淺析美國影子銀行的發展對我國的啟示

摘 要：美國作為影子銀行的創始者，它的產生可追溯到上世紀30年代聯邦住宅貸款銀行的建立，其影子銀行問題在其發展過程中已充分暴露且被認識，而我國影子銀行剛剛起步，尚未規范成熟。本文基于金融和監管周期分析美國影子銀行的發展歷程，并我國影子銀行的發展現狀進行橫向比較，分析我國現階段影子銀行的不足之處，最后，針對性得提出建議措施，以期規范我國未來影子銀行的發展方向。

關鍵詞：影子銀行系統;金融脫媒;資產證券化

一、美國影子銀行的發展歷程

1.20世紀30年代初-70年代末，在嚴監管和金融壓抑的大環境下，影子銀行形成。

1929年-1933經濟危機發生后，美國對銀行經營實施嚴格的金融管制，銀行負債脫媒現象也由此出現。政府為提高住房擁有率，主導建立與銀行功能類似的政府資助企業（GSE），以彌補信貸資金供給不足，但仍不能滿足居民對抵押貸款的需求。這促使政府探討將資本市場資金引入房貸機構，并設計出創新機制：在房貸機構和資本市場間建立中介機構，將購買的房貸轉換成債券，向投資者轉售，通過證券化彌補銀行存款流失（陸曉明，2014）[1]。

同時，非銀行金融機構趁機發行貨幣市場共同基金以高利率競爭銀行資金，同時發行銀行信貸替代產品以更優惠條件競爭銀行貸款業務。

2.20世紀80年代-2008年，計算機時代的到來促使美國經濟迅猛發展，政府放松監管以適應市場需求，影子銀行也隨之高速增長，其發展主要是通過證券化對微觀產品進行創新。

這階段銀行利用政府搭建的資產證券化二級市場，普遍采取發放-分銷模式，促使銀行資產平穩脫媒。非銀行金融機構也開始開發企業資產證券化產品，其職能從信貸中介轉化為資本市場中介。

3.2008年以來，由于金融過度創新，監管再次趨嚴，銀行業則向傳統業務模式回歸。其特征是：一是影子銀行特性及弊端在危機中得到深刻認識，市場和監管開始糾偏過程;二是銀行負債和資產重新得到重視（周莉萍，2012）[2]。

二、我國影子銀行發展現狀

目前我國的存款利率尚未放開，金融產品匱乏，使得我國居民儲蓄率居高不下。據中國人民銀行統計數據顯示，2013年，我國城鄉居民儲蓄年末余額達到447，601.60億元，居民儲蓄率已超過50%，成為全球儲蓄率最高的國家。同時，我國銀行業受到諸多管制。可見，我國的影子銀行即為強監管下金融壓抑的產物。根據其是否有政府支持及與銀行的關系，將中國式影子銀行分為三類：一是政府支持的、依托于傳統商業銀行的委托貸款和銀信合作理財。這類可以繞開繞開管制，實現銀行信貸由表內轉向了表外。二是受政府監管的信托公司、財務公司、基金公司等金融機構。此類影子銀行受政府監管，作為信用中介進行資金融通，但不享受稅收優惠且所受監管較銀行少。這類機構的快速發展得益于政府支持和金融脫媒。三以高利貸和地下錢莊為代表的民間借貸。隨著改革開放和市場經濟的發展，我國民營企業的規模日益強大，為民營企業提供了資金來源，民間金融的發展也就成了水到渠成的事情（羅建華、黃玲，2011）[3]。

三、我國影子銀行存在的問題

從金融和監管周期看，中國影子銀行所處階段類似于美國20世紀60-70年代，其形成也主要由金融壓抑驅動。但我國的影子銀行在產生初期就有漏洞和不足：

1.銀行脫媒不均衡。我國居民儲蓄率高，但理財、信托產品的出現，負債脫媒的潛在壓力加大;我國對信貸配額和存貸比的管制，使得銀行信貸變種產品增多，資產脫媒極為嚴重。因缺少證券化渠道，無法通過正規渠道引入廣泛投資者對銀行的再融資，銀行也無法通過資產證券化走向“發放—持有”的業務模式。

2.民間金融惡性發展。中國管制貸款流向及貸存比，國有企業及各級政府可從銀行獲得低成本貸款，而62%小企業與銀行沒有貸款關系，急需影子銀行作為融資渠道。雖然民間金融在一定程度上解決了中小企業融資難的問題，卻使其融資成本大幅上升，抑制中小企業的可持續發展。

3.金融創新不足。影子銀行的產生缺乏頂層設計，其業務更多的是通過信貸產品變種而非產品本身創新攫取超額利潤。

四、我國影子銀行持續發展的建議

美國影子銀行經歷了金融監管環境由趨緊到寬松再到趨緊的循環發展周期，其實踐對中國有重要借鑒意義。

第一，立法和監管者需要主動承擔金融體系的頂層設計，關鍵是在信貸市場與資本市場之間建立規范有效的橋梁，讓市場參與者在制度框架內相對自由地從事他們擅長的產品創新。

第二，從金融及監管周期與影子銀行關系看，如果美國影子銀行的發展路徑，即從銀行負債脫媒開始逐漸向資本市場深化發展具有普遍性，那么中國影子銀行走勢也將是從依賴銀行向依賴資本市場過渡，從信貸中介向證券化過渡，確保銀行負債和資產對稱、平穩脫媒。

第三，從美國影子銀行發展歷程看，最危險的金融資產是那些看似安全實則不安全的資產，經過各種增級的影子銀行正是這類資產。中國需充分考慮各種關聯因素及其在壓力下同時惡化的可能性，對影子銀行進行壓力測試。

參考文獻：

[1]陸曉明.中美影子銀行系統比較分析和啟示[J].國際金融研究，2014（1）：55-63.

[2]周莉萍.論影子銀行體系國際監管的進展、不足、出路[J].國際金融研究，2012 （1）.

[3]羅建華，黃玲.中小企業非正規金融內生成長分析—基于社會資本[J].經濟與管理，2011（1）.