天下熙熙皆為利來天下攘攘皆為利往

以股票市場為例，復利是時間的魔術也是時間的血刃，大資金想實現20%以上的長期年化收益是很難的，更何況在資金規模不大的初期，要為日后長期收益的攤薄爭取更高的起始收益，其收益要求往往達到30%甚至更高。牛熊變換、板塊輪動、主題更新、資金博弈，優秀資產管理人的修煉之路必定漫長。

但總體而言，對經濟的期望遭受打擊，作為避險資產的債券市場，在大類資產配置具有明顯相對價值。而長期利率不斷走低，又對刺激經濟復蘇構成必要非充分條件。股債轉換有足夠長的時間窗口去辨析資產之間的風險收益比，讓投資者能進退自如。至于期貨品種，個人投資者很難做好資金管理，往往提及期貨就聯想到爆倉。實際上出于人性貪婪，資金管理往往被拋之腦后，產生一批又一批暴富神話與破產慘劇。當股票進入明顯的泡沫區域，或者系統性風險十分明顯時，做空股指期貨、商品期貨往往是上佳選擇。自我國股指期貨上市以來，熊市延綿，投資者埋怨股指期貨砸盤，殊不知對于股指期貨空頭而言，彼時的市場環境是多么上算的交易機會，財富流轉就在只懂做多股票的人和既懂股票又懂期貨的人之間產生了。

當一個投資者開始綜合評估股票、債券、期貨等資產類別的風險收益比，他的綜合收益就會感受到投資組合理念的力量，合理配置后的組合將在單位風險下享受更高的收益，面對股票、債券的牛熊變換也會更加從容。進一步講，做好收益率的分解，最終收益會來自于穩定收益、主動管理收益及彈性收益三部分。

穩定收益主要來自于高股息率股票及債券類資產，當高股息率股票及優質資產步入高息黃金谷時進場持有，構建安全墊，保證組合收益率下限；主動管理收益是在股票、債券、期貨風險收益比變化時，靈活調整倉位，積極擇時，提供混合超額收益，通過構建股票風格組合、債券進取組合、期貨套利組合，把握股票趨勢性機會與期貨市場的套利機會，超越單一股票指數與債券指數。彈性收益則來自期貨進取組合，通過期貨品種在市場不同交易窗口下的機會，以小博大，積累彈性收益，比如當指數進入頂部區域，盡管隨時可能因情緒因素出現向上的毛刺，但是向下的贏面已經大大增加，空頭交易機會的風險收益比絕佳。

中國資本市場不是研究不足的市場，而是研究過度的市場，在單一資產類別中，中國市場有足夠優秀的分析師去發現頂部區域、底部區域，只要放低預期，不要妄圖精確把握頂與底，更看重頂部區域與底部區域，靈活調整資產配置的權重，并對交易給予足夠好的耐心，終究會收獲回報。縱觀國內外資本市場，倘若資產管理人能夠長年提供20%以上的年化回報，并且在各類資產類別中靈活調整，回避單一資產過熱后的風險，那么委托人與受托人將真正形成一生托付的信任。