàn)收益最大化時保證資金安全。除此之外，最低收益率擔(dān)保也是智利養(yǎng)老保險基金運營的一大亮點，是智利保障養(yǎng)老保險基金安全運營行之有效的重要措施。養(yǎng)老金管理公司為了追求利益最大化必然要提高本公司投資收益率，而各公司之間的競爭也將推進行業(yè)整體效率的提高，最終實現(xiàn)基金保值增值。

國外養(yǎng)老保險基金多元化投資對中國的啟示。結(jié)合對上面兩國的分析，其共同點在于一般將養(yǎng)老保險體系劃分為政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老保險基金和企業(yè)或個人主導(dǎo)的補充性養(yǎng)老保險基金，由政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老保險金主要用于滿足當期的養(yǎng)老金需求，一般實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，如美國的基本養(yǎng)老保險，雖收益較低，但安全性高，同時國外對補充養(yǎng)老保險金的投資限額相對較寬，鼓勵對其自主投資，以獲得更高的收益，從而實現(xiàn)資金的保值增值。例如美國在基本養(yǎng)老保險外還為人民制定了多種養(yǎng)老保險計劃，供人民自主選擇。智利在實行多元化投資的同時實行最低擔(dān)保制度，大大鼓勵了人民投資的積極性。在中國，基本養(yǎng)老保險基金中的社會統(tǒng)籌基金實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，注重資金的安全性和流動性，所以可以以國債和銀行存款為主要投資對象，保證資金的安全。而個人資金賬戶是一種完全積累式的養(yǎng)老金儲蓄形式，因此可以效仿美國和智利，以實現(xiàn)資金的保值增值。

三、完善我國基本養(yǎng)老保險基金模式，實現(xiàn)資本的保值增值

靈活運用多元化投資工具，擴充投資渠道。基本養(yǎng)老保險基金的多元化投資是依托多元化的投資工資工具展開的，首先要放開投資的限制，為基金選擇多元化投資工具提供可能，然后要協(xié)調(diào)好基金委托人和投資管理人之間的利益平橫。中國在多元化投資的初期主要投資于銀行存款、國債和股票這類無風(fēng)險和低風(fēng)險的投資工具，安全性比較高，但投資收益低，，為實現(xiàn)基金的保值增值，要適當加大對風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例，如增加實業(yè)投資，企業(yè)債券投資等投資工具的比例。

建立科學(xué)有效的監(jiān)管制度。科學(xué)有效的監(jiān)管制度是實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金投資有效性的保障。從總體來說，監(jiān)管分為預(yù)防監(jiān)管，過程監(jiān)管和問題監(jiān)管。預(yù)防監(jiān)管即是在實行之前先對市場進行分析，選擇適合的投資方案，并對其進行收益的預(yù)測。這可以多角度保障基金投資的合理性。過程監(jiān)管即是對投資過程的監(jiān)管，若發(fā)現(xiàn)投資收益預(yù)測偏差較大，投資機構(gòu)私自挪用資金就可以根據(jù)跟蹤調(diào)節(jié)機制和相關(guān)法律適時采取措施，將風(fēng)險最小化。問題監(jiān)管即是對當前問題的總結(jié)，尋找到問題避免下一期再犯。

借鑒外國經(jīng)驗，完善我國養(yǎng)老保險基金投資模式。智利和新加坡等國都設(shè)立有最低收入保障機制，提高公眾參與的積極性。在文章摘要已經(jīng)提出我國2011年度養(yǎng)老保險基金貶值超過600億，而養(yǎng)老保險金的對于民眾來說至關(guān)重要，所以政府等相關(guān)機構(gòu)有義務(wù)保證養(yǎng)老保險金的安全，保障人民的最低收入。借鑒智利和美國養(yǎng)老保險基金的投資管理，我國應(yīng)學(xué)習(xí)其將養(yǎng)老保險基金交于專業(yè)的機構(gòu)進行管理，實現(xiàn)從政府向?qū)I(yè)投資機構(gòu)的轉(zhuǎn)變。專業(yè)機構(gòu)的管理一方面可以避免政府管理的漏洞，另一方面也可以開拓新的投資方式，推動多元化投資的發(fā)展。

（作者單位：安徽財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院）