2月股市：抓住主題機會仍是王道

隨著藍籌股的震蕩回調(diào)，殺跌動能減弱后存在階段性企穩(wěn)機會。

1月股市并沒有迎來開門紅，整體月度收陰。在春節(jié)過后的2月份，股市將何去何從？

1月份震蕩調(diào)整暫守2000點

1月份大盤呈現(xiàn)震蕩調(diào)整的態(tài)勢。月初大盤就跌破2100點，隨后在金融、煤炭等藍籌股輪番下跌拖累下，指數(shù)一度跌破2000點重要關(guān)口，最低下探至1984點，不過之后市場迎來技術(shù)性反彈，指數(shù)收復2000點關(guān)口，但整體指數(shù)月度仍收陰。

從各大指數(shù)來看，滬深300和上證分別下跌5.48%和3.92%，而中小板、創(chuàng)業(yè)板則表現(xiàn)十分強勢，特別是創(chuàng)業(yè)板1月份上漲達到14.68%，創(chuàng)出歷史新高，顯示市場板塊分化格局明顯。

從行業(yè)板塊的走勢來看，板塊個股大部分出現(xiàn)調(diào)整。其中，機械設(shè)備、電子元器件和信息服務(wù)等板塊走勢偏強，特別是信息服務(wù)板塊月漲幅超過10%；而采掘、黑色金屬和農(nóng)林牧漁等板塊跌幅居前。

從熱點概念板塊表現(xiàn)來看，雖然大盤出現(xiàn)弱勢震蕩，概念板塊表現(xiàn)漲跌不一。其中，綠色照明、網(wǎng)絡(luò)游戲和文化傳媒等概念板塊表現(xiàn)強勢。在1月份IPO密集發(fā)行以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期等利空因素下，股指延續(xù)弱勢震蕩的格局。加上市場資金面在年末趨于緊張，煤炭、金融等藍籌股持續(xù)調(diào)整，打擊市場做多人氣，最終導致股指弱勢震蕩。

1月份隨著獲批公司增加，新股申購節(jié)奏逐步加快，導致二級市場資金面面臨較大的壓力。另一方面，新股發(fā)行出現(xiàn)的“三高”問題也引來市場憂慮。但密集的IPO發(fā)行和過高的新股估值，打壓了市場做多信心，導致指數(shù)持續(xù)弱勢。

在通脹方面，去年12月份CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.5%；PPI 環(huán)比持平，同比下降1.4%。數(shù)據(jù)反映了盡管受12月份CPI的對比基數(shù)較高的因素影響，但由于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲溫和，說明目前通脹壓力并不大，但PPI持續(xù)下降說明在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，國內(nèi)投資增速有所放緩，導致國內(nèi)需求下降，從而導致生產(chǎn)價格下降。PPI和PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預期，對指數(shù)構(gòu)成一定壓力。

總體來看，1月份管理層密集的IPO發(fā)行以及對經(jīng)濟放緩的風險，一定程度上拖累指數(shù)下跌，加上海外市場環(huán)境出現(xiàn)調(diào)整，打擊市場做多信心，從而形成股指弱勢震蕩的格局。

市場環(huán)境有望改善

歐洲央行和英國央行均宣布保持基準利率不變，同時歐洲央行表態(tài)有必要時推出OMT （直接貨幣交易）購債計劃以刺激經(jīng)濟。這一措施意味著維持低利率，降低資金成本以刺激經(jīng)濟增長。另一方面，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于市場預期。特別是美國和歐元區(qū)PMI指數(shù)持續(xù)上升創(chuàng)出新高，提振投資者信心。在這一利好因素刺激下，1月份歐美股市相繼出現(xiàn)震蕩上漲。

在歐美等發(fā)達國家維持低利率的大背景下，短期內(nèi)對刺激經(jīng)濟復蘇有一定成效。歐洲方面，最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年12月經(jīng)濟景氣指數(shù)升至逾兩年新高，表明歐元區(qū)的復蘇開始起步。其中核心國家德國12月經(jīng)濟景氣指數(shù)上漲最為強勁，為106.0。

從外部經(jīng)濟環(huán)境看，盡管美聯(lián)儲開展縮減QE的政策，但美國經(jīng)濟復蘇仍持續(xù)向好。美聯(lián)儲在最近的議息會議上再度宣布將研究考慮繼續(xù)削減QE的規(guī)模，增加市場對QE政策退出的憂慮。另一方面也反映近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期也是美聯(lián)儲退出QE的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月份消費者信心指數(shù)由11月份的72.0反彈至78.1。此外，經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)由73.5升至76.2，經(jīng)濟展望指數(shù)由71.1升至79.4。反映當前狀況的消費者信心指數(shù)升至五年半的高點，這主要得益于經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)和就業(yè)市場條件改善；消費者對未來經(jīng)濟和就業(yè)前景更顯樂觀。因此，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇將推動QE退出。

展望2月份，目前來看，經(jīng)濟復蘇的進程總體保持平穩(wěn)，但短期或有持續(xù)走好的可能。最新數(shù)據(jù)顯示，1月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為49.5，預期為49.6，為近6個月中最低，反映國內(nèi)中小企業(yè)景氣狀況進一步下滑。可見，PMI預覽值繼續(xù)下降，凸顯我國經(jīng)濟復蘇仍存在反復。

而在通脹方面，進入2月份，春節(jié)和元宵等節(jié)假期來臨，加上蔬菜、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)進入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季，對食品價格有一定的支撐。另一方面，數(shù)據(jù)顯示，蔬菜價格普漲，豬肉價格延續(xù)上漲勢頭，糧食、豆制品價格基本平穩(wěn)。預計2月CPI或有所上升，通脹壓力有所上升。

從目前央行的動態(tài)看，目前貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健的基調(diào)。央行表示1月份以來，在銀行體系流動性供應(yīng)貸款增長較快，并且要求貨幣信貸部門及時提示風險，合理安排貸款投放節(jié)奏，防止資產(chǎn)過快擴張。可見目前央行依然對信貸增長維持謹慎態(tài)度，這將對未來信貸需求構(gòu)成一定壓制。其次，央行近期連續(xù)采取較大規(guī)模的逆回購操作，1月底在公開市場凈投放資金2550億元。凸顯管理層在春節(jié)前維穩(wěn)市場資金利率的目的。特別是在1月份中下旬，盡管受到金融機構(gòu)財政繳款、春節(jié)資金備付等因素疊加影響，市場利率一度出現(xiàn)急升。但在央行持續(xù)的資金投放影響下，銀行間拆借市場利率總體維持在6%以下，反映市場利率維持平穩(wěn)。加上央行近期再度強調(diào)維持穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加大改革力度，積極促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。央行這一表態(tài)將向市場傳遞未來仍維持穩(wěn)健的貨幣政策。因此從資金情況來看，總體維持相對均衡態(tài)勢。

大盤或現(xiàn)震蕩反彈格局

對于2月份的行情，東莞證券證券分析師潘紹昌在接受《小康·財智》記者采訪時表示，由于1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，而2月份數(shù)據(jù)能否改善將是指數(shù)上行的重要基礎(chǔ)。流動性壓力有望得到緩解，特別是新股發(fā)行進入空窗期，央行頻繁采取逆回購和SLF（常備借貸便利）等手段注入流動性等因素將對市場資金面構(gòu)成支撐。2月份美聯(lián)儲議息會議或引發(fā)市場波動，關(guān)注美聯(lián)儲是否削減QE政策以及對市場反應(yīng)。

總體上看，經(jīng)歷連續(xù)兩個月的回調(diào)之后，潘紹昌預計2月份整體市場經(jīng)歷適度整固之后仍有震蕩反彈的機會。一方面在于IPO壓力的緩和，另一方面在于兩會前政策的維穩(wěn)基調(diào)，雖然市場還面臨QE退出和國內(nèi)經(jīng)濟反復的擾動，但隨著藍籌股的震蕩回調(diào)，殺跌動能減弱后存在階段性企穩(wěn)機會。操作上建議整體保持波段操作，關(guān)注板塊輪動的機會。預計上證指數(shù)核心波動區(qū)間為1980-2150點。

綜合估值、政策、行業(yè)前景等因素，東莞證券認為，在大類資產(chǎn)配置上，可以關(guān)注以下主線：關(guān)注估值較低，超跌的藍籌板塊，如金融、汽車板塊。關(guān)注抗周期性較強、有業(yè)績支撐的大消費類板塊，如旅游、食品飲料等板塊。關(guān)注景氣度相對較高的板塊，如電氣設(shè)備、TMT（科技、媒體和通信）等。針對投資主題，建議關(guān)注傳媒娛樂。建議把握行業(yè)趨勢，在受益于渠道變革的新媒體子行業(yè)中尋找確定性成長的公司。

民生證券認為，2月份流動性較1月份環(huán)比改善為大概率事件，但市場反彈高度有限。在行業(yè)配置方面，民生證券建議繼續(xù)關(guān)注背靠金融、面向消費的“滯脹型”行業(yè)配置。進一步考慮流動性環(huán)比改善的短期影響，可在“滯脹型”行業(yè)中適當增配杠桿率相對較高的行業(yè)。消費板塊推薦醫(yī)藥、家電、汽車、商貿(mào)零售；在實際投資缺口下行壓力下，周期板塊尚未迎來整體性機會，推薦非銀和銀行；成長板塊短期估值承壓，可關(guān)注景氣通道確定性上升的光伏電站及估值相對便宜的通信、計算機板塊。