基金INTERNET火并戰國策

曼談Finance

近來，以余額寶為代表的基金“寶寶”們就像是坐了一趟輿論“過山車”，先是被央視評論員鈕文新抨擊，引發銀行系人士集體聲討。之后，兩會上，互聯網金融首次被寫入政府工作報告，傳遞出政府對這種金融創新行為持肯定態度的信號，“寶寶”們一夜之間得到了平反。

但一番喧囂之后，投資者仍需要回過頭來理性地分析，基金互聯網化的真實價值，以及其存在的問題。余額寶之后，投資者的理財胃口已經被吊起，那么接下來還會不會有更好的產品來接棒？本期“財富曼談”，《CM華夏理財》的初衷是希望能夠發掘目前在互聯網金融領域做得出色的基金公司。采訪過程中，站在風口浪尖的華夏基金和匯添富基金選擇了緘默，嘉實、廣發、易方達和南方也是最早觸“網”且規模較大的四家基金公司，他們推出的互聯網基金產品都取得了不錯的業績。且聽聽他們的投資思路。

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Q1：最近一段時間，以余額寶為代表的互聯網貨幣基金引發了廣泛關注，一些反對人士甚至稱其為“金融寄生蟲”，并動議對此類產品進行取締。但也有業內人士認為，銀行單方面封殺類余額寶產品是一種壟斷行為。您怎么看基金“寶寶”們在金融市場中的影響？

肖雯：我認為把余額寶定義為“寄生蟲”有點武斷。余額寶實際上就是貨幣基金跟支付工具跨界合作的產物。有的人可能說它創新不足，但我認為它做了一件很有意義的事，就是讓本來是小眾產品的貨幣基金，迅速被大眾所接受，這也是基金行業多年都在努力的方向。

貨幣基金在我國已有10年的歷史，經歷過各種各樣的風險，在我看來，已經是比較成熟且相對安全的產品。所以，對互聯網金融產品沒有太多投資經驗的用戶來說，這是一款較為理想的入門級投資品種。這樣的產品，對提高投資者的財產性收入而言，有著十分重要的意義。

而余額寶之所以能迅速普及，正是因為它將貨幣基金做了一個很好的跨界應用，在此應用場景下把貨幣基金的優勢發揮到了極致。

鄭偉博：我認為，不管是“寶寶”類產品還是普通貨基，現在需要的都是規范化運作，而不是被封殺。

余額寶背后是貨幣基金，這樣的產品在財富管理領域是一種很好的現金管理工具。事實上，在歐美發達國家，貨幣基金已經是一種非常成熟的產品。之所以現在引起這么大爭議，是因為余額寶讓貨幣基金迅速被投資者所認知，這個過程并非是循序漸進的，而是呈現出一種迸發的態勢，這時再疊加上“錢荒”等因素，就使得貨幣基金的運作規范性受到極大質疑。

事實上，貨幣基金本身的投資領域，決定了其合理的收益率應該與定期存款利率相當或略高于這一基準。所以，只有規范化運作，使其保持健康的收益狀態，這個市場才能真正做大。

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Q2：您認為未來基金行業會沿著怎樣的方向和路徑在互聯網上發展？什么樣的基金產品更適合互聯網銷售的需求？

李松林：未來肯定會有基金公司憑借持續的投入在互聯網金融領域脫穎而出，我們通過互聯網渠道引入更多的客戶，建立有效的溝通渠道后，更需要做的是投資者教育，讓大家認識基金，然后去發現需求，發掘一些有理財需求但尚未被覆蓋的新的客戶群。比如說幾大運營商的用戶群就有這方面的需求，他們的用戶是億級的，如果能夠充分發掘這將是一片很廣闊的市場。

互聯網金融絕對不是頭腦一熱，搭個平臺，賣賣產品。以互聯網思維來引領業務發展，通過技術手段去分析應用，才能將業務真正做起來。作為基金公司，最重要的還是制造能力，包括產品的制造能力和業績的持續優秀。我們始終認為基金公司的核心競爭力是投資管理能力。產品創新方面，嘉實未來考慮結合公司的優勢，針對互聯網用戶推出一些投資海外新興產業基金，讓國內用戶可以通過互聯網在更廣泛的領域獲取回報。

肖雯：從產品層面上看，第一步肯定是從最簡單、最容易被客戶接受、相對穩定的產品開始，貨幣基金自然成了第一選擇，接下來就會考慮風險更高的債券基金和股票基金。我不太贊成互聯網上只能賣無風險產品這種觀點。舉個例子，彩票風險很大，一樣可以在網上賣得很火。有人會說彩票便宜，但實際上基金一樣可以把門檻降到1塊錢，甚至1分錢，幫助投資者分散風險。所以，只要合規，適度風險的產品就可以放到網上賣，只是讓投資者接受的難度相對大一些。

而從合作平臺的層面看，基金公司跟互聯網公司的合作有很多潛力可挖，基金公司需要互聯網的流量，互聯網公司需要基金公司的變現方式。最關鍵的是，雙方要找到可以直擊用戶“痛點”的應用場景。另外，互聯網平臺也需要具備完善的賬戶體系。隨著電商的發展，未來基金公司與很多傳統企業中的龍頭進行合作也是一個方向。比如蘇寧、海爾、用友、萬科等。這些傳統龍頭企業通過自身業務資源，已經積累了龐大的客戶群，有相對成熟的賬戶體系和應用場景，它們勢必會向互聯網轉型。對于基金公司來說，這其中蘊含著很大的機會。

陳彤：互聯網對基金行業來說是一個入口，投資者通過這個入口進來，就會慢慢呈現“金字塔”型的分布結構。貨幣基金是入門的基礎資產，用戶數量最多，再往上是偏債券型的基金，風險偏好會逐漸擴大，到了金字塔頂端就是衍生產品、對沖基金的客戶，這部分數量相對很少。目前，各家基金公司都在盡可能做大做實“金字塔”底層的規模，只有這個基數足夠大了，未來才有可能在其他資產上搶占市場份額。

至于產品形態，就貨幣基金而言，現在T+0、收益實時確認、起點低都是標配，只有具備這些特點才能夠體現線上產品和線下產品的差異。

鄭偉博：互聯網基金經過半年多的運行，大浪淘沙的競爭，基金公司首先會開始分化，真正愿意投入做互聯網轉型的公司可能就那么幾家，基金公司的參與方也會相對穩定下來，靜下心來尋求共贏、長線的發展。除了類余額寶的業務之外，基金公司會研發更多類型的產品，比如類似銀行理財那樣鎖定封閉期的產品。此外，由于金融服務本身具有增強客戶黏性的特質，互聯網上會有更多參與方被這一特質所吸引。除了電商平臺，一些互聯網垂直行業的龍頭也有可能參與進來，比如P2P網站、門戶網站，不排除網絡游戲平臺也參與進來的可能。

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Q3：互聯網貨幣基金在推廣之初，各家基金公司都強調其相對高收益的特點，但近期“寶寶”類產品的收益率持續下滑，這是否意味著產品的風險開始暴露了？利率市場化后，互聯網貨幣基金又將何去何從？

李松林： 目前市場上的互聯網貨幣基金比傳統貨幣基金收益率高一些，有三方面原因：一是天時。貨幣基金的建倉時機合適。嘉實去年發的百度百發、百賺利滾利等，都是在12月、1月市場資金面緊張的時間段，相比較其他貨基而言，在收益率方面更具優勢。第二，從客戶結構上來講，傳統貨基中，機構客戶的比例會相對高一些，申贖相對頻繁，需要準備大量的現金頭寸應對流動性需求，這樣會降低資金使用效率，影響收益率，而互聯網貨幣基金個人客戶占了大多數。第三，互聯網貨基可以通過大數據進行流動性預測和管理，這解決了貨幣基金最大的難題。

最近貨幣基金收益率下滑，大家都有共識，超過6%的高收益不可能一直持續，應該回歸到一個正常的水平。但我們也看到中國的利率市場化不會在短期內完成，因此最近幾年還是有非常大的想象空間。

互聯網金融覆蓋的大多是銀行服務沒有覆蓋到的小額客戶，這些客戶以前沒有渠道買基金。他們對于收益可能不是那么敏感，看重的是互聯網上銷售產品的服務和信息的對稱。就算互聯網貨幣基金收益率回落，這部分客戶還是會留下。想要真正贏得客戶，最重要的就是了解客戶需求。

肖雯：“寶寶”類基金背后掛鉤的都是貨幣基金，而貨幣基金的收益跟市場資金的松緊程度和資金的價格都是相關聯的。投資貨幣基金，一定不要把某個階段的收益看成是永遠的收益。今年年初貨幣基金收益率高，7日年化收益率可以達到6%，甚至7%，那是因為當時市場資金價格處于高位。現在資金價格下來，收益率回落也是正常的事情。

貨幣基金體現的是市場利率，所以在利率市場化進程中，它是非常有價值的。一旦利率市場化進程結束，“寶寶”類基金是否能生存下去，就得看其是否具備應用場景了。有應用場景就有價值，因為對投資者來說，如果錢放在哪里收益都一樣，那自然會選擇更方便的渠道。

陳彤：貨幣基金收益由幾個因素來決定，最重要的是基礎資產的平均收益率水平，如果貨幣基金投資組合中存款占比較高，那么決定其價格的就是Shibor（上海銀行間同業拆放利率）；其次是相關政策，比如多少比例能做同業的存款。

如果政策發生調整，貨幣基金整體的收益率勢必有所下降，不過還是會穩定在4%左右，跟活期存款收益率比，還是有一定吸引力。互聯網類基金產品在前期推廣過程中，可能給投資者的感覺是收益率比較高，但本質上貨幣基金是流動性管理工具，投資者應關注其流動性管理能力，收益率是其次。貨幣基金過分比拼短期收益率對其運作及普及不一定有益。至于貨幣基金未來的市場份額，取決于利率市場化的速度，如果利率市場化的進程很緩慢，投資者就會越來越接受各種“寶寶”，形成對“寶寶”們的依賴以及新的投資習慣。

鄭偉博：由于市場資金面趨緊，去年四季度開始，“寶寶”類基金的7日年化收益率逐漸走高，到今年1月份達到一個峰值，一度突破7%。但這樣的高收益是不可持續的。除了市場資金價格下降，如果關于協議存款的監管政策發生調整，基金投資組合中協議存款的比例大幅下降，基金的收益率就會落下來。有些觀點認為，利率市場化之后，貨幣基金會消失，我并不認同。利率市場化是一個緩慢的過程，在這過程中，一方面，客戶會逐漸養成對貨幣基金的黏性，另一方面金融行業也會形成目標客戶群的錯位和分層，銀行、券商為了緩解成本可能會更著重服務中高端人群，低凈值或年輕客戶就會留在互聯網基金上。

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Q4：余額寶引發的鯰魚效應，讓很多基金公司開始下大力氣著手互聯網金融的開發，您所在的基金公司在這方面的發展戰略思路以及最新的業務動向是什么？

李松林：互聯網公司業務發展的特點是敏捷、創新、試錯，而金融公司更多強調審慎。對嘉實來講要更加精細化運作，既要解決眼前的問題，更需要從長計議。

嘉實去年11月底成立了互聯網金融中心，確定互聯網金融業務是未來發展的重心。公司的互聯網金融業務主要分為兩部分：首先，會與國內規模靠前的幾大電商平臺進行合作，在新的領域為互聯網用戶提供理財服務，初期先提供低風險產品，并逐步通過日趨個性化的理財服務和匹配投資者多元需求的產品來增加客戶黏性。第二就是加強公司自有平臺的建設。未來會在自己的網站、微信、APP等平臺上去發力做一些事情。

與電商平臺的合作是建立在客戶、基金公司、電商公司三方共贏的基礎上。目前嘉實已經跟百度、京東展開合作，還有很多家電商平臺正在接洽中。希望通過平臺為更多客戶提供理財服務。

肖雯：我覺得貨幣基金本身是一類特別好的普及性產品，去年以來，廣發基金都是圍繞著貨幣基金在做創新，包括流動性以及應用場景方面。

另外，廣發基金的淘寶店可以算是業內做得相對不錯的，產品很豐富，銷量在同類中也是最大的。我們有自己的團隊與淘寶對接，在這一過程中逐漸形成了互聯網思維，并將其應用到淘寶店的營運中。可以說，廣發基金淘寶店的點擊轉換率是很高的，平均個單金額達到4000元左右。未來淘寶店要攻克的問題是怎樣從千千萬萬淘寶商品中脫穎而出，吸引投資者的注意。

具體產品方面，移動端APP“錢袋子”將是主推的重點。“錢袋子”除了基本的T+0功能外，還著力開發了信用卡自動還款、還房貸車貸等增值功能。現在已經可以做到與廣發信用卡直連，用戶不需每月手動填寫還款金額，系統就可以自動讀取信用卡數據自動還款。與其他銀行的合作也在陸續洽談中。

陳彤：易方達互聯網金融業務主要專注于兩個平臺，一個是自身平臺建設，一個是外部平臺合作。這兩塊都是易方達的重點。外部平臺包括客戶、流量、賬戶以及資金，在和他們的合作過程中，易方達更多扮演產品和服務提供商，和平臺方共同為客戶提供打通資金和應用場景的互聯網產品和解決方案，在不斷提高用戶體驗的同時，將自身的專業管理能力體現出來。

在外部平臺選擇上，只要是符合易方達的價值取向、從財務角度能夠承受的平臺，公司都愿意去合作。這其中不僅包括互聯網平臺，其他各種類型的平臺都會去嘗試。在產品模式方面，類余額寶是易方達在做的一種模式，另外還有一些門戶網站導流的方式、銀聯通道的方式等等，各種模式都在探討、嘗試。

鄭偉博：南方基金現階段是重點布局類似余額寶的業務，因為這塊業務的空間非常大。初期先把這個業務做實，然后再衍生其他產品。公司1月份新發了一只貨幣基金叫現金通，我們會在此基礎上打造一個新的品牌，作為今年互聯網金融的主打產品。除了自身的APP之外，也會重點拿這個產品去跟互聯網公司合作。此外，南方基金還在著力研發互聯網基金的二代產品，方向是有一定封閉期的固定收益類產品，風險不會比貨幣基金高很多，但是需要犧牲一些流動性來換取更高的收益。