美國生產效率增長放緩令人憂

今年預測美國經濟增長是1.8%。受極端天氣的影響，一季度美國是負增長，二季度有恢復但比較疲軟，三季度也會有恢復。

其中一個非常重要的問題是，美國經濟在過去的一年中沒有出現任何勞動生產效率的提高。這方面具有幾個特點：首先，美國資本投資增速非常緩慢，盡管美國很大的企業資產負債表非常好，現金非常充裕，但資本投資對于美國GDP的比重只有12%，這與中國相比是個非常低的數字。

其次，美國在基礎設施這方面和中國有非常大的差距，由于投入不夠，美國基礎設施的質量在不斷下滑。美國沒有投入太多促進現在基礎設施的發展，這里面有太多問題，其中一點就是各級政府都缺錢進行基礎設施的投資，不管在聯邦還是在地方層面上都是如此。

再次，在家庭負債方面，負債仍然較高，主要是因為2007年金融危機的后續影響，負債收入比是100%。

另外，美國股市仍是較好的投資市場，其中很大的一個原因是，美國執行激進的貨幣政策，利率放到非常低，刺激經濟的發展，這個起到了效果。

說到生產效率，在美國歷史上，最好的時候是1945年到2005年，這60年的時間里，美國的勞動力生產效率年均增長率約為3%，現在其實是下降了1%。所以現在的美國宏觀經濟學家才有了這樣的辯論：美國勞動生產率會不會回升到以前3%的年增長水平，或者是止步于1%的年增長。

對于這個問題，目前有三種解釋。一是說從所謂的大蕭條到現在需求比較疲軟，導致產能過剩，所以我們的產能投資也比較疲軟，從而影響我們的勞動生產率，如果我們的貨幣政策能夠持續下去的話，那么我們的勞動生產率還是有機會向上增長的。

第二種解釋比較悲觀。它認為，信息技術對我們的經濟進行了革命性的顛覆和發展，但我們技術方面后勁不足。不過，我個人對于這種技術悲觀論有一點懷疑，我們通過比較分析可以看到，其實很多行業中產出比較高的和產出比較低的企業差異還是很大的，最佳做法的企業，它的產出效率是中位數企業的兩倍以上，這說明只要我們的經濟能夠有比較好的發展，可以在更多的企業推廣使用這些技術，縮短他們與最佳做法企業的差距。

第三種解釋是，對于美國來說，基礎設施是個瓶頸。與中國相比，美國的基礎設施，包括輸電網絡、交通等都還有很大的提高和建設空間。這也是美國生產效率比較低下的一個原因。

其實，在美國，在基礎設施領域進行投資還是有利可圖的，但問題在于很多基礎設施的投資是由聯邦政府、州政府，甚至是本地政府進行控制的，不僅項目的審批手續繁瑣復雜，而且政府能否信守協議也是個問題，一旦州長或市長變了后，出資方與政府就需要重新進行溝通談判，這也極大地限制了在基礎設施上的投資。

為什么美國企業現在有大量現金，卻沒有很好的在美國投資，這是很多人會關心的一個問題。在我看來，主要原因可能是政策不確定和稅收比較高。在2011年、2012年美國都有這樣政策的不確定性，可能前段時間的政策不確定產生了延時效應，導致了現在的投資不足。另外，在美國，企業所得稅也是比較高的，高稅收也在一定程度上導致企業不愿意投資。

美國生產效率放緩令人擔憂，不過，對于美國經濟中期發展，我們還是比較樂觀。我們預測2016年美國GDP將會增長3%，好于某些發達國家。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）