股票交易市場的滬·港“雙城記”

上海證券交易所于8月至9月30日期間持續開展“滬港通”測試——全天候測試、接入測試和全網測試。據相關介紹顯示，全網測試作為“滬港通”業務啟動的關鍵一步，測試通關將意味著“滬港通”技術層面基本就緒。

今年上半年，中國證監會及香港證券及期貨事務監察委員會發布聯合公告稱，上交所和港交所將允許兩地投資者通過當地證券公司買賣規定范圍內的對方交易所上市股票。

公告稱，在試點初期，滬股通的股票范圍是上證180與上證380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數、恒生綜合中型股指數的成分股以及同時在滬港上市的A+H股。另外，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于50萬人民幣的個人投資者。公告中還表示，在試點初期，滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億人民幣。

統計來看，滬股通中的公司，中小盤股的加權平均市盈率為47.75，大盤股的加權平均市盈率為17.79，中小盤股估值明顯高于大盤股。

港股通方面，大市值公司和中小市值公司的估值并無明顯差別，其中大市值公司的加權平均市盈率為14.91，中小市值公司的加權平均市盈率為18.69。

可以看出，滬港兩地的市場偏好明顯不同，滬市投資者更加偏好中小市值公司，愿意給出更高的估值，港市投資者比較而言，更加偏好大市值公司，對中小市值公司的估值并不會高出大市值公司太多。

數據顯示，港股折價較多的主要是中小盤股票，如浙江世寶、山東墨龍等，A股折價較多的主要是保險，金融等股票，如萬科A、中國太保等。統計結果來看，雙方折溢價空間有15%左右。

滬港兩地的特色行業或受對方市場的追捧

長期以來，滬市的藍籌價值股處于被低估，在滬股通中，以100億為分界，和在100億以下公司的加權平均市盈率的47.75相比，在100億以上的加權平均市盈率僅為17.79，估值有進一步提升的空間，相對于港股通中，以500億港元為分界的，大市值股票和中小市值股票市盈率并未明顯差別。估值的差異顯示了兩個方面，其一，港市更傾向于投資大市值股票，滬市傾向于投資中小市值股票，兩地投資者偏好不同，其二，港市估值整體低于滬市，在保險，銀行等行業滬市估值低于港市。

另外，滬港通開通了兩地的特色行業或受對方市場的追捧。例如，滬市中特有的白酒，中藥等行業對香港投資者有較大吸引力，港市中相對于滬市中特有的博彩業，多元金融等行業對國內投資者吸引力較大。

A+H股同時上市的公司，存在同股同權向同股同價的轉變，折溢價率有望縮減。目前來看，A+H中，A股價格大于H股價格的主要是中小盤股票，如浙江世寶、山東墨龍等，A股價格小于H股主要是保險，金融等大盤藍籌股票，如萬科A、中國太保等。整體折溢價空間為15%左右。

基金主配大盤藍籌

綜合來看，滬港通主要機會在于A股嚴重低估的大盤藍籌，對后市持樂觀態度，可能存在普漲行情。考慮到如果利用港股，進行對沖、套利等策略的空頭部位可能是負貢獻，不如單邊做多A股的滬深300ETF等大盤藍籌基金。