央行嚴打 助陣債市牛市

非標資產具有高收益率的特點，因此一度被金融機構特別是銀行視為利潤的重要來源。在新規的嚴格約束下，非標業務難度加大，高收益率也難以持續。現在看來，6月末資金面的緊張程度也會顯著小于去年。在基本面和貨幣政策維穩的環境中，債券市場可能保持慢牛。

債基收益逐步走高廣發表現最佳

實際上，規范非標業務只是今年以來債券牛市新的催化劑。Wind數據顯示，截至今年1月底、一季度末和4月底，全市場開放式債券基金年內漲幅均值分別為0.03%、1.34%和2.41%，呈現出明顯的穩步攀升態勢。

海通證券截至5月16日統計數據顯示，705只有統計數據的債券型基金（含封閉式），今年以來平均收益率達到3.05% 。值得注意的是，在理財債券型、純債型等主要類別中，中小型基金公司的產品幾乎包攬了漲幅榜前十名。在資產管理規模超千億元的大型一線基金公司中，僅有廣發基金公司一家，在五大類債基中均有產品進入前十名。

廣發純債基金經理張芊表示，今年以來債市持續上漲，一方面是利率市場化對債市的負面沖擊已經得到充分釋放，市場利率終究由基本面決定。從3月底、4月底幾個特殊時點來看，資金面緊的時間和幅度均低于預期。多重因素促使市場對債市的情緒偏好。從操作策略看，廣發純債一季度末配置了相對較高的政策性金融債，其他部分也是嚴防信用風險以高等級的企業債為主，組合也是高杠桿高久期，分享了債市上漲的收益。

國金證券認為，目前國內整體經濟狀況偏弱、通脹相對溫和，資金面的相對寬松使得債券市場系統性風險較小，金融債投資價值優于國債，信用債走勢也相對穩定，中高等級信用債和城投債具有較好的配置價值，建議投資者繼續維持穩健配置思路，重點投資收益穩定的高信用等級品種。另外，投資靈活性高、基金經理管理能力強的優質產品也具有投資價值。

債基發行頻現提前結募基金跑步入場爭搶時機

針對債市的投資機會，基金正在跑步入場。根據華寶證券截至5月13日的統計數據，

前一周有五只債券基金提前完成募集。基金提前結束募集通常是考慮到控制規模、提高操作靈活度，或是基金管理者發現建倉機會已經來臨，需要提前結束募集盡快建倉。

目前，機構投資者普遍認為，政策與基本面方面上，目前微刺激難改經濟下行中期趨勢，經濟系統風險仍將釋放。2014年以來的政策基調總體上為改革、調結構提高經濟效率，對沖經濟下行的需求刺激政策力度有限。由于房地產市場的下行，經濟風險將逐漸暴露，預期2季度略有企穩后，3季度可能加速下行。但債市依舊會在平穩的流動性、正面的貨幣政策預期下走強，成為經濟疲軟背景下的良好避險資產。