國(guó)有企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀研究及策略分析

【文章摘要】

現(xiàn)階段，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步發(fā)展，大量的國(guó)有企業(yè)被并購(gòu)，走向私有化，然而，在這個(gè)過(guò)程中，由于產(chǎn)權(quán)的不清晰，中介機(jī)構(gòu)的不健全、相關(guān)法律的缺失等原因，導(dǎo)致國(guó)企并購(gòu)并沒有達(dá)到預(yù)期的效益，所以，建立清晰的產(chǎn)權(quán)制度、靈活搞笑的中介制度、完善的法律體系對(duì)于提高并購(gòu)效益來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

【關(guān)鍵詞】

并購(gòu)；國(guó)企；中介制度

1 企業(yè)并購(gòu)概念分析

1.1并購(gòu)的含義

《國(guó)際社會(huì)科學(xué)百科全書》對(duì)并購(gòu)做了簡(jiǎn)單的定義：“并購(gòu)是指兩家或更多的不同的獨(dú)立的企業(yè)合并成為一家。”并購(gòu)的概念分為下一概念和廣義概念，狹義的概念指吸收兼并，根據(jù)這個(gè)概念，被兼并的企業(yè)會(huì)喪失法人地位，成為兼并企業(yè)的一個(gè)分支。而廣義的概念不僅包括上述狹義概念，還包括一個(gè)企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段獲得另一個(gè)企業(yè)的主要產(chǎn)權(quán)，成為控股股東或者唯一股東，但被并購(gòu)的企業(yè)法人地位將繼續(xù)保留，可以說(shuō)并購(gòu)就是控制權(quán)的獲取。

1.2并購(gòu)的類型

1.2.1橫向并購(gòu)，又稱為同行業(yè)間的并購(gòu)

指企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或者占有更多的市場(chǎng)份額，通過(guò)股權(quán)交易或者資產(chǎn)控制等方式獲得同行業(yè)企業(yè)的控制權(quán)，從而是競(jìng)爭(zhēng)者減少，自身的市場(chǎng)份額擴(kuò)大。當(dāng)然，此種兼并應(yīng)該是建立在企業(yè)自身規(guī)模不能實(shí)現(xiàn)最大邊際收益的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)之上。

1.2.2縱向并購(gòu)，縱向并購(gòu)是指企業(yè)為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)

或者降低生產(chǎn)、銷售成本、實(shí)現(xiàn)立體化經(jīng)營(yíng)而并購(gòu)與其有相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)，比如成品生產(chǎn)者對(duì)原材料生產(chǎn)者的并購(gòu)，在這個(gè)過(guò)程中，成品生產(chǎn)者不僅擴(kuò)展額自身業(yè)務(wù)，增大利潤(rùn)來(lái)源，還為成品生產(chǎn)提供了廉價(jià)的原材料，是成品生產(chǎn)的利潤(rùn)增大。

1.2.3混合并購(gòu)，混合并購(gòu)是指為了實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的多元化

為了獲得更多的市場(chǎng)份額，采用橫向與縱向結(jié)合的收購(gòu)方法，這種方法對(duì)于國(guó)企有重要的意義，國(guó)企通過(guò)多元化的投資，可以使自身的風(fēng)險(xiǎn)分散，確保國(guó)有資產(chǎn)的增值。

2 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

通過(guò)對(duì)我國(guó)近幾年國(guó)企并購(gòu)案例的分析，可以得到如下結(jié)論，國(guó)企并購(gòu)是已經(jīng)成為國(guó)企擴(kuò)展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)增值的重要手段，然而，國(guó)企并購(gòu)的效果卻并不盡如人意，據(jù)調(diào)查，半數(shù)以上的國(guó)企并購(gòu)后并沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益，總結(jié)起來(lái)，造成國(guó)企并購(gòu)效益不高的主要問(wèn)題有以下幾個(gè)：

2.1產(chǎn)權(quán)不清晰

產(chǎn)權(quán)不清晰是阻礙國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的重要因素，一方面，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)不清晰會(huì)成為并購(gòu)的障礙，是并購(gòu)難以完成，另一方面，也會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。眾所周知，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)所有人是一個(gè)集合概念，及全體人民，由于這樣的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)缺少可操作性，政府就成為了國(guó)有資產(chǎn)的代理人，享有實(shí)際的剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)。在實(shí)踐中，由于政府級(jí)別的劃分，企業(yè)的控制權(quán)與索取權(quán)也按行政區(qū)劃被分割，對(duì)盈利的企業(yè)，地方政府為了維護(hù)其自身的利益，不愿意喪失企業(yè)的控制權(quán)，想盡一切辦法阻止企業(yè)的并購(gòu)；另一方面，對(duì)于不能盈利的企業(yè)，私人企業(yè)通過(guò)賄賂手段促使政府官員用權(quán)力尋租的方式降低國(guó)有資產(chǎn)的估值，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。

2.2中介機(jī)構(gòu)發(fā)育不健全

由于信息的不對(duì)稱，中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)中起著至關(guān)重要的作用，比如資產(chǎn)評(píng)估、尋找交易對(duì)象等，在國(guó)外，中介職能主要由投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)所、律所來(lái)?yè)?dān)當(dāng)；中介機(jī)構(gòu)的存在大大降低了并購(gòu)過(guò)程中的交易成本，增大了并購(gòu)的效益，可謂是資產(chǎn)界的紅娘。然而，由于一定的歷史因素，我國(guó)奇缺有質(zhì)量的中介機(jī)構(gòu)，由于司法環(huán)境問(wèn)題，律師從業(yè)人員相對(duì)較少；而注冊(cè)會(huì)計(jì)師由于其資格獲取難度較高，考試周期較長(zhǎng)，就是的注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍同樣面臨人手不足的困境；沒有好的法律援助，沒有可靠的資產(chǎn)評(píng)估導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)企并購(gòu)交易成本大大提升。另外，投資銀行的缺失也是中介不足的重要因素。

2.3法律規(guī)范不完善、法制不健全

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)起步較晚，相關(guān)的法律法規(guī)也并不健全，不能滿足現(xiàn)有的社會(huì)需求，盡管我國(guó)已經(jīng)制訂了《公司企業(yè)法》和《破產(chǎn)法》，但由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)的特殊形態(tài)，相關(guān)抽象的法律執(zhí)行力明顯不足。或者執(zhí)行成本太高。

2.4政府行為不規(guī)范——主題錯(cuò)位誤區(qū)

雖然企業(yè)的并購(gòu)是一種市場(chǎng)行為，但政府的宏觀指導(dǎo)作用不能忽視，首先，市場(chǎng)本身就有盲目性，需要政府站在高處進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)，另一方面，政府作為國(guó)有資產(chǎn)的代理人，也有義務(wù)在國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)中發(fā)揮宏觀指導(dǎo)作用，保持國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值，以維護(hù)資產(chǎn)所有人的利益最大化。然而，現(xiàn)實(shí)中政府在其產(chǎn)并購(gòu)中不夠規(guī)范，對(duì)資產(chǎn)的并購(gòu)太過(guò)隨意。政府為了追求政績(jī)，大搞“拉郎配”，不注重市場(chǎng)行情的分析。

3 促進(jìn)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的對(duì)策

3.1國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)要注重緊密關(guān)聯(lián)資本的有效并購(gòu)， 倡導(dǎo)雙贏模式

關(guān)聯(lián)資本的并購(gòu)，顧名思義，就是上文談到縱向并購(gòu)，縱向并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于雙方都算行業(yè)內(nèi)的人，只是在行業(yè)運(yùn)行的不同階段而已，對(duì)于被并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，縱向并購(gòu)可以大大降低交易成本。而并購(gòu)后，收購(gòu)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的立體化，還能使其拓展業(yè)務(wù)，降低其生產(chǎn)成本，從而實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)的雙贏。過(guò)期的并購(gòu)不僅要實(shí)現(xiàn)一方的利益最大化，更要實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化。

3.2完善中介市場(chǎng)，完善以投資銀行為首的中介機(jī)構(gòu)

中介機(jī)構(gòu)包括律師事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)事務(wù)所、投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等，一方面，改善司法環(huán)境、建立青年律師補(bǔ)助基金，擴(kuò)大律師隊(duì)伍；另一方面，投資銀行的建立可以為并購(gòu)踢空可靠的信息，所以，中介機(jī)構(gòu)的建立有賴于相關(guān)金融體系的建立。應(yīng)該建立靈活、高效的金融體系，以便于并購(gòu)效率的提高。

3.3健全完善法律體系，創(chuàng)建專門的并購(gòu)法律

我國(guó)有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法律相對(duì)較少，而且執(zhí)行力明顯不足，所以當(dāng)務(wù)之急是制定統(tǒng)一的企業(yè)并購(gòu)法及相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，在制定的過(guò)程中，首先要深刻分析我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀，特別是分析我國(guó)過(guò)期的特殊性；另一方面，還要充分利用比較法學(xué)的原理，與其他國(guó)家作對(duì)照，特別是借鑒新加坡的國(guó)企模式。3.4國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組要堅(jiān)持市場(chǎng)原則，發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用

企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)行為，并不是傳統(tǒng)意義上的行政行為，所以政府在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，不能以提高整機(jī)為目的高拉郎配。政府的作用是宏觀指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)人的利益最大化，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)利益的最大化。政府應(yīng)該充分洞察市場(chǎng)信息，充分考慮各方面利益，實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)利益的最大化。

【參考文獻(xiàn)】

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