外匯保值避險產(chǎn)品的發(fā)展思路研究

摘 " 要：為滿足國內(nèi)經(jīng)濟主體規(guī)避匯率風(fēng)險的需要，2005年以來，國家外匯管理局逐步擴大遠期結(jié)售匯開辦銀行范圍，推出人民幣與外幣掉期、貨幣掉期及期權(quán)等匯率基礎(chǔ)避險產(chǎn)品，銀行外匯理財和匯率避險業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。隨著人民幣匯率形成機制改革的逐步推進，銀行外匯理財產(chǎn)品和匯率避險業(yè)務(wù)規(guī)模和品種不斷增長，中間業(yè)務(wù)水平不斷提升，對市場和風(fēng)險的把控能力逐步增強，但市場因素、政策管制、客戶持幣意愿不強、銀行營銷管理不完善等制約條件仍然存在。本文結(jié)合于天津市銀行外匯理財和匯率避險業(yè)務(wù)發(fā)展特點，探索此類業(yè)務(wù)在新形勢下的發(fā)展思路。

" 關(guān)鍵詞： 外匯理財;保值避險;發(fā)展思路

中圖分類號：F832.6 " " 文獻標識碼：A〓 文章編號：1003-9031（2014）12-0077-03 "DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.17

一、天津市外匯指定銀行外匯理財和匯率避險業(yè)務(wù)發(fā)展特點

（一）業(yè)務(wù)開辦銀行不斷增加，業(yè)務(wù)種類不斷擴充

截至2014年6月末，天津市共有40家外匯指定銀行具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)，分別占全市外匯指定銀行和開辦結(jié)售匯業(yè)務(wù)網(wǎng)點總量的66.7%。從具體業(yè)務(wù)資質(zhì)來看，包括具備遠期和掉期業(yè)務(wù)資質(zhì)銀行40家、期權(quán)業(yè)務(wù)資質(zhì)銀行19家。

（二）產(chǎn)品體系日益豐富，業(yè)務(wù)模式更趨靈活

隨著客戶對產(chǎn)品的接受及運用能力逐步提高，銀行外匯理財和匯率避險產(chǎn)品體系日益豐富，由單一的遠期、掉期和期權(quán)拓展至融資性產(chǎn)品組合、本外幣交叉理財、結(jié)構(gòu)性遠期等新型產(chǎn)品組合模式。產(chǎn)品外延不斷拓展，逐步由外匯衍生品向貴金屬、原油等領(lǐng)域延伸。服務(wù)范圍不斷擴大，由以規(guī)避匯率風(fēng)險為主要目的的出口型企業(yè)拓展至所有本外幣匯率避險需求的企業(yè)乃至個人投資理財客戶。產(chǎn)品運作模式也越來越靈活，從固定期限到擇期交割，產(chǎn)品設(shè)計更加貼近進出口客戶的貿(mào)易模式。

（三）銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展分化明顯，個別銀行業(yè)務(wù)權(quán)重較大

一是城商行外匯發(fā)展明顯落后。目前，天津市不具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)的所有銀行中，城商行占比65%。二是除渤海銀行具備遠期和掉期業(yè)務(wù)資質(zhì)外，其余在天津市的5家法人銀行均不具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)。三是中資機構(gòu)的業(yè)務(wù)量明顯高于外資銀行。2013年中資銀行遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占全市遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的81.1%①，其中排名靠前的兩家銀行業(yè)務(wù)占比分別為31%和20.7%。

（四）外匯衍生品交易明顯增長，遠期仍是主要的業(yè)務(wù)形式

以遠期結(jié)售匯為例，2013年天津市遠期結(jié)售匯履約額和占全市結(jié)售匯總量比重分別比2008年增長4.2和2.6倍，業(yè)務(wù)增速明顯。從各業(yè)務(wù)類型權(quán)重來看，遠期仍是主要的業(yè)務(wù)品種，其簽約量占全部衍生品簽約量的76.3%;掉期、期權(quán)業(yè)務(wù)量較小，占比分別為18.8%和4.9%。

（五）個人外匯理財業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)集中度高，但總體規(guī)模和業(yè)務(wù)品種仍小

據(jù)調(diào)查，目前天津市共有涉及結(jié)售匯的個人理財產(chǎn)品12款，業(yè)務(wù)品種主要為即期貴金屬交易和本外幣交叉理財。在人民幣升值單邊預(yù)期的背景下，個人持有外幣意愿較低，理財業(yè)務(wù)規(guī)模較小，僅占全市外匯理財和匯率避險業(yè)務(wù)總量的7.7%。同時，由于普通客戶對于期權(quán)類業(yè)務(wù)了解較少，且該類業(yè)務(wù)風(fēng)險較高，因此對私期權(quán)類產(chǎn)品的客戶群體和交易量較低。

（六）外資銀行業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品拓展能力較強

一是外資銀行外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展速度明顯快于中資銀行。2013年，外資銀行遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占其遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的17.5%，是2008年遠期占比的4.6倍;同期中資銀行遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占其結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的比重為13.8%，是2008年遠期占比的2.4倍。二是外資銀行的業(yè)務(wù)組合和產(chǎn)品創(chuàng)新能力明顯高于中資銀行。中資銀行業(yè)務(wù)主要還集中在傳統(tǒng)的遠期、期權(quán)等基礎(chǔ)性產(chǎn)品工具，而外資銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品組合競爭優(yōu)勢明顯，如某外資銀行2014年1季度結(jié)構(gòu)性遠期結(jié)售匯簽約量占全部外匯衍生品業(yè)務(wù)交易總量的30.1%。

（七）業(yè)務(wù)模式集中化程度高，風(fēng)險管理日趨完善

目前，各家銀行的外匯理財和匯率避險產(chǎn)品均為總行統(tǒng)一設(shè)計、授權(quán)分行銷售的模式，交易產(chǎn)品均由總行統(tǒng)一報價，交易行只獲取部分點差收益。部分外資銀行甚至實行了產(chǎn)品大集中管理，由總行專門部門負責(zé)對客戶的業(yè)務(wù)簽訂和運作，分行只負責(zé)客戶維護和賬戶管理。分行與總行實行背對背平盤，由總行利用金融衍生工具在外匯市場上構(gòu)建風(fēng)險對沖策略、管理價格風(fēng)險和利率風(fēng)險。

二、影響銀行外匯理財和保值避險業(yè)務(wù)發(fā)展的因素

（一）匯率因素

近年來，銀行外匯理財和保值避險業(yè)務(wù)交易量與匯率變化形勢相關(guān)，交易時點性特征明顯。匯率波動彈性越大，客戶匯率風(fēng)險管理意識越強烈，對匯率保值避險產(chǎn)品的需求度越高。2014年3月，人民幣兌美元雙向波動的趨勢漸強，部分客戶對于持有外匯的意愿明顯反彈、企業(yè)對匯率走勢的看法出現(xiàn)分化，外匯理財需求和遠期售匯量相應(yīng)增加。由于預(yù)期未來市場雙向波動或?qū)⒊蔀槌B(tài)，銀行期權(quán)組合產(chǎn)品等適宜區(qū)間波動的匯率保值產(chǎn)品的保值優(yōu)勢更加顯著。

（二）利率和市場流動性因素

人民幣與外匯市場利率和流動性因素一定程度上會影響企業(yè)選擇本外幣負債的決定，從而影響企業(yè)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的需求。一方面，人民幣利率高于外幣利率、流動性趨緊，則人民幣貸款成本高，客戶選擇外幣貸款意愿增強，同時，客戶會有鎖定未來外匯貸款到期時規(guī)避匯率風(fēng)險的需求，增加外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模。另一方面，當人民幣利率上升時，客戶對人民幣儲蓄和理財?shù)钠迷黾樱鈳爬碡斱吚鋄1]。

（三）政策因素

一是外匯衍生品市場準入門檻過高，某些銀行獲取衍生品交易資格較困難，導(dǎo)致衍生品業(yè)務(wù)無法開展。二是現(xiàn)行外匯管理政策要求辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)需遵循實需原則，從而抑制了部分客戶參與外匯市場交易、拓展投資渠道的需求。三是資本項下外匯管制限制了企業(yè)匯率風(fēng)險管理需求。在匯率波動加大情況下，客戶對外匯資產(chǎn)進行匯率風(fēng)險管理的意愿迫切，個別企業(yè)變相參與境外CNH市場和NDF市場進行套期保值，規(guī)避政策管制。同時，隨著中國企業(yè)“走出去”，大量海外資產(chǎn)負債由于匯率和利率的變化，體現(xiàn)在集團合并報表的匯率折算損益風(fēng)險無法得到有效規(guī)避。

（四）客戶偏好因素

一是企業(yè)對匯率避險產(chǎn)品的認知度不高，忽略匯率風(fēng)險情況并不少見。二是人民幣長期升值預(yù)期使得客戶持匯意愿不強，加之外匯理財產(chǎn)品利率低、部分銀行點差費用高等因素，導(dǎo)致客戶交易意愿較低。三是受國際政治、經(jīng)濟、突發(fā)事件、國際外匯價格波動、全球相關(guān)產(chǎn)品市場影響，加之理財產(chǎn)品鎖定資金帶來的流動性風(fēng)險等因素，部分客戶對外匯理財和匯率避險業(yè)務(wù)的接受度不高[2]。

（五）銀行營銷管理因素

一是受制于目前各行市場研發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計職能集中于總行的現(xiàn)狀，分行及其下屬網(wǎng)點的客戶經(jīng)理只負責(zé)客戶開發(fā)與維護，不了解產(chǎn)品特性和運作模式，缺乏依據(jù)市場變化和客戶需求設(shè)計和推介產(chǎn)品的能力[3]。二是由于各行對外報價存在差距，客戶詢價和選擇余地較大，間接導(dǎo)致各行競爭加劇。部分股份制銀行受自身本外幣資金規(guī)模限制，報價缺乏競爭力，對業(yè)務(wù)影響較大。三是部分銀行尤其是地方性銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展落后，客戶對外匯產(chǎn)品的需求有限，創(chuàng)新意識不強。四是外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)在銀行業(yè)績考核占比小，管理重視程度不高，績效考核“官本位”缺乏有效激勵機制，外匯衍生品創(chuàng)新力不足。

三、推進外匯理財和保值避險業(yè)務(wù)發(fā)展的思路及建議

（一）加快人民幣匯率市場化進程，推動外匯市場發(fā)展

一是進一步深化人民幣匯率形成機制改革，并與利率市場化改革相互推進，提升銀行外匯理財和保值避險業(yè)務(wù)發(fā)展空間。二是健全外匯理財和保值避險業(yè)務(wù)宏觀審慎監(jiān)管框架。對銀行融資性理財組合產(chǎn)品規(guī)模、投資領(lǐng)域、投資工具倉位比例等做出原則性規(guī)定。三是探討研究境外市場運行模式，適時引入新的交易機制，推動境內(nèi)遠期結(jié)售匯差額交易。

（二）豐富外匯市場參與主體，加大外匯產(chǎn)品創(chuàng)新力度

一是允許具備一定條件的企業(yè)直接參與銀行間市場交易，引入更多市場競爭機制，增加外匯市場活躍度。二是隨著人民幣跨境貿(mào)易不斷深化，越來越多的境外機構(gòu)（如跨國企業(yè)海外母公司或寄托資金管理中心）需要將與境內(nèi)企業(yè)結(jié)算的人民幣風(fēng)險敞口，在境內(nèi)市場進行風(fēng)險管理，建議允許境外機構(gòu)和境內(nèi)銀行敘做外匯衍生品業(yè)務(wù)，拓展銀行服務(wù)范圍，滿足企業(yè)風(fēng)險管理需求。三是研究跨國企業(yè)在國內(nèi)外匯衍生品市場開展資產(chǎn)負債保值避險業(yè)務(wù)的可行性并適時推動。

（三）拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)新渠道，積極創(chuàng)新“藏匯于民”產(chǎn)品

一是鼓勵銀行加大對個人投資理財產(chǎn)品的開發(fā)力度，拓寬個人客戶的投資避險渠道。二是積極引導(dǎo)企業(yè)開展匯率雙邊波動下的套期保值業(yè)務(wù)，加快與期權(quán)相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā)。三是積極開展外匯理財和保值避險專業(yè)人才的培養(yǎng)，提升業(yè)務(wù)人員專業(yè)化能力。

（四）加強政策支持力度，為藏匯于民提供便利

一是適當放寬中小銀行開辦遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格條件，積極推動地方性商業(yè)銀行開展外匯衍生品交易。二是進一步放松對民間外匯資金用途的管制，將個人用匯額度提高至10至20萬美元，為擴大個人外匯投資理財需求、推進藏匯于民提供便利。三是適度放寬實需原則要求，允許銀行結(jié)合市場情況開發(fā)非實需套期保值產(chǎn)品。

（五）推行本外幣一體化監(jiān)管，防范銀行產(chǎn)品創(chuàng)新對外匯市場的沖擊

近年銀行推出的貿(mào)易融資類產(chǎn)品，通過收結(jié)匯與付購匯之間的時間錯配，一定程度上加大了跨境資金波動風(fēng)險。同時，跨境人民幣結(jié)算對跨境外匯收支的替代作用也逐步顯現(xiàn)。建議推行本外幣一體化監(jiān)管模式，關(guān)注銀行產(chǎn)品結(jié)算方式和組合模式對外匯市場的影響，防范異常資金流動和市場風(fēng)險。■

（責(zé)任編輯：張恩娟）

參考文獻：

[1]馮可心. 對青海省銀行外匯理財和外匯避險業(yè)務(wù)開展情況的調(diào)查[J].青海金融，2006（9）.

[2]秦德華.浮動匯率制度下匯率風(fēng)險規(guī)避[J].中國集體經(jīng)濟，2013（10）.

[3]吳臻.當前匯率避險產(chǎn)品需求情況調(diào)查[J].銀行家，2011（2）.