試議新時期我國財政政策與貨幣政策的協調配合

摘 要：市場經濟下的宏觀調控手段主要是財政政策和貨幣政策的搭配，加強財政政策與貨幣政策的協調配合是調控宏觀經濟面臨的重大任務。本文從分析財政政策與貨幣政策的聯系、區別及模式選擇入手，結合改革開放以來財政貨幣政策協調配合的歷史回顧，指出了兩大政策在協調配合中存在的問題，最后針對問題提出了相應的對策建議。

關鍵詞：財政政策；貨幣政策；協調配合；宏觀調控

中圖分類號：F812.0 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）03-0038-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.03.08

一、財政貨幣政策聯系、區別及模式選擇

（一）財政政策與貨幣政策的聯系

市場經濟的基本特征是使市場在資源配置中起基礎性的作用，但經歷過1929年的世界經濟大危機以后，由于存在“市場失靈”，政府的宏觀調控變得必不可少，而調控政策手段主要依靠財政政策和貨幣政策，兩大宏觀政策共同服務于宏觀調控的總目標，具有緊密的聯系。從調控的著眼點來看，兩大政策都是國家宏觀調控的經濟政策，針對宏觀經濟出現的各種問題，通過政策擴張性或收縮性的調整，協調社會供需關系，從而保持經濟總量的平衡和結構的優化，促使經濟實現持續、穩定和協調的發展。從調控的終極目標來看，兩大政策最終都是為了穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支，以推動市場經濟的健康發展。從政策的杠桿作用來看，兩大政策是互為條件、互相補充的，一種政策的實施，一般都需要另外一種政策的協調配合。兩大政策的杠桿作用相比，財政政策偏向于經濟衰退、調整結構時使用，貨幣政策更適合于經濟偏熱，調整總量時使用，且政策時滯長短不一。正是由于財政政策和貨幣政策是兩種長短不同、作用領域不同的政策搭配，因此一般不單獨使用，而是綜合運用，形成合力，發揮交叉效應，對市場經濟進行可進可退的有效調節。同時，財政政策和貨幣政策在某些領域存在天然的結合點，這是兩大政策需要協調配合的重點所在。

（二）財政政策與貨幣政策的區別

在財政政策與貨幣政策存在緊密聯系的同時，由于兩大政策運用的機理、作用的范圍和政策的效果不同，又是有區別的。

第一，兩大政策在調控經濟時所遵循的經濟學運行機理不同。財政政策在承認市場經濟的前提下，更多追求的是政策實施是否具有長遠的、綜合的、宏觀的和社會的效應，“雪中送炭”式的財政政策，偏重于公平問題；而貨幣政策是按照市場經濟公平競爭的原則實施的，更為看重的是政策是否帶來高的收益、少的成本、低的風險，“錦上添花”式的貨幣政策，偏重于效率問題[1]。

第二，調控經濟的政策手段不同。財政政策主要的政策手段有：國家預算、稅收、財政投資、財政補貼等；貨幣政策主要的政策手段有法定存款準備金率、再貼現率、公開市場業務、消費者信用控制、證券市場信用控制、優惠利率等。

第三，調控經濟的側重點不同。財政政策通過財政支出，按性質與用途來安排資金，不僅可以直接影響產業結構，而且可以引導資金流向，側重于結構的優化；貨幣政策通過政策手段，調控投資需求和消費需求，管理全社會貨幣供應總量，側重于總量的調節。

第四，政策的時差和效果的時滯不同。由于兩大政策的制定者不同，所歷經的程序也就不同，財政政策一般由財政部門制定，經立法機關審議通過方可執行，政策時差較長，但由于具有明顯的強制性和控制性，其效果時滯較短；而貨幣政策由中央銀行制定，相對獨立，故而政策時差較短，但由于是間接作用于調節對象，其效果時滯較長。

（三）財政政策與貨幣政策的模式選擇

一般來說，財政政策與貨幣財政配合有雙緊、雙松、松緊和中性四種模式五種狀態[2]：其一，當社會總需求大于總供給且通貨膨脹特別嚴重時，選擇雙緊政策。通過增收減支，壓縮社會需求和提高利率和存款準備金率、減少貸款和再貼現等方式，減少貨幣供應量。兩者的配合，對經濟產生緊縮效應；其二，當社會總需求嚴重不足時，選擇雙松政策。通過增支減收和降利率、擴信貸，增加貨幣供應量。兩者的配合，對經濟產生擴張效應；其三，當經濟處于平穩發展狀態時，中性的財政政策和貨幣政策是最佳選擇；其四，當需要保持經濟適度增長的同時盡可能地避免通貨膨脹，采取松財政緊貨幣的政策，當需要在控制通貨膨脹的同時，確保經濟不下滑，采取松貨幣緊財政的政策。

二、改革開放以來財政貨幣政策協調配合的歷史回顧

第一階段：從1979—1992年。該階段是我國從計劃經濟過渡到市場經濟的重要時期。由于政策調控取向多著眼于影響總供給，故兩大政策是以“松”為主的擴張性搭配。

第二階段：從1993—1996年。該階段我國經濟過熱，出現嚴重的通貨膨脹，兩大政策從“雙松”到“雙緊”，通過壓縮開支、減少發債，控制赤字和基礎貨幣投放，對于實現經濟的“軟著陸”起到了較大作用。

第三階段：從1997—2004年。該階段我國受亞洲金融危機的影響，經濟形勢嚴峻，通貨緊縮出現，我國開始采取積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策方面，通過增發國債，籌集資金用于社會基礎設施的建設；貨幣政策方面，中前期為解決通貨緊縮，增加貨幣供應量，到后期通脹壓力加大開始緊縮銀根。

第四階段：從2005—2007年。該階段我國為防止經濟過熱，抑制可能出現的通貨膨脹，實施了雙穩健的財政政策和貨幣政策。

第五階段：從2008—2010年。該階段從2008年9月起，受美國次貸危機的影響，為防止經濟嚴重下滑，在當年的中央經濟工作會議上，我國實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，通過增加投資、增發國債、下調利率和存款準備金率等方式刺激經濟的增長。

第六階段：從2011年至今。該階段我國經濟發展總體上呈現“高增長、低通脹”的良好態勢，2013年中央經濟工作會議提出：2014年將堅持穩中求進的經濟總基調，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策。其中，財政政策繼存期間，政策擴張的力度會有一定的收縮；貨幣政策的穩健，在保持貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長的基礎上，審時度勢、靈活調整政策。

改革開放以來，綜合財政貨幣政策協調配合的歷史回顧，我們可以得到以下啟示：第一，隨著國家從計劃經濟過渡到市場經濟，兩大政策協調配合的基礎性條件發生變化；第二，由于我國是社會主義市場經濟的宏觀調控，從改革開放之初的財政政策為主，貨幣政策為輔，逐漸到財政貨幣政策并重的局面；第三，隨著宏觀經濟形勢的變化，兩大政策在運行一段時間以后，選擇作用相反的另一種政策取而代之，從而抵消政策帶來的負面效應[3]。

三、當前財政貨幣政策協調配合存在的問題

回顧改革開放以來，財政貨幣政策協調配合，我們可以看出，兩大政策的組合拳在一定程度上保證了經濟的良好運行，但是效果并沒有達到最佳的狀態，主要是存在以下的問題。

（一）國債市場發展不夠充分，制約著財政政策和貨幣政策的有效執行

國債不僅是財政政策和貨幣政策協調最基本的結合部，還是兩大政策協調配合的具體措施。然而，我國的國債在貨幣市場還未擔當重要角色，主要表現在：一是國債相對規模較小，發展滯后。從2009—2012年來看，我國的國債余額占GDP的比重基本上處于15%～17%左右（歐盟規定的警戒線為60%）。據IMF統計顯示，2010年英國國債負擔率（即國債余額占GDP的比重）77.3%，德國80%，美國91.6%，日本為220.3%。因此，我國目前的國債相對規模處于較低水平，這對央行在公開市場買賣國債，不能產生很有效貨幣供應效應[4]；二是國債結構呈現的是“兩頭小，中間大”的特點，尤其是短期國債短缺，除了1年期國債和3月國債以外，6月國債2006年才發行，但是，1月期國債以及更短期的國債仍然是空白，短期國債的不足嚴重影響央行進行公開市場操作的政策效果；三是國庫現金管理和短期國債結合得不夠緊密，國庫大量閑置的現金與國債發行相脫節，造成了財政性資金的浪費。

（二）政策性金融體系不夠完善，兩大政策協調配合的空間有限

政策性金融具有政策性導向和市場化運作的雙重特征，從國家實施政策性金融政策的意圖來看，目的是使其主要覆蓋國民經濟的薄弱環節，如貧困落后地區需要開發、農業等薄弱行業需要幫助、中小企業等弱勢企業需要扶持、民生領域像教育、醫療、衛生、社會保障也急需加大資金的投入。但是，目前中國的政策性金融機構為了顧及市場份額和追逐市場目標，早已遠離政策性目標的初衷，紛紛進入競爭性領域與商業銀行同臺競技，追求“短平快”的盈利。過多的財政性資金帶來了“擠占”效應，也不利于財政政策和貨幣政策的協調統一。同時，我國的政策性金融體系除了開辦時撥付資本金外，只能通過定向發行金融債券和向中央銀行借款方式籌資，其資金成本高于商業性金融機構，使其先天不足，而后天彌補之時，追求市場性目標背離了政策性目標的大方向，兩難境地的局面使得政策性金融發展受限，且影響兩大政策在相互配合領域調控作用的發揮。

（三）財政存款的日趨壯大，一定程度上影響貨幣政策的實施

近年來，我國財政收入迅猛增長，中央政府和地方政府在中央銀行金庫的財政存款也日益增加，且財政存款數額季節性波動明顯。以月為衡量周期，財政存款庫存波動率達到10%，以季度為衡量周期，財政存款庫存波動率在20%左右，以年度為衡量周期，財政存款庫存波動率在30%左右[5]。尤其是在一個財政年度內，財政存款不會平穩的流進流出，往往是前11個月由于稅收入庫和國債的發行，財政存款余額呈上升趨勢，國庫出現巨額的凈收款，相應地商業銀行的存款就會減少，從而引起貨幣乘數的遞減；而在最后一個月（即12月份），由于財政需加快支出進度，存款余額會呈現快速下降趨勢，國庫凈收款減少，相應地是商業銀行存款的急劇增加（一些跨年度的專項資金在年底也會從國庫轉向開設在商業銀行的財政專戶），從而引起貨幣乘數的遞增。同時，財政部門有一部分資金以定額存款的形式存于商業銀行，這部分數額較大的資金將會增加流動性，在一定程度上對沖了貨幣政策的實施效果，加大了貨幣政策調控的難度。

四、加強財政貨幣政策協調配合的對策建議

總的來說，我國財政政策與貨幣政策經過多年的協調配合，取得了長足的進步，特別是在兩大政策的結合部，兩大政策互相配合、互為補充，為我國經濟又好又快發展起到積極的調節和控制作用，但是，受體制、機制以及客觀原因的影響，仍然存在改善的空間，建議如下：

（一）財政政策與貨幣政策的協調配合必須適應客觀經濟形勢發展的需要

從改革開放以來財政貨幣政策協調配合的歷史考察來看，無論是財政政策還是貨幣政策，其最終歸宿都要符合國家宏觀調控目標。在不同的經濟發展階段，由于客觀經濟形勢發展的需要，選擇財政政策和貨幣政策搭配的方式就不一樣，其產生的政策效果也就不一樣。如在經濟過熱的時期，財政政策通常是增收減支，抑制社會總需求，同時，通過緊縮性貨幣政策使經濟迅速降溫，不造成經濟的大起大落，這一時期政策手段是以貨幣政策為主，財政政策為輔；又如在經濟不景氣的時期，貨幣政策通過對信貸資金流向和流量的控制，促進產業結構的不斷優化，更重要的是，通過擴張性的財政政策刺激和拉動經濟增長。因此，相比兩大政策，財政政策是經濟蕭條時期的“催化劑”，貨幣政策是經濟過熱時期的“緩沖器”，對兩大政策的應用，既要有所區分，又要配合使用。

（二）加強國債管理，優化國債結構

為擴大國債發行規模，降低國債發行成本，財政部應改善國債持有者的結構，一要提高商業銀行的持債比例，中央銀行要逐步取消對商業銀行購買國債的某些限制，降低商業銀行大規模進入國債市場的門檻；二要優化配置機構投資者群體的結構，改變投資量較大的機構壟斷國債市場的局面，要形成機構投資者為主的國債持有結構，以降低籌集成本和發揮國債市場的調節功能；三是進一步促進國債投資主體的多元化，充分發揮保險機構、非銀行金融機構和非金融機構投資者的作用，以不斷拓展國債市場的廣度和深度。

為充分發揮國債調節經濟的作用，一要適當增加短期國債的供給，減少中長期國債的發行，增強國債的流動性，加快國債的變現速度，從而改善國債的結構，實現國債品種的多樣化，降低償債風險；二要調整國債的投資方向和領域，發行國債所籌集的資金投向非競爭領域和民生領域，如教育、醫療、衛生、社會保障等。此外，調整國債利率結構，實現利率市場化，充分發揮國債利率機制在市場經濟中的調節作用。

（三）完善政策性金融體系，同步實現政策性和市場性雙重目標

首先，要明確我國政策性金融的框架和定位，控制財政投資的方向。在考慮構建我國政策性金融體系時，應盡可能合理清晰地劃分政策性金融和商業銀行的界限，薄弱領域和弱勢產業應劃分為政策性金融的業務領域，作為政策性金融機構重點投資扶持的方向，而對于那些競爭性行業和領域，政策性金融機構應盡可能的逐步退出，這是因為政策性金融機構有自身的職責和權限，其投資更多體現的是追求社會公平和貫徹國家的戰略意圖。

其次，要構建風險共擔和收益共享機制。政策性金融機構為了實現政策性和市場性的雙重目標，其投資的風險性大于一般的商業性金融機構，為了保證資金的安全，可建立政策性金融機構、財政部門、相關企業以及商業性金融機構一起承擔的風險共擔機制。同時，風險和收益是并存的，在多部門風險共擔之后，更應該建立收益共享機制，當然，從目前的狀況來看，政府以合理的形式補償政策性的虧損也是必不可少的。

最后，要充分挖掘民間資本的潛力，鼓勵投資主體的多元化。對于一些薄弱行業和弱勢產業，改變以往政府作為唯一投資主體的不利局面，引導民間資本的加入，使投資主體呈現多元化的特點。

（四）提高財政管理水平，重點完善預算制度、國債發行管理制度和國庫集中支付制度

進一步完善預算制度、國債發行管理制度和國庫集中支付制度，緩解財政存款季節性變動對央行貨幣政策的對沖；加快推動國庫單一賬戶的改革，提高財政資金繳存的集中性，保證國庫中財政存款和財政資金的規模不斷增大；積極推進預算管理制度的改革，除特殊情況外，一般的財政性收入應統一歸集到國庫，強化財政部門對財政性資金的管理；加強財政部門、中央銀行與稅收部門、非稅部門和預算支出單位以及金融系統的聯系，在科學合理的預測國庫現金流的基礎上，使國庫之中的庫存現金能夠滿足必要的日常支出和基本的專項支出，本著穩健安全剩余的原則，可對剩余的閑置資金進行投資，這樣既可以減少財政資金對貨幣政策的對沖影響，又能提高財政資金的效率和效益。

（五）建立財政部和中央銀行的磋商機制，加強財政政策和貨幣政策的協調配合

財政政策和貨幣政策的大方向由中央政府制定，但其具體的執行關鍵在于財政部和中央銀行的協調配合，為加強兩大部門在實施政策之中的銜接和配合，從長遠來看，必須建立一個財政貨幣政策協調委員會，委員會主任由國務院總理擔任，成員由財政部、中央銀行的主要領導組成，定期召開會議，主要協商解決：針對宏觀經濟形勢擬將出臺的財政、貨幣政策，事先征求對方的意見；針對國債市場的現狀，兩部門協商國債發行的規模、結構和品種；對財政存款的流進流出量以及結余進行預測，積極協商處理兩大政策的對沖影響[6]。■

（責任編輯：張恩娟）

參考文獻：

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[2]任碧云.中國財政政策與貨幣政策的協調配合的技術路徑[J].金融與保險，2009（9）：50-53.

[3]胡邵雨.國際經濟協作下協調我國財政政策與貨幣政策的應用[J].當代經濟管理，2013（2）：75-79.

[4]陳敏.我國財政政策與貨幣政策協調配合問題研究[J].區域金融研究，2009（3）：29-31.

[5]王峰.財政政策與貨幣政策須協調配合——訪全國人大代表、中國人民銀行南京分行行長孫工聲[J].中國金融家，2010（4）：58.

[6]楊濤.如何協調發揮財政政策和貨幣政策的作用[J].投資與證券，2008（6）：6-8.