5月A股：筑底能否反彈？

“預計5月份市場難以擺脫區(qū)間震蕩格局，仍面臨低位震蕩整固的態(tài)勢。不過考慮到IPO壓力已經得到部分釋放，短線也不必過于悲觀。”

4月份的市場走勢，大盤月初股指曾一度上升至年線附近，但隨后指數(shù)震蕩走跌，并且跌破多條均線。整體上呈現(xiàn)震蕩反復格局。由此，我們不由疑惑5月份行情將如何演繹？

4月上證下探至2000點附近

4月份大盤呈現(xiàn)先抑后揚的震蕩走勢。月初大盤小幅盤整后，在金融、地產等藍籌股走強帶動下，指數(shù)一度升至年線，但受制于IPO重啟等情況，大盤未能站穩(wěn)反而是震蕩回落，將之前漲幅吞沒，最終在2000點整數(shù)關口獲得支撐。總體走勢震蕩反復。

從各大指數(shù)來看，滬深300上漲0.58%，上證指數(shù)下跌0.34%，而中小板、創(chuàng)業(yè)板則雙雙走跌，特別是創(chuàng)業(yè)板跌幅超過3%，創(chuàng)出今年新低。

從4月份行業(yè)板塊的走勢來看，板塊個股大部分出現(xiàn)調整。其中，金融、汽車、食品飲料等板塊走勢偏強；而紡織服裝、化工和醫(yī)藥生物等板塊跌幅居前。而從申萬風格板塊的表現(xiàn)來看，大部分板塊下跌，活躍股、配股漲幅居前，而高市凈率、高價股相對有較大跌幅。從4月份熱點概念板塊表現(xiàn)來看，大盤出現(xiàn)震蕩調整，概念板塊表現(xiàn)漲跌不一。其中，新疆區(qū)域振興、長吉圖板塊和文化傳媒等概念板塊表現(xiàn)強勢。

盡管4月初指數(shù)曾一度放量反彈，升至年線附近。但在IPO重啟以及經濟數(shù)據(jù)低于預期等不確定因素影響下，股指反彈夭折，加上地產、金融等藍籌股集體調整，打擊市場做多人氣，最終導致股指重新陷入震蕩調整格局。

外部流動性有所好轉

貨幣增長放緩。央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額116.07萬億元，同比增長12.1%，分別比上月末和去年末低1.2個和1.5個百分點；狹義貨幣（M1）余額32.77萬億元，同比增長5.4%，分別比上月末和去年末低1.5個和3.9個百分點。關于金融數(shù)據(jù)，申銀萬國宏觀指數(shù)研究認為：3月份貨幣增長低于預期，社會融資規(guī)模雖好于預期，但同比下滑明顯。金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)雙降的原因，很大程度上和影子銀行監(jiān)管趨嚴有關。實體經濟信貸增長正常，一季度新增人民幣貸款多于去年同期，春季開工將帶動融資需求進一步轉好。申銀萬國維持對2014年主要金融指標的預測不變。預計2014年M2增長13.2%，比2013年回落0.4個百分點。社會融資總量18.9萬億元，增長9.5%，和2013年基本持平。貸款投放9.5萬億元，增長13.2%，比2013年回落0.9個百分點。

新增外匯占款小幅提升。3月新增外匯占款為1892億元，保持連續(xù)8個月正增長，比2月多增609.5億美元，環(huán)比增長47.5%。雖然3月人民幣兌美元延續(xù)2月貶值走勢，但人民幣貶值幅度趨緩，尤其人民幣兌美元在3月下旬出現(xiàn)小幅升值后，逐步趨于穩(wěn)定，市場對人民幣大幅貶值的預期減弱，增大了資金跨境流入的壓力。

另一方面，外圍發(fā)達市場寬松導致資金跨境流入加劇。美國加息預期后延；歐洲或降息及采取量化寬松以抗通縮；日本則延續(xù)當前量化寬松規(guī)模，以抵消4月消費稅對居民消費動能的打擊。當前經濟下行壓力仍然較大，央行公開市場轉為凈投放，加上此前國務院宣布定向降準，皆有意于穩(wěn)定貨幣政策市場預期，因此可預計二季度貨幣環(huán)境總體寬松，有利于減輕經濟下行壓力。

警惕風險

流動性不是當前市場主要矛盾，但需警惕信托兌付高峰期的違約風險。對于貨幣政策市場關注較多，大部分券商認為當前政策空間不大，而流動性預計仍表現(xiàn)溫和。他們認為未來流動性趨緊的三個動力：一是實體經濟需求回升致銀行間流動性趨緊，綜合起來對市場影響中性；二是央行主動收緊，為小概率事件；三是內外部沖擊，外部來自QE加快退出，目前正在承壓，但已度過最緊張階段，內部來自信托和債務違約事件爆發(fā)，盡管監(jiān)管層仍強化剛性兌付，不過5月份是信托到期的高峰期，局部風險恐仍難免，剛性兌付的打破有利于股票等風險資產定價，不過如果風險事件集中引爆，在短期可能引發(fā)恐慌情緒，推升風險溢價，需要警惕。

繼續(xù)消化IPO重啟的利空影響，謹慎觀望氛圍可能仍較濃。關于預披露，截至4月30日，IPO預披露總數(shù)已達186家，照此速度完成所有在審公司預披露可能比預期提前（原證監(jiān)會稱6月底前），市場對此仍有一定心理壓力，不過一方面已經逐步適應；另一方面隨著過會公司進入實質發(fā)行階段，市場注意力將轉移，因此預披露影響將淡化。

從目前形勢看，發(fā)審和批文下發(fā)節(jié)奏預計將審慎控制，即便市場主導，發(fā)行價格和老股轉讓等敏感點也將審慎控制，且5月份發(fā)行節(jié)奏基本明確，風險已經提前釋放，本次沖擊將小于1月，進入發(fā)行及新股上市階段后，至少初期市場熱情可能重燃，后續(xù)表現(xiàn)有待觀察本次政策調整后的發(fā)行情況。在發(fā)行正式啟動前，巨大擴容壓力下市場心態(tài)可能依然不穩(wěn)，IPO重啟的利空影響仍需要消化，加之一二級市場資金重新配置，預計市場謹慎觀望氛圍依然較濃。

題材投資仍是重點

針對5月份A股的走勢，東莞證券分析師潘紹昌認為，政策面仍有適度維穩(wěn)的跡象，經濟數(shù)據(jù)有適度企穩(wěn)的態(tài)勢，藍籌股估值處于低位，對指數(shù)構成一定的支撐，但IPO重啟壓力猶在，加上信托兌付壓力，市場流動性依然面臨考驗。預計5月份市場難以擺脫區(qū)間震蕩格局，仍面臨低位震蕩整固的態(tài)勢。不過考慮到IPO壓力已經得到部分釋放，短線也不必過于悲觀。預計上證指數(shù)核心波動區(qū)間為1990-2110點。

銀河證券分析師孫建波表示，從政策看，穩(wěn)增長的政策還會繼續(xù)出臺，但力度不會太強。從業(yè)績看，一季報披露完畢，業(yè)績對市場的影響將減小，繼續(xù)影響市場的時間可能不會很長。從流動性看，貨幣政策仍將保持穩(wěn)定，穩(wěn)中偏松；IPO正式開閘前仍可能擾動市場，短期偏負面，中期影響不大。總體看，對5月份行情的判斷為中性。雖然一些負面影響有所減弱，經過4月中后段的下跌后，5月市場走勢有望回穩(wěn)，但IPO還沒有塵埃落定，推動市場向上的力量也不足，也不排除其他風險的出現(xiàn)。

申銀萬國證券分析師李筱璇表示，4月股市沖高回落，表現(xiàn)略超出預期。5月份，市場仍需消化IPO重啟帶來的擴容壓力，負面影響逐步淡化后有望迎來修復，希望仍在于改革的推進和經濟的邊際改善，預計5月上證指數(shù)核心波動區(qū)間在1950-2100點，依然處于筑底階段。

關于行業(yè)配置方面，東莞證券建議關注：金融+輕工制造+傳媒+新材料等。綜合估值、政策、行業(yè)前景等因素，在大類資產配置上，可以遵循以下三條主線：關注估值較低，超跌的藍籌板塊，如金融、公用事業(yè)、汽車等板塊；關注抗周期性較強、有業(yè)績支撐的板塊，如食品飲料、旅游等板塊；關注受益于政策及景氣度相對較高的板塊，如新材料、傳媒、輕工制造、鐵路基建等。

在主題投資方面，東莞證券建議投資證券行業(yè)。4月份大盤沖高回落，月末中小盤股遭遇大幅殺跌，唯部分低估值藍籌板塊相對抗跌以支撐大市，其中不乏包括受益于政策利好的金融、地產、建筑等板塊。4月份以來，滬港通互聯(lián)互通試點建立、新股發(fā)行進程進一步加快以及券商創(chuàng)新大會等利好因素刺激，券商股投資價值將凸顯，5月份可繼續(xù)關注相關受益標的的投資機會。