狩獵場(chǎng)

自今年二季度以來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)及其貨幣政策的正常化進(jìn)程。10月30日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布了貨幣政策聲明，宣布終結(jié)第三輪量化寬松計(jì)劃，即從11月開(kāi)始停止購(gòu)債，并維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0-0.25%不變。那么，上述進(jìn)展將會(huì)對(duì)亞洲資本市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響呢？

在我看來(lái)，除那些最易遭受加息影響的貨幣，例如澳元、新西蘭元（紐元）和印尼盾外，亞太地區(qū)的其他貨幣都將在美聯(lián)儲(chǔ)首輪加息前普遍走弱。但亞洲經(jīng)濟(jì)規(guī)模自2004年以來(lái)已大幅擴(kuò)容，這有助于減輕美元走強(qiáng)帶來(lái)的波動(dòng)和沖擊。同時(shí)，擁有大量經(jīng)常項(xiàng)目盈余的貨幣，如人民幣、韓元、新加坡元和新臺(tái)幣等，有望在2015年中期美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息時(shí)表現(xiàn)得更加穩(wěn)健。

盡管如此，中國(guó)面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)、亞洲地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目緩沖能力下降及整個(gè)亞洲私營(yíng)部門(mén)債務(wù)的大幅增長(zhǎng)，都將成為限制該地區(qū)貨幣大幅反彈的重要障礙。就此而言，2015年下半年亞洲地區(qū)貨幣仍難言上漲。

與此同時(shí)，雖然紐元進(jìn)入2015年后也會(huì)受益于美國(guó)緊縮貨幣政策，但其最終將與澳元一同走弱。新西蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、欠佳的貿(mào)易環(huán)境、需吸引外資來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字等因素，都會(huì)給紐元帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。印度盧比和印尼盾雖然也會(huì)受到波及，但由于二者收益率較高，在即期匯率波動(dòng)加劇的環(huán)境下，能夠?yàn)榭偦貓?bào)率提供一定保護(hù)。至于印度盧比，受通脹回落、外部收支平衡改善等因素影響，印度市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)普遍下降，因此該種貨幣尤其值得嘗試套利交易。

截至目前，科技仍是臺(tái)灣地區(qū)第一大行業(yè)，多數(shù)科技企業(yè)都成為了美國(guó)蘋(píng)果公司的主要供應(yīng)商。今年臺(tái)企盈利強(qiáng)勁上修的主要原因，一方面在于蘋(píng)果將芯片訂單從韓國(guó)轉(zhuǎn)向該地區(qū)，同時(shí)也與企業(yè)積極擴(kuò)張產(chǎn)能密切相關(guān)。

預(yù)計(jì)未來(lái)，蘋(píng)果公司很可能仍是臺(tái)灣的增長(zhǎng)引擎，因其占據(jù)MSCI臺(tái)灣指數(shù)公司盈利的15%。大體上，蘋(píng)果每獲得1%的市場(chǎng)份額，便能夠轉(zhuǎn)化為臺(tái)灣企業(yè)1%的盈利增長(zhǎng)。在剛剛過(guò)去的9月份，蘋(píng)果已推出大屏幕iPhone 6和可穿戴設(shè)備Apple Watch等新產(chǎn)品。雖然市場(chǎng)對(duì)臺(tái)企的盈利預(yù)測(cè)表現(xiàn)良好，進(jìn)一步上修空間仍取決于蘋(píng)果新產(chǎn)品將會(huì)帶來(lái)驚喜還是表現(xiàn)平平。

當(dāng)然，臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也并非完全由蘋(píng)果帶動(dòng)，比如在美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，該地區(qū)出口預(yù)計(jì)將會(huì)普遍復(fù)蘇、PC行業(yè)趨于穩(wěn)定，同時(shí)消費(fèi)也會(huì)回升。因此，臺(tái)灣市場(chǎng)仍值得看好，在盈利方面臺(tái)幾乎是亞洲今年增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

韓國(guó)市場(chǎng)同樣值得看好。以市凈率衡量，韓國(guó)股市相對(duì)亞洲其他市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅折價(jià)。另有跡象表明，自今年第二季度以來(lái)，韓國(guó)企業(yè)盈利預(yù)期紛紛被下調(diào)的趨勢(shì)已逐漸減緩。新任經(jīng)濟(jì)副總理崔炅煥（Choi Kyung-Hwan）7月就職以來(lái)，投資者對(duì)本地區(qū)市場(chǎng)的熱情明顯高漲。之后，樸槿惠政府宣布了46萬(wàn)億韓元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。此舉令外資凈買(mǎi)入韓國(guó)股票數(shù)量創(chuàng)下新高，國(guó)內(nèi)投資情緒也有所改善，這對(duì)MSCI韓國(guó)指數(shù)的持續(xù)反彈至關(guān)重要。

繼刺激計(jì)劃后，韓國(guó)政府又在8月初推出了詳細(xì)的稅收修訂計(jì)劃，其中包括為上調(diào)工資的企業(yè)提供5%至10%的減稅、下調(diào)股息收入稅率、新推出針對(duì)超額留存收益（retain earnings）征稅10%等。該提案已于9月23日提交國(guó)會(huì)，預(yù)計(jì)將于2015至2017年間生效。與臺(tái)灣10年前的經(jīng)歷—派息率從40%提高到60%—類(lèi)似，韓國(guó)公司也可能提高派息率，從而使MSCI韓國(guó)指數(shù)成為股息投資者的新“狩獵場(chǎng)”。

對(duì)投資者而言，未來(lái)幾個(gè)月將既會(huì)感到興奮又充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。但像過(guò)去任何時(shí)候一樣，在充滿(mǎn)波動(dòng)性和不確定性的市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)總留給那些最機(jī)敏的投資者。