大型基礎項目PPP融資模式的選擇及其風險分析

大型基礎項目投資巨大，雖然我國目前財政實力強大，但是地區發展較不平衡，還有很多急需政府投資的領域。如果能拓寬大型基礎項目投資來源的渠道，使大量民間資本能夠投入到這些項目建設中，不僅能夠解決資金來源問題，而且能夠合理引導民間資本的投資方向，有效地提高國有資產的利用率，減少項目的投資風險。

為鼓勵和引導民間資本健康投資，2010年5月，國務院發布了《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，強調要進一步拓寬民間投資的領域和范圍，鼓勵和引導民間資本進入基礎產業和基礎設施領域，如鼓勵民間資本參與風能、太陽能、地熱能、生物質能等新能源產業建設，支持民間資本以獨資、控股或參股形式參與水電站、火車站、核電站建設。

一、公共項目主要融資模式

目前基礎項目主要的融資模式，有BOT融資模式、ABS融資模式、TOT融資模式、PFI融資模式和PPP融資模式，如何利用這些項目引導民間投資是一個值得研究的課題。

（1）BOT融資模式

BOT（build—operate—transfer）即建設—經營—轉讓，是指政府通過契約授予私營企業（包括外國企業）以一定期限的特許專營權，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款，回收投資并賺取利潤;特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府[1]。

（2）ABS融資模式

ABS的全稱是Asset-Backed"Securitization，即資產收益證券化融資，一般是指除了房地產抵押貸款債券以外的各種資產擔保債券[2]。ABS是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資，這些資產必須能夠帶來一定的現金收益流，并且有一定的信用質量。根據我國國情，經濟發展現狀，利用ABS融資方式引導民間資本進入基礎設施投資領域不失為一種切實可行的途徑。

（3）TOT融資模式

TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫，通常翻譯為“移交-經營-移交”。即將建設好的公共工程項目，如橋梁、公路，移交給外商企業或私營企業進行一定期限的運營管理，該企業組織利用獲取的經營權，在一定期限內獲得收入[3]，在合約期滿之后，再交回給所建部門或單位的一種融資方式。政府可以通過TOT方式獲得大量的資金，減輕用于投資基礎設施的預算內資金壓力。

（4）PFI融資模式

PFI（Private"Finance"Initiative）即民間主動融資，是一種促進私營部門有機會參與基礎設施和公共物品生產和提供公共服務的全新的公共項目產出方式。政府通過購買私營部門提供的產品和服務、或給予私營部門以收費特許權、或與私營部門以合伙方式共同營運等方式，來實現公共物品產出中的資源配置最優化，效率和產出最大化。

（5）PPP融資模式

PPP是英文\"Public-PrivatePartnerships\"的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關系提供公共產品或服務的一種方式，是公共工程項目融資的一種模式[4]。公共部門和私人企業共同參與公共基礎設施的建設和運營，雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。

二、大型基礎項目采用PPP融資模式的優點：

綜合考慮各種融資模式，以及當前中國的國情，PPP融資模式是大型基礎項目融資渠道拓展的較好選擇。

（1）相比BOT融資模式，在PPP融資模式中，政府對項目的控制力更強。從安全角度考慮，政府必須牢牢掌握核電項目的設計、建造和運營情況。決不允許不顧質量、安全趕進度，偷工減料。對于BOT項目，在特許協議簽訂之后，對項目的影響力通常較弱。

（2）相比ABS融資模式，PPP融資模式融資需要的時間更短，操作程序更簡單。

（3）TOT模式顯然也存在政府對項目的控制問題。

（4）PFI融資模式是完全有私人出資建設，這對于投資巨大的基礎項目來說，可能性也比較小，當前中國還很少有如此實力的私人合作伙伴。

（5）PPP融資模式是建立在公共部門和私人部門之間合作和交流基礎上的“共贏”，它的一個突出特點就是可以充分發揮公共部門和私人部門的優勢，通過兩者合作，達到整體效益的最大化。它避免了其他融資模式缺乏互相溝通協調造成的項目前期工作周期過長，也解決了項目全部風險由私人部門承擔而造成融資困難問題。公共部門、民營機構合作各方可以形成互利的長期目標，能創造更多的社會效益，更好地為社會和公眾提供服務。

三、PPP融資模式的風險分析

大型基礎項目具有規模大、投資高、收益回報期長并為社會公眾提供服務的特性。在這些項目中采用PPP融資模式，在一定程度上大大降低了項目發起人的風險和責任。對于投資人而言，將各種風險因素按照項目所處階段的發生情況按照項目的生命周期進行劃分，分為前期風險、設計風險、建造風險、運行風險、退役風險;按照項目本身以外的因素導致的風險，又分為：社會風險、自然風險、政策風險、政治風險、法律風險，同時針對PPP融資模式，項目組織管理也會出現融資風險和組織風險等，如各方資金未按時到位、組織和相互協調能力差等。

要降低項目的各種風險需要從以下幾個角度著手：

（1）風險分擔結構設計。PPP項目融資是否能夠成功最主要的因素是項目的風險分擔是否合理，政府部門在設計風險分擔結構時要考慮項目方案的吸引力，一個合理的風險分擔結構是一個項目方案是否具有吸引力的關鍵。通常可根據各方獲利多少的原則考慮相應承擔的風險，使項目參與的各方包括政府部門、民營公司、貸款銀行及其它投資人等都能夠接受。只有項目方案具有強烈的吸引力，才能使項目具有可操作性。

（2）相關法律法規的制定。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業部門在項目中需要承擔的責任、義務和風險進行明確界定，保護雙方利益。

（3）監管構架的構建。政府監管必須確定一種承諾機制，以保證企業資產的安全性，降低企業融資成本，并給企業提供投資的激勵。通常一個基礎設施的投資需要較長的時間才能收回，所以政府必須建立一個適合項目長期發展的程序，并有一個相應的監管規則。項目具有可持續性的前提是項目公司必須保持良好的財務狀況，同時利益相關方一定要進入監管過程。政府監管不利將會帶來各種各樣的風險，監管效率應成為政府監管的最重要目標。

參考文獻：

[1]袁志學，公私合作融資模式在我國的應用研究[D]，河北：河北工業大學，2006

[2]王留山，ABS融資模式在公路建設融資中的應用探討[J]，西部探礦工程，2010年第3期

[3]Tah"JHM"and"Carr"V.Towards"a"framework"for"project"risk"knowledge"management"in"the"construction"supply"chain.Advances"in"Engineering"Software，2001，32：835—846.

[4]何雨聰，政府公共項目融資（PPP）及運行機制研究[D]，重慶：重慶大學，2007