創新型企業融資新路徑問題研究

摘 要：創新型企業在中國轉變經濟發展方式和調整經濟結構中發揮著支撐引領作用，目前創新型企業定義并不十分清楚，對于如何解決創新型企業融資也缺乏有針對性的的研究。從創新型企業內涵、特征入手，先從理論角度分析創新型企業融資特點，再從供給需求兩個方面來分析創新型企業融資問題，并通過借鑒國內外創新型企業發達地區的做法，給出了符合創新型企業融資的新路徑和一些政策建議。

關鍵詞：創新型企業;融資問題;風險投資;融資新路徑

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0107-04

當今世界，科學技術日益成為經濟社會發展的主要驅動力，并深刻改變著社會經濟發展形態，知識創新、技術創新和產業創新深刻融合。據統計分析，中國單位GDP能耗總量是德國的5倍，日本的4倍，美國的2倍，中國勞動生產率僅相當于美國的1/12，日本的1/11，經濟增長仍以粗放型方式為主，因此，結構性問題已經成為一個帶有根本性、全局性的問題，進入“十二五”以來，黨中央、國務院明確提出實施創新驅動發展戰略，提出以提高自主創新能力為核心，以促進科技與經濟社會發展緊密結合為重點，充分發揮科技在轉變經濟發展方式和調整經濟結構中的支撐引領作用，加快建設中國特色國家創新體系。

一、創新型企業的內涵和特征

（一）創新型企業的內涵

目前，不同國家對創新型企業的界定也不同，例如，美國把創新型企業稱為技術密集型新生企業，韓國和日本把創新型企業成為風險企業，“現代管理學之父”彼得·德魯克認為，創新型組織就是把創新精神制度化而創造出一種創新的習慣，2006年科技部發布《關于開展創新型企業試點工作通知》首次提出創新型企業，并且確定首批103家企業為創新型試點企業。綜合上述內容，本文認為創新型企業是指擁有自主知識產權的核心技術，知名品牌，具有良好的創新管理和文化，整體技術水平在同行業居于先進地位，在市場競爭中具有優勢和持續發展能力的企業。

（二）創新型企業的特征和界定

目前學者們對創新型企業的特征尚未取得一致性的結論。一般認為，創新型企業主要包括以下特征：（1）持續創新性。創新型企業想保持產品和技術的領先、市場份額的穩定必須不斷的實施創新項目，確保創新型企業的持續創新性。（2）系統性。企業的創新活動也不僅僅包括技術創新，還包括了企業發展理念、管理制度和企業文化等非技術方面的創新，是一個系統工程。（3）內生性。創新型企業的成長主要通過內生方式，其成長的基本推動力是企業的“內生資本”，主要包括企業的物質資本、人力資本和智力資本。（4）高風險性。（5）高收益性。

比較創新型企業與常規企業的特征，其主要區別如下表所示（見表1）。

二、創新型企業金融支持的理論分析

基于生命周期的創新型企業融資結構。創新型企業對于資金的需求貫穿于企業成長的整個生命周期。創新型企業的生命周期可劃分為種子期、初創期、成長期、成熟期、衰退期五個階段。企業從種子期開始，在不同階段其所面臨的主要風險也不同（見表2）。

不同生命階段所需的資金規模和性質也有所區別。一般來講，在創新型企業成長過程中，企業的資金需求與其成長的速度和企業所處的階段有關。創新型企業融資包括內源性融資和外源性融資。創新型企業在生命周期各階段的資金需求情況（見表3）。

三、基于供需比較的創新型企業融資問題分析

通過從資金需求和供給的角度對創新型企業融資問題進行調查分析，我們可以歸納出創新型企業融資需求與供給失衡的幾方面因素如下：

（一）企業自身條件限制

現階段創新型企業以中小企業為主，整體規模偏小，由于缺乏權威的認定機構和相應標準，使得創新型企業的無形資產價值難以有效評估。創新型企業的產品通常價值變現時間和成本回收期較長，導致貸款發放周期長，無法滿足企業急迫的資金需求。此外，很多創新型中小企業內部治理結構松散、財務制度也不夠完善。

（二）政府扶持資金門檻過高，中小企業難以受惠

從調研情況看，真正受到政府扶持資金資助的企業數量很少，這與當前專項基金的審批政策有關：其一，專項資金的申請程序特別是兌現程序比較復雜，資質審查也比較嚴格;其二，政府扶持的對象偏好領軍型企業，而眾多缺少發展資金的中小型創新企業情況依然沒有發生改觀。

（三）金融機構支持有限

從實際銀行融資供給情況來看，雖然貸款利率并沒有超出企業的承受能力，但是傳統商業銀行對高風險的規避性使得很多創新型企業得不到有效的信貸支持。

（四）融資平臺機制不健全

雖然各個地區都搭建中小企業融資平臺，但是創新型企業在項目評估、價值評估中存在不確定性，機制不健全，作用遠遠沒有發揮出來。

四、內外創新型企業金融支持的經驗借鑒

（一）國外創新型企業金融支持的經驗借鑒

日本對創新型企業的扶持一直很重視，日本政府在全國自上而下設立了完善的服務管理機構，比如日本金融公庫有專門鼓勵創新型企業發展的貸款：IT 發展貸款，事業發展援助貸款，海外經濟環境變化貸款等。此外，日本的信用保險公庫專為受到信用保證協會保證的創新型企業債務提供保險服務。

德國商業銀行對創新型企業支持比較靈活，做法總結起來有這些：一是創新銀客關系與金融產品。如德國商業銀行降低了票據融資業務的門檻—原來的票據融資僅適用于大客戶和2 000萬歐元以上的交易，新的票據融資將適用于金額在50萬到500萬歐元的交易。此外，還針對創新型企業設計開發了多銀行資金管理系統。二是積極轉變角色，從“貸款人”變“貸款中間商”。在拓展客戶渠道的同時，德國商業銀行也在拓展貸款資金來源。在充分借助政府力量和外部合作的基礎上，成立了創新型企業貸款基金，并與其他銀行合作向創新型企業貸款。三是德國商業銀行還創新推出了針對創新型企業的公司金融服務，包括并購重組、資產證券化、結構化并購融資和結構化免稅產品等。

（二）國內創新型企業金融支持政策借鑒

國內對創新型企業的金融支持典型的有以中科金和上海浦東科技金融服務公司為代表的金融服務公司模式。中科金集團與硅谷銀行的服務對象類似，主要服務對象是中關村園區科技創業企業和投資機構。業務定位是資產管理、創業投資、融資擔保、小額貸款，以及發起設立并購重組和私募股權基金等，同時針對科技企業的特色和需求，創新相關產品和服務。

上海和蘇州近年來加大對創新型企業支持，實踐具有借鑒意義，近年來一些做法有：

1.上海創立了政府機構以擔保人的身份直接參與科技型創新型企業知識產權質押融資的上海模式，為有發展潛力的科技型創新型企業在融資方面起到保駕護航的作用。

2.上海首先開展小貸險的試點。小貸險的投保人是申請貸款的創新型企業，被保險人是貸款銀行，在保險期間內，如果貸款企業未履行與銀行簽訂的《借款合同》約定的還款義務，貸款銀行可以根據約定對仍不足以清償借款本金與利息的剩余部分，向保險公司提出索賠。

3.上海閔行創新型企業集合票據。2012年由區經貿委牽頭，上海網訊新材料科技股份有限公司等 7 家創新型企業聯合組成債務方，采取“統一申請、分別負債、統一擔保、集合發行”的發行組織模式，通過簿記建檔，集中配售方式發行。

五、創新型企業金融支持的新路徑探討

創新型企業必須改變傳統的融資模式，根據企業經營特定，結合新的金融思想和方法，積極探索新的融資路徑，多頭并進，才能解決融資支持問題。

（一）動產融資

1.金融租賃。操作方式一般是設備購買企業向租賃公司提出融資申請，由租賃公司進行融資（主要是向銀行貸款），向供應廠商購買相應設備然后將設備租給企業使用，從而以“融物”代替“融資”，這實質上是企業通過暫時出讓固定資產所有權作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式。此外，企業還可以以設備為抵押，直接向銀行貸款。

2.存貨融資。存貨融資也是動產資的一個重要方面。它以企業的存貨，即原材料、在制品和制成品作為獲得貸款的擔保物。若企業違約，銀行可將存貨出售。實踐中，銀行從風險方面考慮，通常貸款額只能給予存貨價值的5%以下的貸款。

3.應收貨款融資。創新型企業還可以將應收貨款作為擔保獲得貸款。這類貸款種類較多，具有較大的靈活性和適應性，也是各國創新型企業融資的重要來源形式。

4.倉單抵押融資。外地廠家、本地商家與銀行三方簽訂協議，待企業在銀行存足規定比例保證金后，銀行開出承兌匯票，企業到外地采購，并將足值貨物存在銀行指定倉庫，銀行控制提庫倉單，并動態監控承兌匯票差款與等值貨物的擔保比例。

5.知識產權擔保融資。

（二）金融供應鏈融資

金融供應鏈是指以核心企業的融資能力和商業信用為依托，商業銀行將資金注入供應鏈上處于弱勢地位的中小企業，通過金融資本與產業資本協作，形成商業銀行、企業群和供應鏈互利共存、持續發展的產業生態。

（三）金融期權

商業銀行向企業提供貸款，在承擔高風險的同時，所獲收入主要是利息收入，風險與收益不對稱。因而，銀行在貸款的同時還可以購買企業的期權來分散風險。作為承擔高風險的回報，商業銀行除了到期獲得貸款本息外，還可以分享企業潛在的高收益，也可以在適當的時機把期權轉讓出去。

六、結論和政策建議

（一）加大政府對創新型企業發展的扶持力度

一要加大財政支持力度，二是要積極探索發行債券為企業開拓融資新渠道，三是加大對創新型企業在融資工具創新方面的培訓指導。

（二）在間接融資方面

政府加大在擔保公司的注資和股份，提高擔保公司的資產規模，同時，對擔保公司投入更多的補貼。并探索搭建創新型企業貸款平臺，如采用銀行貸款與科技補貼資金相配套的方式，結合追加企業主個人連帶擔保責任和資金專戶監管方式，為每戶符合標準的企業提供小額貸款支持。

（三）加強銀行與創投的合作。

風險投資公司只需要作企業的擔保人，由銀行分擔一部分后續資金，保證企業的連續性發展，銀行與投資基金有效的合作，可以是松散式的合作關系，通過雙方簽訂協定明確一些責任，加強溝通和聯系，也可以是緊密式的，可探索銀行托管基金的方式進行，由銀行全權管理基金的運作。

（四）大力支持風投、創投資金對創新型企業的投入，積極促進股權投資發展

一是建立融資主體多元化、形式多元化、融資格局多元化的風險投資融資體系。二是要大力推進“創投走進創業園（孵化器）”活動，以“種子期投資+產業孵化”的投資模式，把創業投資和創新創業緊密結合起來。三是拓寬鼓勵創新、發展創新政策的扶持范圍。四是制訂相應的政策和措施，進一步引導和鼓勵國有創投機構投資早期、初創期項目。

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Research on New Approaches for Innovation-oriented Enterprise

CAO Jin-fei1，2

（1.Changzhou Institute of Technology，Changzhou 213022，China;2.Fudan University，Shanghai 200433，China）

Abstract：Innovative enterprises play a crucial role in the transformation of economic development mode and economic restructuring in China，Because of unclearly definition for innovative enterprises，there is lack of targeted research on how to solve the financing problem of innovative enterprises.This paper starts with the connotation of innovative enterprises，then analyses the characteristics and problems of innovative enterprise’s financing from supplyment and demand，also practices experience of developed areas.New financing approachs and some policy recommendations are worked out in the last.

Key words：innovative enterprises;financing problem;venture capital;new financing approachs[責任編輯 " 吳明宇]