圍剿余額寶

從輕視到敵視

有趣的是，在余額寶剛剛推出時(shí)，銀行根本沒(méi)有大敵當(dāng)前的感覺(jué)。當(dāng)時(shí)《CM華夏理財(cái)》的記者在采訪一些銀行高管時(shí)，不少人都覺(jué)得余額寶的推出對(duì)銀行的打擊是很小的，幾乎不會(huì)產(chǎn)生任何影響。一位股份制銀行零售部門(mén)的負(fù)責(zé)人甚至信誓旦旦地說(shuō)：“銀行在我們國(guó)家的信譽(yù)度很高，況且余額寶利益增長(zhǎng)幅度和銀行的基金利益增長(zhǎng)幅度是一樣的，所以大家依然會(huì)選用銀行來(lái)購(gòu)買(mǎi)基金?！?/p>

僅僅過(guò)了半年，發(fā)現(xiàn)存款余額大幅縮水的銀行就意識(shí)到了危機(jī)來(lái)臨。于是，久經(jīng)風(fēng)浪的銀行開(kāi)始陸續(xù)打出凌厲的組合拳。

2月21日，新聞評(píng)論員鈕文新發(fā)表了博客 《取締余額寶！》，接著，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)考慮出臺(tái)相關(guān)自律規(guī)范文件，將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款。

有行業(yè)人士分析，雖然余額寶將原本0.35%的活期資金成本和3.75%的一年期定期的資金成本抬高到8%左右，但是銀行這兩項(xiàng)存款來(lái)源本來(lái)就處于有價(jià)無(wú)市的尷尬局面。大部分的儲(chǔ)戶(hù)都會(huì)選擇年化收益率在5%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品，如果算上理財(cái)產(chǎn)品零售模式產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)成本，銀行的資金成本并沒(méi)有推高多少。

動(dòng)搖大銀行根基

既然如此，銀行為什么一定要咄咄逼人選擇圍剿余額寶呢？

“其原因在于余額寶的商業(yè)模式動(dòng)搖了銀行的根基?！币晃汇y行業(yè)專(zhuān)家這樣回應(yīng)《CM華夏理財(cái)》。

眾所周知，銀行是依靠息差交易活著的。業(yè)內(nèi)一般采用凈息差作為衡量銀行盈利能力的指標(biāo)。作為還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的國(guó)內(nèi)銀行業(yè)，其凈息差應(yīng)該比國(guó)外同行更具優(yōu)勢(shì)。然而奇怪的是，中國(guó)內(nèi)地銀行的平均凈息差與利率不受管制的海外同業(yè)相差并不大，和美國(guó)銀行業(yè)的差距比較明顯。

凈息差本來(lái)就不高，又被余額寶截走兩個(gè)點(diǎn)，難怪銀行方面拼了命也要圍剿余額寶。不過(guò)，既然余額寶的商業(yè)模式是吸納銀行客戶(hù)的資金，再打包成協(xié)議存款存到銀行吃利息，為什么銀行自己不做這門(mén)生意？

實(shí)際上，銀行并非沒(méi)有做過(guò)這方面的嘗試。2013年12月，平安銀行旗下的理財(cái)產(chǎn)品“平安盈”悄然上線。工行浙江分行推出T+0產(chǎn)品天天益，交行也拿出了一款名為“快溢通”的類(lèi)似產(chǎn)品。到了2014年，各家銀行的類(lèi)似產(chǎn)品更是層出不窮。不過(guò)，這些產(chǎn)品都沒(méi)有取得像余額寶那樣的成功。

一位資深的互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)家這樣解釋原因：余額寶的成功源于阿里系產(chǎn)品龐大的流量支持。換而言之，在互聯(lián)網(wǎng)世界里，余額寶好比是一家開(kāi)在繁華商業(yè)街上的店面，本來(lái)街上就人來(lái)人往，進(jìn)店買(mǎi)東西的客戶(hù)自然也多。相比之下，銀行版的“余額寶”就像開(kāi)在窮鄉(xiāng)僻壤的小店，門(mén)可羅雀經(jīng)營(yíng)慘淡。

銀行無(wú)法成功復(fù)制余額寶的另一個(gè)原因是阿里系的生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)形成了一個(gè)“投資-消費(fèi)”的封閉型場(chǎng)景。用戶(hù)只要進(jìn)入這個(gè)系統(tǒng)，就能滿(mǎn)足絕大部分的日常需求，這是銀行版余額寶絕對(duì)做不到的。唯一能讓銀行挽回失地的辦法就是提高活期存款利率。除此以外，就連提高銀行理財(cái)產(chǎn)品的年化收益都無(wú)法抵御余額寶對(duì)于銀行存款余額的侵蝕。

結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)形成的監(jiān)管紅利是余額寶領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最后一個(gè)原因。作為在線支付持牌人，支付寶接受央行監(jiān)管，而天弘基金作為基金公司接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，自始至終，余額寶都是以基金在線銷(xiāo)售渠道的形式接受監(jiān)管，這種結(jié)構(gòu)有效隔離了運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管表態(tài)不取締

在這樣的背景下，作為監(jiān)管部門(mén)的央行必須站出來(lái)表態(tài)了。借著出席政協(xié)會(huì)議的機(jī)會(huì)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川、副行長(zhǎng)潘功勝和易綱三位全國(guó)政協(xié)委員一天之內(nèi)被追問(wèn)四次，均表態(tài)鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融，不會(huì)取締余額寶類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，并將加強(qiáng)監(jiān)管。

周小川稱(chēng)，過(guò)去沒(méi)有嚴(yán)密的監(jiān)管政策，未來(lái)有些政策會(huì)更完善一些?！艾F(xiàn)有的政策有的不全面，個(gè)別的有漏洞，有的地方競(jìng)爭(zhēng)上不一定公平，這都會(huì)通過(guò)改善來(lái)促使健康發(fā)展。”

潘功勝提出互聯(lián)網(wǎng)金融主要存在兩方面問(wèn)題：一是監(jiān)管缺失，監(jiān)管主體和監(jiān)管規(guī)則不完善，在監(jiān)管上不統(tǒng)一；二是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融要鼓勵(lì)創(chuàng)新與發(fā)展，同時(shí)要完善和規(guī)范監(jiān)管。

易綱則提醒：“作為商業(yè)銀行和一般性?xún)?chǔ)戶(hù)，不論是對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)的投資產(chǎn)品，還是針對(duì)普通儲(chǔ)戶(hù)的投資產(chǎn)品，首先應(yīng)該對(duì)其投資的實(shí)際產(chǎn)品性質(zhì)有一個(gè)清晰的了解，然后再進(jìn)行投資?！?/p>

隨后，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5日上午在任期內(nèi)的第一份《政府工作報(bào)告》中提出，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，密切監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

余額寶挺住了？

雖然已經(jīng)獲得了監(jiān)管層的支持表態(tài)，但擺在余額寶面前的，并不是一條平坦的路，當(dāng)下具備的優(yōu)勢(shì)正一點(diǎn)一點(diǎn)消失。

首先是流量?jī)?yōu)勢(shì)。雖然銀行的網(wǎng)絡(luò)渠道流量比不上阿里系，但國(guó)內(nèi)不是沒(méi)有流量比阿里系高的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度系和騰訊系在流量方面絲毫不亞于阿里系。尤其是騰訊手里也有在線支付的牌照——財(cái)付通。一旦騰訊攜手京東的傳聞落實(shí)，騰訊系抗衡阿里系最后一塊短板也得到補(bǔ)齊以后，兩家的貼身肉搏勢(shì)必更加激烈。何況在專(zhuān)業(yè)人士眼中，京東的金融創(chuàng)新性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)余額寶。

其次是制度紅利。雖然利率市場(chǎng)化的進(jìn)程目前只放開(kāi)了貸款部分，但是存款利率終究會(huì)有放開(kāi)的一天。美國(guó)貨幣基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，在利率管制條件下，比存款更具吸引力的收益率是貨幣市場(chǎng)基金能夠迅速崛起的主要原因。一旦利率市場(chǎng)化進(jìn)程結(jié)束，貨幣市場(chǎng)基金的明顯優(yōu)勢(shì)就不復(fù)存在。余額寶美國(guó)版最終關(guān)門(mén)大吉就是前車(chē)之鑒。

當(dāng)通脹緩解、利差收窄時(shí)，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金（MMF）增速便放緩甚至出現(xiàn)負(fù)值。實(shí)際上余額寶已經(jīng)考慮到了這種情況。余額寶二期的推出實(shí)際上就是在調(diào)整資金的投資期限，然而這種未雨綢繆的嘗試并沒(méi)受到市場(chǎng)的認(rèn)同，反應(yīng)不算太好。可以預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程完成以后，銀行到時(shí)推出的現(xiàn)金管理型賬戶(hù)產(chǎn)品必將緩解儲(chǔ)戶(hù)“存款搬家”的意愿。

而隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的重視，監(jiān)管紅利在未來(lái)一年內(nèi)消失更是大概率事件。不難預(yù)見(jiàn)，即使最終取得了反圍剿的勝利，余額寶可能也將失去現(xiàn)在一家獨(dú)大的地位。如果百度能找到合適的切入點(diǎn)，在利率市場(chǎng)化完成之前，貨幣基金市場(chǎng)應(yīng)該是BAT三足鼎立的局面。而在利率市場(chǎng)化完成之后，貨幣基金現(xiàn)在的風(fēng)光勢(shì)必成為明日黃花。