警惕大市值權重股的中報之殤

7-8月可能是較為敏感的窗口，部分偽成長可能遭遇盈利預測下調，創業板反彈行情越往后越是要逐步過渡到“重回現實”。具體邏輯在于：

首先，7月后陷入負向循環的偽成長基本面證偽，盈利預測下調，警惕“戴維斯雙殺”風險在未來兩個月的發酵，老創業板權重股需擇機撤退。

其次，2014年中報的重視程度要高于2013年，2013年創業板大漲其實是與業績不斷上調息息相關，特別是那些漲幅靠前的公司。而2014年以來創業板業績增速預測則是不斷下調。

第三，創業板全樣本2014年年報業績增速的一致預期高達60-70%之間，自下而上的草根調研經營數據如果不達預期，則面臨著上市公司盈利預期進一步下調的風險。

最后，截至一季度，創業板指數權重股和創辦板整個板塊的超配比例高達6.2和3.2倍，均創出了歷史新高，特別是權重股。因此，在存量資金博弈的市場中，倉位較滿也是需警惕的風險之一。

權重股業績增速回落

按照法律規定，中小板和創業板必須在7月15日之前披露中報預告。截至7月15日，有60%上市公司（1527家）進行中報業績預告，其中主板、中小板和創業板各431、720和376家，家數占比分別為30%、100%和100%。中小板和創業板中報全部披露完畢，代表性意義大，因此，我們下文對于中小板和創業板分析的數據基礎就是業績預告。

中小板二季度凈利潤中樞增速從13.2%下修至10.5%，較此前預期向下調整了1.7個百分點，或繼續下修。

中小板公司被要求在一季報中就應該對三季報業績進行預告，因此，截至4月30日，中小板中報凈利潤增速的下限、中樞、上限增速分別是-1%、13.2%和28%。按照《股票上市規則》的有關規定，如果中小板公司預計中報業績與已披露的業績預告或盈利預測差異較大的，應當在7月15日前及時披露業績預告修正公告。4月30日至7月15日期間，共計有120家中小板上市公司對中報業績預告進行修正，修正后的最新結果顯示，中小板中報凈利潤增速的下限、中樞、上限增速均下修至-3.3%、10.5%、24.3%，市場一般是將中樞增速（10.5%）作為一致預期，因此可見中小板中報預告較此前是往下調整了2.7個百分點（13.2%到10.5%）。而且中小板中報10.5%的均值增速實現的可能性也較小，因為這需要環比達到52%，而歷史上歷年二季度環比增速平均只有35%。

中小板10.5%的中報中樞增速意味著中報環比需要達到52%的增幅，實現可能性較低，因此，中小板中報業績增速或繼續下修。這些可比樣本的一季報凈利潤累計同比增速-0.3%。我們認為，中小板要實現中報10.5%增長的難度角度較大，因為要實現這么高的增長要求中小板二季度環比增速要達到52%，而從2006-2012年期間平均歷年二季度環比增速為35%，僅在2009年和2007年這兩年中報環比增速略微超過50%。

而創業板中報中樞增速回落至16.2%，弱于季節性。

創業板中報凈利潤增速的下限、中樞、上限增速分別是6.9%、16.2%和25.5%.創業板中報16.2%的中樞增速，一方面較一季報17.6%的增速有所回落；另一方面中報環比增速48%，也低于歷年中報環比增速均值（52%），僅僅略好于2011、2012年的環比增速。

不過，創業板小市值組合業績增速大幅改善，而大市值組合則均出現下行，特別是權重股下滑幅度最大，這為資金進行主動縮容提供基本面支撐。

其中，中小板和創業板小于50億元的組合，中報中樞增速回升幅度最大。中小板中小于50億元的組合中報中樞增速從一季度的-17.2%大幅縮窄-1.8%，創業板小于50億元的組合中報中樞增速轉負為正，從一季度的-1.2%上升至7.3%。

創業板大于100億元以及創業板指數權重股的組合，中報中樞增速大幅回落。創業板大于100億元的組合中報中樞增速從一季度的67.6%大幅下行至45.3%，創業板指數權重股中報中樞增速從一季度的34.6%下滑至23.1%。

中小板和創業板中大于100億元的組合，中報業績增速低于一季報的家數占比是最多的。例如創業板大于100億元的公司總共有31家，有20家公司中報業績增速是低于一季報的，占比高達65%；而創業板大于100億元的公司總共有75家，有36家公司中報業績增速是低于一季報的，占比接近50%。

創業板業績增速預測不斷下調

2013年創業板大漲其實是與業績不斷上調息息相關，特別是那些漲幅靠前的公司。

比如，2013年創業板漲幅排名前10家的公司有9家公司業績不斷上調，漲幅前20家的公司其中有15家公司業績上調。如果以市值大小排序來看，可以看到2013年創業板權重股業績預期持續上行，市值排名前15家公司在2013年期間，對于2013年業績增速預期是一直上調的，特別是前10家公司。

而2014年以來創業板業績增速預測不斷下調。

創業板全樣本2014年年報業績增速的一致預期高達60%-70%之間，自下而上的草根調研經營數據如果不達預期，則面臨著上市公司盈利預期進一步下調的風險。

截至一季度，創業板指數權重股和創辦板整個板塊的超配比例高達6.2和3.2倍，均創出了歷史新高，特別是權重股。因此在存量資金博弈的市場中，倉位較滿也是需警惕的風險之一。

計算機、電子、電氣設備、建筑材料和通信超過75%的公司進行了中報預告。因此這幾個行業的覆蓋面較廣，對于各自行業有一定的代表性。農林牧漁、通信、電氣設備、電子和計算機中報增速超過一季報的實際增速；而傳媒、機械設備和建筑材料中報中樞增速較一季報實際增速有所回落。