李稻葵 后危機時代的中國經濟調整

我個人呼吁應該搞大財政、擴張性財政，利用我們的財政赤字幫助中國經濟結構調整，幫助我們的發展方式轉型，來解決一些基本的民生問題。

首先我想談一下我個人對國際經濟金融形勢未來這一年或者未來三到五年會有什么樣變化的觀察和分析。國際形勢在我看來雖然非常復雜，但是本質應該是比較清晰的。針對這個危機，發達國家包括美國、英國、歐洲和日本采取了思路高度清晰的救市方針，那就是以國家信用做后盾，以國家信用做擔保來修補私人部門的資產負債表。美國人發了債，印了鈔票，英國人也印了鈔票，歐洲中央銀行也是間接通過各種各樣從私人銀行里面購買一些資產的方式來擴大基礎貨幣的發行，同時利息率保持在一定的水平，所以這樣一個思路非常清晰。在這樣一個思路的引導下，世界經濟尤其是發達國家的經濟在過去18個月之內產生了非常明顯的變化。

第一個變化是資產價格迅速的恢復，以美國標普500的指標為例，最近恢復到了1萬1千點的水平，這是一個非常迅速的變化，整個發達國家資產的價格在過去的18個月內恢復了35%到40%，新興市場國家恢復地更快，因為新興市場國家現在是資金的接受國，大量的資金涌入到新興市場國家。

第二個變化就是整個世界實體經濟會不會出現二次探底？我自己個人的分析，不代表任何的組織，是不會。整體說來世界經濟至少今年不會出現大的問題。首先咱們談道理，然后談一些證據。從道理上講，這場金融危機已經經過18個月的演變，已經由私人部門信用的危機轉變成了國家信用的下降。國家信用的下降會不會構成新一輪的金融危機？在我看來絕對不會，這些國家，德國、英國、美國，除了個別的像希臘和西班牙，這些國家仍然是國際貨幣的發行國，仍然是世界經濟制度的制定者，這些國家他們欠了帳，同時新興市場國家有大量的外匯儲備，包括中國和中東沒有其他去處，短期內也只能把資金投入到發達國家的主權債務里面去。而且我們也不希望發達國家出現第二輪的經濟下降，不希望發達國家的信譽下降帶來第二輪危機。所以從我們國家的利益考慮，也希望把我們的資金仍然投資于最發達國家的主權債務里面去，這是一個理論的分析。

下面我們談國內經濟，國內經濟的情況也在變，我強調“變”，主要有幾個變化。

第一我個人認為從中長期來看，經濟增長速度會比較快，進入到一個增長速度或者自然增長率比較高的歷史階段。如果不發生重大變化，相對而言風調雨順的話，中國經濟增長速度未來三到五年會比較快。包括三個因素：一是城鎮化加快，二是我們消費的升級，三是節能減排。

第二個變化還是跟以前一樣，但是程度在加劇，就是我們的資金過分的充足，以現金和存款衡量的貨幣比例，我們稱之為M2，M2的比重已經上升到了170%，在全世界來講是登峰造極。這么多的現金和存款。大家都有資金，都有錢，主要是找不到投資方式，這是中國經濟未來若干年的基本態勢。我們做橫向比較，美國的美元是國際貨幣，可是美元M2占美國GDP的比重也只是65%，日本跟中國很像，老百姓愛儲蓄，愛存錢，可是日元的M2，現金加存款占GDP的比重也不過110%，這已經是世界上很高的水平了，我們是170%，而且還在迅速上升。我認為未來若干年一定要采取寬財政、緊貨幣的政策。

我個人呼吁應該搞大財政、擴張性財政，利用我們的財政赤字幫助中國經濟結構調整，幫助我們的發展方式轉型，來解決一些基本的民生問題。但是貨幣方面就完全不一樣，剛剛我反復講，這么高的M2占GDP的比重，從長遠來看對中國經濟的穩定性而言構成了巨大的壓力。我相信未來若干年的變化，一方面政策改變，傳統的貨幣政策工具將會反復使用，將會想方設法讓老百姓把資金留在銀行體系之內，不要短期內突然走出銀行體系。這么多貨幣如果突然間走出銀行體系的話，它沖擊到哪里，哪里就有資產高漲的危機，但是我們擔心的是迅速上漲之后會下降，下降之后會帶來一系列的社會問題和經濟問題。

所以傳統的貨幣政策工具，我個人的理念還是那句話，一定要適當的從緊，同時還會采取一些非傳統、非典型的貨幣政策工具，來擴大我們資產市場的有效供給。

第三個變化是房地產行業。各位投資者一定要看到一個大的格局，這一輪房地產的狂漲，從2009年4月份開始，已經帶來了非常廣泛、非常嚴重的社會反彈。80后、90后他們大量的人都沒有房子，都是外地人，他們心里的感受是什么？看到房價高漲之后心里著急，有房子的著急，覺得房子沒買夠；沒有房子的更著急，這是實情。其實現在媒體上炒作房地產價格過高，新華社和中央電視臺都講，主要的推動者是我們這批年輕的編輯和記者，我如果是他們的話我也會這么干，他們的思考并不是按照我們50后、60后和70后的觀點考慮的問題，老百姓的抱怨從來沒有這么大。另外就是最高領導層的政治意愿和政治承諾從來沒有這么明確，決定從來沒有這么大。