巨災風險證券化問題

因為我國自然災害的頻繁發生，所以巨災給我國的經濟造成了嚴重的影響，也對我國的可持續發展產生了嚴重的危害。對此，我國可以借鑒采用國外資本市場的一項金融創新舉措——巨災風險證券化，以此來應對日益嚴重的巨災風險。該文先是介紹了巨災風險以及巨災風險證券化的相關定義，進而分析了我國在實施巨災風險證券化時存在的問題，并就此提出了一

系列的對策分析。

近幾年，隨著我國巨災的頻繁發生，給我國的經濟與發展造成了嚴重的危害。為解決這一問題，我國開始引用國外資本市場的巨災風險證券化。促進巨災風險證券化理論系統的成熟與完善對我國在巨災風險證券化上的發展與應用有著重要的現實意義和理論意義。

1 相關概念的介紹

巨災風險。至今國際保險界對巨災風險還沒有一個統一的定義，各個國家在不同的歷史時期根據本國的實際情況對巨災風險進行定義和劃分。但通常我們認為巨災風險就是指突發的、不可預料的、不可避免的嚴重自然災害事故，例如地震、洪水、海嘯等嚴重的自然災害事故。巨災風險作為風險的一種，在具備一般風險的特征——客觀性、不確定性等，同時還具有發生頻率低、造成的損失程度巨大、風險難以預測等特性。

我國是世界上巨災風險種類多、發生頻繁且造成損失巨大的國家之一，巨災風險為我國的經濟和社會發展都造成了嚴重的影響。而且由于我國的地理位置及其氣候環境的影響，我國的巨災風險不僅種類多，還往往存在關聯關系，如地震后會引發海嘯、山地滑坡、泥石流等一系列自然災害。隨著全球自然條件的而不斷惡化，我國的巨災發生頻率也在增強。

巨災風險證券化。由于巨災風險的破壞性極大，它能在短時間之內沖擊保險市場，使保險公司的賠償能力以及支付能力承擔極大的壓力。為了緩解巨災風險給保險公司以及保險市場帶來的強大沖擊力，一場保險經營方式的變革應運而生，資本市場上出現了一種基于保險風險的金融創新工具，人們稱它為巨災風險證券化。作為保險市場的創新產品，巨災風險證券化有著顯著的優點，它不僅緩解了巨災對保險市場和保險公司的沖擊力，還可以降低成本、提高補償能力、使應急資金的來源多樣化。巨災風險證券比傳統保險產品的成本要低，有著較高的效率。而且因為巨災風險證券的發行是面向全球投資者的，擴大了發行者的范圍，使應急資金的來源多樣化，可以彌補國家和保險業資金不足的劣勢。為投資者提供了高回報和低信用風險。

2 我國實施巨災風險證券化存在的問題

巨災風險證券化作為一項復雜的系統工程，它的成功構建受到很多環境的約束，例如經濟、法律、市場環境等等。要想保證保險證券化的效率得到發揮，就需要這些環境的有利支持。

首先，在制度環境這方面。要想讓巨災風險證券化能夠在我國順利運行，這需要進一步完善包括經濟、金融、法律環境以及稅收政策，市場化進程等一系列相關方面，并且還要進一步培養和發掘相關人才。該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環球市場信息導報》雜志http：//www.ems86.com總第565期2014年第33期-----轉載須注名來源巨災風險證券化的運作會涉及到很多新的法律問題，而我國的法制建設一直是落后于市場步伐的，缺乏配套的法律法規，使得參與巨災風險證券化市場的投資者的利益得不到有效的保障。此外，會計、稅法、專業人才等方面的配套服務跟不上，將會制約證券化產品在我國的發展。

其次，巨災風險證券化會帶來一定的風險。從發行人的角度來看，在很多情況下保險公司所面臨的基差風險并不能通過證券化來進行轉移。如果巨災風險證券化產品不能成功發行，那么前期費用也會成為沉沒成本。從投資者的角度上看，投資者在對證券化產品投資時也需要承擔保險公司的道德風險。如采用特定損失率的巨災證券時，可能會遇到保險公司在理賠時不遵守謹慎核保的原則，可能會出現多報或虛報賠付額的問題，使投資者的利益受到損害。

另外，在保險證券化比較先進的歐美市場，其資本市場的發展相對成熟，有力量支持巨災保險證券化市場。而在我國的資本市場，個人投資占有較大的比重，而機構投資的比重較小。這一現象也是巨災風險證券化在我國運行時所要面對的一個重要問題。

最后，在實行巨災風險證券化時，保險公司的目的是要以最小的成本來將所承擔的巨災風險進行有效的轉嫁，目前可以采用三種辦法：一是增加自有資本，二是購買再保險，三就是證券化，有的保險公司也將證券化看成是再保險的一種補充，不同的保險公司在面對不同的情況時所采取的解決方式不同，但大都是將這三種方式進行組合和運用，而不是僅僅利用其中的一種。為了使巨災風險證券化能在我國順利的運行，需要扭轉保險公司將證券化看作是再保險補充的片面思想。

3 我國實施巨災風險證券化的對策分析

加快資本市場的發展。加快資本市場的發展，既要完善債券市場，也要對我國衍生金融工具市場進行發展。一方面我國應該注重對債券市場的發展，完善的資本市場是必須要有發達的債券市場來作為支撐，為此我們應該不斷擴大債券的需求量，以此來推動債券市場的快速發展，不斷完善相關法律法規，采用與債券評級體系相關的措施來對我國債券市場進行調節，使我國的債券市場有著巨大的發展潛力。另一方面，注意發展我國的金融衍生工具市場。但是也會出現金融創新高風險的一面，例如2008年的華爾街危機。首先，創新產品的復雜性很可能掩蓋其暗藏的巨大風險，導致風險的不斷積累。其次，金融創新產品有轉嫁風險的功能，造成風險的再次累加。然而，危機中往往蘊含著契機。在華爾街舊的體系崩潰之際，新的金融格局正在形成。因此，我國在發展衍生金融工具市場時應該注意要更加穩健，更加注重基礎資產的質量也要注意對于風險的控制。

加強法律、監管等方面的規定。金融市場的產品創新離不開法律的監管和支持。由于風險證券化的運作涉及到保險業以及證券業，我們應當結合保險業自身的特點以及資本市場的特性，對現有的法律法規做出相應的調整或補充。從我國現有的法律法規來看，我國應該建立一定的框架體系，明確相關細節。在健全法律法規的同時，還應該根據這類金融工具的特點，對與其相應的會計制度、稅收制度和監管框架做出相應的修改和完善。建立相應的監管機制，加強監管力度，完善目前保險市場以及資本市場的監管法規。此外，應該在國內大力培育具有權威性、影響力的資信評級機構，這樣可以對巨災證券起到有力的保證，并具有一定的促進作用。

加快研究力度，培養相關人才。針對我國巨災風險研究力量的不足，我國保險公司特別是大型財產保險公司應該大力引進相關人才，并投入一定的資金來進行巨災風險的研究以及相關資料的收集。此外，我國實力強的高校也應該積極與保險公司進行合作，積極的進行巨災風險的研究，培養相關專業人才，通過保險公司以及高校的合作，早日健全我國的巨災風險數據庫。只有建立科學合理的巨災資料數據庫，才能準確的制定不同的費率標準，為今后巨災風險證券化的發行提供可靠的技術保障。其次，政府部門也應該設立專門的機構，協調和推動我國巨災保險制度的建設工作。并在財政和稅收上支持巨災保險，給與一定的優惠政策。在發展初期對購買巨災風險債券的購買者進行一定的免稅處理。

近幾年，面對頻繁發生的自然災害，引用國外資本國家的巨災風險證券化是一個必然趨勢，但巨災風險證券化要想在在我國順利運行還存在一定的問題。本文希望能夠為我國巨災風險證券化的順利運行提供一定的理論基礎，以期能夠促進我國的經濟發展并達到可持續地發展。

（作者單位：中國社會科學院研究生院）