促進(jìn)私募股權(quán)基金與中小企業(yè)的融合

我國中小企業(yè)的發(fā)展過程中，面臨著諸多的問題，其中最主要的問題是融資困難的問題；同時(shí)我國的私募股權(quán)基金在過去的二十幾年里有了較大的發(fā)展，形成了龐大的規(guī)模，正在不斷尋找更多可以獲利的投資項(xiàng)目。這樣就存在一種龐大的資金供求的市場。所以筆者認(rèn)為私募股權(quán)基金與中小企業(yè)的整合存在著廣闊的發(fā)展前景，因此如何使中小企業(yè)獲得私募股權(quán)基金的青睞，以解決中小企業(yè)的融資瓶頸問題，同時(shí)實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)與私募股權(quán)基金的多層次融合是一個(gè)亟須研究的課題。該文首先介紹中小企業(yè)和私募股權(quán)基金的發(fā)展情況，進(jìn)而分析雙方

并未實(shí)現(xiàn)充分融合的原因，最后提出相應(yīng)地解決措施。

第一部分 我國中小企業(yè)和私募股權(quán)基金的發(fā)展情況

根據(jù)《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》以及《中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)》對中小企業(yè)的劃分與界定，并依據(jù)國家工商總局全國小型微型企業(yè)發(fā)展報(bào)告課題組的最新調(diào)查報(bào)告顯示：我國中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總量的 60%，納稅占國家稅收總額的50%，完成了 65%的發(fā)明專利和 80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。因此支持中小企業(yè)的發(fā)展對于緩解就業(yè)壓力，縮減收入分配差距，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長都具有很重要的意義。

同時(shí)必須明確地認(rèn)識到我國中小企業(yè)發(fā)展所面臨的一些問題，微觀方面，中小企業(yè)的經(jīng)營管理水平不科學(xué)，經(jīng)營規(guī)模較小，資本結(jié)構(gòu)不合理，對外部風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力較差等，目前社會(huì)廣泛關(guān)注的問題是資本結(jié)構(gòu)的問題，尤其是在融資方面比較困難的問題。宏觀方面，中小企業(yè)的發(fā)展面臨著大型企業(yè)和外資企業(yè)的雙重競爭，而且中小企業(yè)對于市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力更為微弱。如何更好的促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，以緩解就業(yè)壓力和降低收入分配差距，并能夠更好的應(yīng)對“中等收入陷阱”的問題。筆者認(rèn)為，需要首先解決的問題是資金問題和人員質(zhì)量問題。短期的分析結(jié)果，資金問題的解決要優(yōu)選于人員質(zhì)量問題的解決，首先解決中小企業(yè)的生存問題，之后再解決中小企業(yè)的發(fā)展問題。

私募股權(quán)基金作為一種金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，其發(fā)展早期就是對中小企業(yè)進(jìn)行投資，是以非上市企業(yè)股權(quán)為主要投資對象的一種投資基金。發(fā)展私募股權(quán)基金有助于改善我國公司的治理方式，公司資本結(jié)構(gòu)，更好的激勵(lì)和約束管理層，改善董事會(huì)的運(yùn)作方式促進(jìn)企業(yè)的快速和高質(zhì)的發(fā)展。自上世紀(jì)九十年代，私募股權(quán)基金引入我國始，就吸引了眾多的投資者競相參與，碩果累累。到2007年修訂的《合伙企業(yè)法》規(guī)定了有限合伙制度為我國私募股權(quán)基金的組織方式，由此我國的私募股權(quán)基金正式開始走向國際化。經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，雖然存在著一系列的問題，比如國內(nèi)私募基金的盲目發(fā)展、較優(yōu)秀的投資項(xiàng)目缺乏、直接照搬西方的企業(yè)估值方法、投資期限過長、投資對象的未來價(jià)值不確定性較大、退出機(jī)制單一等等，但是私募股權(quán)基金在我國的規(guī)模已經(jīng)形成，發(fā)展中存在的眾多問題中最根本的問題在于尋找優(yōu)秀項(xiàng)目的問題。

由此可知，中小企業(yè)對資金的迫切需求與私募股權(quán)基金對資金的供給之間存在著巨大的市場，但是我國的中小企業(yè)依舊存在著融資困難的局面，我國的私募股權(quán)基金在完善自身的同時(shí)，更在尋求合適的投資項(xiàng)目。該市場未能實(shí)現(xiàn)理論分析中的巨大繁榮，其中的原因是什么呢？

第二部分 我國中小企業(yè)與私募股權(quán)基金未能充分整合狀況解析

存在如此巨大的資金需求和資金供給的市場，但是我國的中小企業(yè)仍舊面臨著資金困境，私募股權(quán)基金仍舊在尋找較好的投資項(xiàng)目，資金的供求雙方不能實(shí)現(xiàn)充分的整合。經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中，市場存在著供給和需求的兩種力量，當(dāng)兩種力量保持相對穩(wěn)定時(shí)，市場實(shí)現(xiàn)了均衡，實(shí)現(xiàn)了出清。但目前的資金供求市場并未實(shí)現(xiàn)相對的穩(wěn)定，所以需要從供求兩個(gè)方面進(jìn)行分析，以尋找中小企業(yè)融資成本高的原因。

由于資本追逐利潤的本性，私募股權(quán)基金在進(jìn)行投資的過程中，是以利潤最大化為目標(biāo)的。1996年Muzyka， Birley 和Leleux的調(diào)查研究中，將私募股權(quán)基金投資家分為三類，其中包括廣泛性投資家、經(jīng)銷型投資家和主流型投資家。他們在進(jìn)行項(xiàng)目評估選擇的時(shí)候關(guān)注的方向包括：達(dá)成損益平衡的時(shí)間長短、維持與擴(kuò)大市場占有率的能力、組成團(tuán)隊(duì)是否存在與企業(yè)相關(guān)的專家、團(tuán)隊(duì)的組織或行政能力的大小；經(jīng)銷型投資家關(guān)注的因素包括：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的特性、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是否符合投資組合、能否達(dá)成損益平衡的時(shí)間長短；主流型投資家關(guān)注的因素主要包括：維持與擴(kuò)大市場占有率的能力、團(tuán)隊(duì)的行銷能力、團(tuán)隊(duì)的組織以及行政能力、退出能力、對產(chǎn)品或市場了解的程度。

根據(jù)上述的分析可知，私募股權(quán)基金在進(jìn)行項(xiàng)目評估的過程中十分重視項(xiàng)目本身的發(fā)展在整個(gè)市場中占有率、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力和內(nèi)部研發(fā)能力以及投資基金的回收問題。

我國中小企業(yè)作為資金的需求方，并未能獲得私募股權(quán)基金的青睞，以至于失去了很好的融資機(jī)會(huì)，甚至?xí)e(cuò)失掉發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。該文原載于中國社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第565期2014年第33期-----轉(zhuǎn)載須注名來源筆者認(rèn)為，中小企業(yè)自身的問題是導(dǎo)致出現(xiàn)融資困難的主要原因，其中包括戰(zhàn)略規(guī)劃的制定不合理，不具有現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理方式，財(cái)務(wù)制度不健全，信息透明度不高，技術(shù)水平不高等問題。

宏觀方面，大多數(shù)的中小企業(yè)面臨的一個(gè)很重要的問題就是市場組織結(jié)構(gòu)的問題，由于中小企業(yè)數(shù)量眾多，市場競爭激烈，未來能在市場中生存下來的可能性和成為偉大企業(yè)的可能性均較小。同時(shí)政府為中小企業(yè)提供的信用擔(dān)保體系不健全也是部分原因。

由此可知，社會(huì)主義市場體系的完善程度和中小企業(yè)自身存在的一些問題，還有私募股權(quán)基金保護(hù)資本的偏好和對利潤的極大追求都是導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難的原因。由此導(dǎo)致了中小企業(yè)的融資成本高。

第三部分 解決中小企業(yè)融資和私募股權(quán)基金融合的措施

針對以上分析的中小企業(yè)融資困難的原因可知，解決中小企業(yè)的融資成本較高的問題，同樣需要從供求雙方尋找措施。政府作為市場不可或缺的組成部分，也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮相應(yīng)地作用。

首先，私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)發(fā)揮一定的積極作用。在中國即將可能面臨“中等收入陷阱”危機(jī)時(shí)，私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)積極支持中小企業(yè)的發(fā)展。私募股權(quán)基金在進(jìn)行投資項(xiàng)目評估和對項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估的過程中，可以適當(dāng)?shù)姆潘上拗啤Ｔ陧?xiàng)目的培育過程中加大力度，積極的要求參與中小企業(yè)的經(jīng)營管理，將優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營管理理念和管理方式傳授給中小企業(yè)的經(jīng)營管理者，將基金的發(fā)展和企業(yè)的發(fā)展相融合，隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，以保證基金的投資價(jià)值也會(huì)隨之提升。

其次，中小企業(yè)也要加強(qiáng)自身的建設(shè)，首先中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善的制度機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的合理性；要加強(qiáng)中小企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)者的管理水平和領(lǐng)導(dǎo)水平；要建立完善的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度；并加強(qiáng)信息的公開，注重信用制度建設(shè)，以更好的吸引各種投資者；要積極地開發(fā)市場，細(xì)分市場，企業(yè)真正可以獲得發(fā)展空間的市場。

最后，我國政府應(yīng)該在促進(jìn)中小企業(yè)和私募股權(quán)基金之間的聯(lián)合方面發(fā)揮積極的作用。以建立完善的產(chǎn)權(quán)制度為根本，并加強(qiáng)立法方面的建設(shè)，以保護(hù)中小企業(yè)和私募股權(quán)基金的合法利益；同時(shí)加強(qiáng)中小企業(yè)的信息披露制度，加強(qiáng)信用制度建設(shè)；在稅收政策上，以引導(dǎo)私募股權(quán)基金加大對中小企業(yè)的支持力度；完善中小企業(yè)的債券市場，并由此促進(jìn)中小企業(yè)與私募股權(quán)基金的融合。

（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）