企業(yè)并購的財務(wù)問題研究

【文章摘要】

近年來，我國企業(yè)并購市場的發(fā)展逐漸起步，但是企業(yè)在并購過程中所涉及的財務(wù)問題缺乏理論指導，存在復雜多變的問題，因此正確處理好并購企業(yè)的關(guān)系，解決好的并購后的財務(wù)問題，落實好財務(wù)策略，成為企業(yè)成功并購的關(guān)鍵。本文就企業(yè)并購的基本理論，產(chǎn)生的財務(wù)問題以及解決的途徑展開討論。

【關(guān)鍵詞】

企業(yè)并購；財務(wù)問題；財務(wù)問題；企業(yè)評估；支付方式；融資

得益于規(guī)模經(jīng)濟、價值低估、交易成本以及代理理論等的發(fā)展，企業(yè)并購理論的發(fā)展非常迅速。但是由于企業(yè)缺乏在并購過程中涉及的財務(wù)問題的理論指導，企業(yè)并購在經(jīng)營，財務(wù)，管理等方面存在著的很大的風險，有時候不僅不能起到預定的財務(wù)目的，甚至會使企業(yè)出現(xiàn)重大的財政問題。

1 企業(yè)并購的基本理論

企業(yè)并購是企業(yè)走外部成長道路的主要途徑，企業(yè)并購包含兼并和收購兩層含義即是兩種方式。企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，通過協(xié)商采用現(xiàn)金、債券或股票等方式取得被并購公司產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下進行資本運作和經(jīng)營以達到擴張目的的一種主要形式。

1.1并購的概念、實質(zhì)

并購包括兼并與收購。兼并通常分為廣義和狹義。狹義的兼并指收購方通過產(chǎn)權(quán)交易的方式獲得其他企業(yè)法人的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)所有者喪失法人資格或改變法人實體，并獲得他們經(jīng)營管理控制權(quán)的經(jīng)濟行為，即是公司法所規(guī)定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場機制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易的方式獲取被兼并方的產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為，但是并不一定使被兼并方的法人資格喪失或法人實體的改變。收購是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。收購和兼并既有聯(lián)系又有區(qū)別同時內(nèi)涵非常接近，因此常把兼并和收購合稱為并購。

并購其實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進行的一種權(quán)利讓渡行為。

1.2并購實現(xiàn)的必要條件

（1）對于企業(yè)自身準確的市場定位

企業(yè)自身的市場定位，就是要分析企業(yè)所處的宏觀產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，結(jié)合企業(yè)自身在認識到與同行業(yè)競爭對手或合作伙伴，以及所處產(chǎn)業(yè)鏈上下游和相關(guān)行業(yè)的利益關(guān)系基礎(chǔ)上，確定企業(yè)自身所處的位置，以及與各相關(guān)利益方之間的相互關(guān)系。正確的做出對自身企業(yè)的市場定位，對于并購計劃的正確制定起到了重要的意義。

（2）目標企業(yè)的選擇

并購的第一步就是要選擇合適的并購對象即目標企業(yè)，通過對目標企業(yè)的選擇可以有效避免盲目并購帶來的風險，所并購的目標也要符合企業(yè)自身的發(fā)展方向，因此目標企業(yè)的選擇需要綜合多方面的因素，從戰(zhàn)略性和全局性考慮。

（3）做出可行性研究報告、風險評估和收益預測

進行并購準備工作的重要一步是綜合考慮影響并購的所有因素，完成可行性研究報告，進行風險評估和收益預測報告。詳盡周全的計劃是保證投資成功的關(guān)鍵，因此對基本情況的判斷和對風險的估計都直接關(guān)系到投資的最終效果。在可行性研究中，對風險的評估占重要的影響。任何投資項目都存在風險，對于風險要進行仔細研究、認真面對，最大可能的避免或削弱風險。如果當風險造成的損失可能會遠大于投資所得收益時，企業(yè)應(yīng)果斷選擇放棄該投資項目。

2 企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)問題

目前，在我國，企業(yè)并購機制并不完善，企業(yè)并購可能會出現(xiàn)很多問題。企業(yè)并購是為了優(yōu)化資本，達到一定的財政目的，但是并購中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都有可能使并購功虧一簣。雖然企業(yè)并購問題復雜多樣，但所有問題都能在財務(wù)上展現(xiàn)，只要僅僅把握住財務(wù)，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題就能最大程度的遏制影響并使企業(yè)收購良性發(fā)展。下文展開論述了企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)問題：

2.1并購目標企業(yè)價值評估問題

企業(yè)價值評估是企業(yè)做出價值判斷，衡量并購是否進行的重要標準，是企業(yè)并購的第一步。如果對目標企業(yè)價值評估不恰當就會直接影響決策者的判斷，使企業(yè)并購完全達不到預期效果。并購目標企業(yè)價值評估往往存在以下問題：

（1）對目標企業(yè)的財務(wù)審查不到位

由于并購活動中，主動公司和被動公司所涉足的業(yè)務(wù)，公司財政方案，財務(wù)收支記錄方法等不可能完全一樣，有時候的并購甚至是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域進行的，因此往往會出現(xiàn)對目標企業(yè)的財務(wù)審查不到位的情況。審查工作如果不能依靠專業(yè)人員，細致認真的進行展開，往往被目標公司，甚至是其他競職者故意制造的財務(wù)表象所迷惑。

（2）評估方法不恰當

企業(yè)價值評估是一項十分嚴謹、需要專業(yè)人員來進行的判斷體系，在我國企業(yè)價值評估還沒有一套完整的理論，甚至還存在著僅靠以往經(jīng)驗進行評估的現(xiàn)象。

3 解決企業(yè)并購財務(wù)問題的對策與建議

企業(yè)并購財務(wù)問題是由多方面的原因?qū)е拢绾瓮咨铺幚砗闷髽I(yè)并購中出現(xiàn)的財務(wù)問題直接關(guān)系到并購的成功與否，下文就第二部分中提到的財務(wù)問題提出解決對策與建議：

3.1對目標企業(yè)實施科學的價值評估

企業(yè)并購方在進行并購過程前要制定周密詳細的財務(wù)評價報告，做出相關(guān)分析盡最大力限度減少降低并購風險，合理評估被并購企業(yè)的價格，以實現(xiàn)成功并購即使公司超過收購前價值。

（1）制定嚴格的財務(wù)審查

收購前應(yīng)對被并購方的相關(guān)信息進行仔細全面的審查，包括檢查資產(chǎn)、負債，分析企業(yè)的財務(wù)狀況、盈利能力等，保證及時、準確、真實的了解目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力等，并對并購后的收益狀況作出預測。具體步驟為：第一，全面收集目標資料，明確審查對象；第二，制定出被并購企業(yè)的財務(wù)狀況后要重點復核，找出關(guān)鍵問題；第三，對于復核出的重點項目進行重點審查；第四，得出總結(jié)報告。

（2）目標企業(yè)價值評估

合理的價值估價有助于雙方劈開價格風險，所以價值估價是對目標企業(yè)的財務(wù)分析的重要一環(huán)，目前，評估方法有很多，而且還存在著很多不確定的因素使得評估出來的價值背離目標企業(yè)的真實價值，公司在對目標企業(yè)進行估價時，應(yīng)同時使用幾種評估方法，現(xiàn)有的估價方式有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準模式、市場模式等。綜合每種方式得出的結(jié)果，進行綜合性分析，得出結(jié)果。這樣就可以使每種估價方法都可以顯示出自身的優(yōu)勢同時又相互彌補它們的不足之處，使評估結(jié)果更加可靠使我們?nèi)嫔钊肓私獗徊①徠髽I(yè)的真實價值，這對最后的成功并購起著非常重要的作用。

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