失落的家園

隨著香港抗議活動的持續升級，大陸赴港游客越來越少，甚至干脆選擇遠離此地。今年4月該地區零售額驟降9.8%后，市場出現恐慌。零售商們紛紛挺身而出，反對限制到港游客數量的做法。但此舉力度不足，且為時已晚。

正常情況下，十一黃金周期間會出現批量大陸游客涌入香港的局面，但由于今年一系列政治集會的出現，致使往日盛景不復存在。香港財政司司長曾俊華（John Tsang）曾于夏初抱怨稱，如果政局不能穩定，持續的抗議活動將導致一場“完美的金融風暴”。

更為糟糕的是，香港面臨的并非周期性下滑，而是長期下行趨勢。自2008年以來，由于該地區GDP增速較快、商品房供應不足、海外需求旺盛，導致房價累積上漲135%（與2003年最低谷時相比上升300%），這大大超過了民眾房租和工資的增長幅度。部分專家據此斷定，未來數年內該地區房價將至少下降30%。

今年5月，國際貨幣基金組織（IMF）預計香港地區將受益于外部需求增長，2014年增速有望達到3.7%。而事實上，據二季度統計數據顯示，該地區GDP規模已開始萎縮。此外IMF還指出，“香港金融體制擁有嚴格的監督機制，滿足國際最高標準”，然而這并非問題的關鍵。

在該地區經濟嚴重依賴于大陸貿易、投資和金融活動的背景下，高效的監管機制并不會起到關鍵性影響。由于重要行業面臨威脅，香港眾多公司的業績已持續數月低迷，包括零售、旅游和房地產等。

作為規模較小而高度開放的經濟體，香港對全球發展狀況的依賴程度較深，尤其容易受到美聯儲貨幣政策和中國經濟轉型的影響。

外界預期美聯儲將于2015年年中前提高政策利率，香港有望像此前一樣，從貨幣調整中再度獲利，但前提是：這種調整必須與美國消費市場的復蘇同步，然而這一點卻并無保障。

直到2008年金融危機爆發前，香港的增長記錄一直表現優異。這主要受益于回歸后的平穩過渡、大陸地區出口導向型的經濟增長，以及香港為中國公司及投資者起到的金融中介作用等。但隨著大陸開放程度日漸提高，香港作為中國經濟“門戶”的重要性正在下 降。

長期以來，大陸一直是香港最大的出口合作伙伴（58%），也是最大進口來源地（45%）。當地流入的外商直接投資（FDI）有超過75%可追溯到中國公司及其海外分支機構。此外2013年，香港有超過75%的外來游客都是大陸居民。就此而言，若沒有中國大陸地區的合作支持，香港或將失去一半的貿易額，四分之三的外商直接投資及到訪游客。

30年前，中國大陸需要香港的程度超過香港對大陸的依賴，而如今，雙方的角色已完全反轉。盡管香港還是重要的人民幣離岸交易中心，但也只有在能夠吸引到大陸企業融資活動的情況下，這一市場才能持續繁榮。

此前已有多份評估報告顯示，香港傳統優勢的吸引力正在逐漸下降。與此同時，該地區股市表現也可能低于預期，因為政治局勢的惡化和經濟緊張局面都會影響資產估價。如果能與鄰近的廣東省實現一體化，或許有望緩解其作為成熟經濟體面臨的若干問題，比如人口老齡化、企業創新能力不足等，但前提是必須實現政治和解。

目前最令人擔憂的狀況，是香港巨大的經濟成就與其日漸解體的社會結構之間的不協調。該地區的收入不平等程度，按基尼系數衡量已超過津巴布韋。但這種狀況卻不是與大陸經濟一體化造成的結果，而是由于香港社會凝聚力不足。

在未來三年內，香港必須做出選擇：要么選擇穩步推進與大陸之間的整合，要么陷入緩慢衰退。未來成敗如何，或將在此一舉。

（本刊系列專欄文章不代表本刊觀點）