盤活存量要靠多層次資本市場

如果虛擬經濟的資金不進入實體經濟，總體的存量是不可能整體盤活的。靠什么方法打開這個突破口呢？我認為，就是三中全會提出的完善中國多層次資本市場。

當前，在我國經濟發展金融改革過程中，出現了一個人民幣之謎，也就是這些年我們貨幣不斷超發，但我們卻沒有出現通貨膨脹，那么我們大量流通領域的貨幣到哪里去了？為什么物價沒有漲起來？

人民幣失蹤了？實際上這不是什么謎。在我看來，是因為在我們貨幣流動領域出現了一系列大大小小的堰塞湖，把貨幣截流了。其中比較大的堰塞湖就是房地產。房地產招拍掛，地皮價格越賣越高，房價更高，結果造成這邊大量發錢，那邊房地產拼命吸納貨幣。

現在還有個比房地產更大的堰塞湖，嚴重制約中國經濟健康發展，那就是虛擬經濟。我國存在一個明顯的結構矛盾，即虛擬經濟領域資金嚴重泛濫與實體經濟資金嚴重短缺同時并存。

總的來說我們社會不缺錢，但它沒有流入與CPI有關的市場，所以CPI沒有漲起來。同樣的道理，也沒有多少錢流入股市，所以股市也漲不起來。特別是近期股市從2013年12月份一路暴跌，主要原因就是年底缺錢。年初擴容，這個節奏太快了，二級市場股民的錢轉到一級市場，股市怎么能不低迷。

我認為，股市政策存在一定的問題，所以大量資金才不愿意進入股市。我們應該進行反省，怎么樣把全社會的資金引進股市，怎么調動投資者積極性。

說實在的，股市不發展，很多理財產品也難以發展，如果理財不與股市有序結合，假設再沒有房地產，那么它只能在貨幣市場轉來轉去，它的年化收益率又能有多少。

我的理解，虛擬經濟囤積了大量的資金，所以才有了盤活存量。我想，李克強總理不想再多發鈔票了。那么，盤活存量最重要的就是把虛擬經濟的堰塞湖打開一個突破口，把資金引導到實體經濟。如果虛擬經濟的資金不進入實體經濟，總體的存量是不可能整體盤活的。靠什么方法打開這個突破口呢？我認為，就是三中全會提出的完善中國多層次資本市場。

實體經濟現在非常困難，其中最困難的從資金角度講就是中小微企業，長期存在的融資難問題一直制約著它們的健康發展。說起中小企業融資難，很多人都知道要通過大力發展多層次資金市場，引導中小企業進軍資本市場來解決這個問題，但這句話的含義，可能很多人并不一定清楚。實際上，有多層次資本市場才能滿足多層次企業的需求，而且，只有資本市場是多層次的，才能增加資本市場運行的彈性，提高它的安全性。

過去我們對多層次資本市場存在一些誤解，認為只是在場內市場多搞幾個板塊就是多層次了。實際上中小板創業板都屬于場內市場，它們的共同特點是門檻高、容量小，不可能在更大的范圍解決中小企業融資難的問題。

怎么辦呢？我認為，發展多層次資本市場最重要的是場內場外的多層次，要大力發展證券的場外市場。因為場外市場門檻低、容量大。美國現在的全部證券交易只有20%在場內進行，絕大多數都在場外市場交易，所以我認可一個觀點，交易所市場只是證券市場的核心，但它不是主體，證券市場的真正主體是范圍更加廣泛的場外市場。

另外，我們發展多層次場外市場，全國統一的場外市場還不夠，還應該發展四板、五板，大力抓區域性的證券市場和券商柜臺間的證券市場。如果三板、四板、五板全發展起來，那么我們在更大的范圍解決中小企業融資難的問題就迎刃而解了。而且，資本市場真正實現了一個金字塔式的多層次，特別是有了這些層次以后，也為我們理財提供了非常方便的平臺。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）