不擔憂余額寶流動性風險

余額寶規模增長非常快，1月中旬披露的最新規模已經超過2500億份。對于當前這只中國基金行業的“第一基”，有很多人突然開始擔心它的流動性問題，對此，我的觀點很鮮明：不必為余額寶的流動性風險擔憂。理由如下：

第一，對于該基金的流動性風險控制，天弘基金管理公司可能已經有所行動，即它們已經在借助阿里的技術支持，全方位做好大數據的收集、整理與分析，密切跟蹤該基金的各方面情況，積極主動做好風險防范工作。同時，在阿里的大力支持下，它們現在對大數據的分析技術在基金行業屬一流水平。

由互聯網金融細化延伸而來的互聯網基金是一個全新的基金存在形式，其主要特征之一就是銷售渠道以線上為主，或為唯一。

對于這種形式的基金如何管理、如何做好風控，是擺在基金公司面前的共同話題，規模越大，涉及到的投資者可能越多，越不能掉以輕心。

第二，以往導致貨幣市場基金出現流動性風險的原因今天不復存在。2006年初，貨幣市場基金曾經遭遇過一次大范圍的流動性風險，導致兩只基金在兩個交易日的負收益。當時就因為是新股發行的重新啟動，今天這個因素已不復存在，因為IPO新規則有變：今天是市值配售，而當時是用資金認購。

另外，當時還有一個原因現在也不復存在，即2005年下半年新增加了貨幣市場基金的投資范圍，即可以投資銀行協議存款。但是，按照銀行的相關規則，定期存款如果提前支取，就要按照活期利率計算，而協議存款都是定期的。2006年初，隨著IPO的放開，打新資金從貨幣市場基金里集中退出，且由于退出速度太快，量太大，導致貨幣市場基金不得不提前贖回定期協議存款，可這時由于利率在變化，虧損應該由誰來負擔呢？最后，是基金公司接單了。

第三，余額寶獨特的投資者結構，給它帶來了很大的安全性。我們大家都知道一個在開放式基金方面的投資者結構常識，即普通投資者的占比越多越好，而機構投資者雖然對于做大基金的規模有利，但同時對于基金規模的穩定性不利。根據天弘前期披露的信息，在該基金規模超過1800億元的時候，其投資者數量已達到4300萬人，該基金的戶均規模在4200元左右，為中國戶均規模最小的開放式基金。這樣的投資者結構，當然有助于規模的穩定。

另外，為了促進該基金的規模進一步穩定，阿里支付寶方面還采取了一個很有力的措施，即對余額寶客戶轉入資金的規模做出限制，單日單筆不得超過5萬元，單月不得超過20萬元。這個措施的頒布，立竿見影地從源頭上控制住了大額資金來申購該基金。沒有了大資金的進入，便沒有了大資金的退出。調控投資者結構，化風險于無形，阿里就這么簡單地做到了。雖然該措施是為了降低墊資成本而制定的，但一石二鳥，卻獲得了一個意外收獲。

第四，資金的性質——零錢——決定了該基金的流動性風險，極有可能會小于老式貨幣市場基金。該基金的設計定位很好，即針對的是人數眾多、金額較小、原本就沒有打算投資基金的群體和資金，并且是用貨幣市場基金這種風險極低的產品去與之對接。

眾所周知，阿里有個淘寶，商品種類很豐富，很多顧客都在那里存放有一個日常購物用的小錢包，小錢包里總有一些暫時不用的零錢。中國人多，一人一元，就有13億元，更何況這些小錢包里少則有幾十元、幾百元，多則有幾千元、幾萬元。

有些人可能會擔心，這些小錢是否會發生集中贖回呢？不排除有這種可能。但是，什么情況可以促成這種局面的出現呢？雙11？沒有。連雙11都沒有，那還會有什么情況造成廣大投資者“口袋里都沒有零錢了”呢？這似乎是暫時超出我們想象力的東西。

綜上所述，在現有貨幣市場基金里，在以往我們曾遭遇過的流動性風險方面，根據市場已有的風險控制經驗，天弘余額寶應是相對最為安全的。

作者為濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任