讓不靠譜的項目變得靠譜

對于發展了十多年的中國風險投資業來說，“明星”投資人亦是“舶來”模式之一。一個機構擁有的“明星”，某種程度上決定了這家機構的影響力、話語權。對于“明星”投資人的塑造，甚至已經不僅僅是資本運作的魅力，而關注在投資人外貌上。業界似乎已經習慣于用某種外貌印記來指代某位投資人，如“大胡子” 甘劍平，“金絲眼鏡的投資騎士”沈南鵬，“VC舞者”汝林琪，“高富帥戴周穎”等等，而澳銀資本創始合伙人熊鋼則被媒體直觀地以“濃眉大眼的熊鋼”來形容。見到這位投資人，才知道這個形容詞確實詮釋得很適合，讓人過目不忘。“原來投資界還有這樣的花邊！”熊鋼聽聞大笑道。

熊鋼帶有湖南口音，他說湖南，女性潑辣，男性雷厲。他就是典型的湖南人性格，而這一點也完整地體現在投資風格上。在熊鋼看來，市場上平庸的企業遠遠多于優秀的企業，因此投資者除了不斷提高投資判斷力之外，更重要的是提高投資干預力；這樣，即使出現投資判斷錯誤，也可以通過企業干預達到控制風險，收回投資的目的。熊鋼似乎擅長于做企業的“建設性干預者”。澳銀資本成功的投資案例均與項目管理中建設性的投資干預密切相關。“干預”不是“干擾”，也不單純是投資服務，應包含企業導航、營運支持及危機處理等多個方面。投資機構的干預力不是單純服務提供方能夠做到的，需要具備干預的經驗、能力和手段。確保項目良好運作，提高風險資本的增值、收益，往往和關鍵時刻進行“干預”密不可分。

“風投實際上是‘藍領’投資人，不僅需要經過檢驗的可靠的投資判斷力，也要有高水準的企業操控力與干預力。當然，干預會更突出的表現在企業出現問題之時，如何通過建設性干預幫助企業順利度過難關，扭轉經營中因不良管理帶來的困境，對于保證企業的競爭力和成長力至關重要。因此你可以說我很強勢，但我其實已經給了企業充分的自由，但是當企業出現問題的時候，作為有經驗的投資人和企業的股東必須進行建設性干預。這么說似乎更貼切：尤其是對于出了問題的企業來說，可能是‘戴著鐐銬跳舞’，在受控制中回到健康的發展路徑當中。直白點講就是讓不那么靠譜的企業變得靠譜。”熊鋼坦率地告訴記者。

用熊鋼的話來說，澳銀資本是一家“中西合璧”的投資機構，追根溯源已有11年。專注于生命科學與健康、先進科技與環保、廣義TMT與創意領域。截至去年，澳銀資本管理資金總額約3.2億美金及11億人民幣，旗下基金已投資了70余家企業。

值得注意的是，澳銀資本的核心LP均來自于幾個大型的家族基金。“由于我們投資領域的專注，有很多項目周期很長，只有海外成熟的風險資本才能‘玩得起’，目前大多國內資本難以做到這一點。”

“出走”科研所

描述上世紀60年代最好的文字代言人當數王朔，他在《與青春有關的日子》中這樣寫道：“在我們生命的每個角落都會有一個被生活加工好了的故事，以在未來可以留存回憶，這或許就是生命。”與很多同齡人一樣，“60后”熊鋼的人生經歷可以用“689”來清楚闡述，60年代生人、80年代上大學、90年代登上社會舞臺。但在那個包分配的年代，熊鋼卻成為了體制內“出逃者”之一。

在恢復高考后的第4年，熊鋼考上了以工科著稱的湖南大學無機非金屬材料專業。這個讀來拗口的專業在當時的工業領域頗受青睞，大學畢業后熊鋼毫無懸念地進入了科研單位就職。他一直受父親“科技興國”的理想和行動影響，立志從事科學研究，尤其熱衷量子物理。當年國內正興起“美國熱”，1988年熊鋼考取了美國堪薩斯州立大學，攻讀物理化學碩士學位。

回國后，熊鋼自己創過業，積累了難得的企業運營管理經驗。彼時，如果依仗著技術專業、留學背景、制造企業管理經歷，熊鋼未必不能在中國制造行業中占據一席之地，但他卻將視野轉向了投資領域。

1998年，幾乎是風險投資剛剛“舶來”國內不久，熊鋼便開始試水投資，機遇之下，也是性格使然。他最初投資的項目相繼以上市、并購、分紅、管理層溢價回購等方式順利退出。

2003年，熊鋼與新西蘭著名投資銀行ASB Ventures共同設立并管理風險投資基金“ASB Ventures Balance Trust”，澳銀資本在新西蘭奧克蘭正式創立。

其實早在熊鋼求學美國時，那廂的風險投資正處于蓬勃發展階段，他意識到，這種“技術+人才+資本”優化組合的經濟發展模式將來在中國也會有很好的發展。在做銷售、創業和獨立投資的十多年時間里，熊鋼看到了很多創業團隊對管理、對行業、市場的理解方面的欠缺，以及對于更高視野的引導、幫助需求，也更深刻地認識到風險投資的巨大商業價值和社會價值。

既是GP也是LP

熊鋼具有鮮明的個人特征——善于思變、行事沉穩、敢于創新與突破，這類特質也很明顯地體現在澳銀資本的投資風格。

目前，澳銀資本旗下管理以家族信托資本為核心的“澳銀中國成長基金”（Ⅰ號、Ⅱ號、Ⅲ號、IV號）；同時，澳銀資本與深圳聯合產權交易所、中國風險投資公司合資成立深圳華澳資本管理有限公司并聯席管理“華澳中國成長基金”（Ⅰ號、Ⅱ號、Ⅲ號、IV號、并購基金）。值得注意的是，作為GP的澳銀資本，亦是LP，所占投資資金的比例高達40%以上。

“澳銀的四支基金只有4個LP，在每支基金澳銀都有出資，之前我們的出資比例保持在50%至60%之間，而由于其他LP的投入資金的追加，近五年，我們的出資比例才有所降低。”

熊鋼告訴記者，在國外，GP與LP之間并無嚴格的限制與區分，對于那些家族信托基金、家族投資基金來說，他們一定希望GP是最大的LP，原因則在于風險的共同承擔，而對于澳銀本身來說，也是一種激勵的機制。

“古語教導‘己所不欲，勿施于人’。你自己都不準備去投資，就不可能向合作伙伴推薦，LP也不會相信你。最終LP是否出資，某種程度也是看GP的出資比例，GP不但需要擁有投資的能力，還要有資金的基礎。”他直白地說。

而區別于澳銀資本鮮明的外資特點，華澳資本則更本土化。

在LP的選擇上，由于投資領域和投資周期的特點，澳銀資本傾向的資本出資人是要有持續的出資能力、出資額較大、有較高的風險承受能力、對風險投資要有理解且將風險投資作為長期的投資方向之一。

“我們投資的領域很多項目需要資本的長期跟進，而國內多數LP很多要求快進快出。對于不了解我們、以及我們不了解的出資人，我們是絕對摒棄的。”

而華澳資本則是在保證核心資本穩定的基礎上，選擇LP更為靈活。

澳銀的投資風格按照經典的VC投資方式去投，而華澳則會因國內項目的具體情況采取不同的投資方式，熊鋼同樣會參與風險把控。

就此，澳銀資本與華澳資本之間形成了一個很好的銜接，前者專注于中早期項目，中期以后的項目則由后者操作。

嚴格的內控系統

在澳銀資本的創立初期，熊鋼就決定在投資機構內部設立一套嚴格的管控體系。而目前這套管控體系，成為了其募資與投資的利器。

2009年后，澳銀推出了風險投資界獨特的IT系統——“澳銀資本決策與支持系統”。對于這個系統，熊鋼非常自豪：“我敢說，在投資模型及IT系統研發上，大陸投資機構中，澳銀是投入最大，技術應用最出色的一家。”

通過這套系統，澳銀在投資框架的穩定性，公司治理、管理規范、投資規范都有嚴格的管理，并且該系統還在不斷優化升級，在這個系統中，每個澳銀投資人的業務活動都會記錄，每個投資決策過程都會在系統中有所體現。

“這樣一來，我們的一張內部投資表格，既能夠抓到投資的重點，又能夠將完整的信息透露出來，別人一看就清晰明了，也會使得投資及管理更有邏輯。”

據說，此前華澳資本正在募集一個新基金，熊鋼要求投資團隊將基金說明書做扎實細致，一定要摒棄那些模棱兩可的東西。修改多遍之后，由于時間緊迫，熊鋼只得先把基金說明書提交給一位長期跟隨澳銀資本的核心出資人，讓他驚訝的是，對方非常細致和認真。

“對于一個外國出資者來說，基金說明書所表現的東西遠遠不夠，他要求了解華澳資本更多運作資料，最后通過訪問權限設置，他在我們的系統內了解到了他所需要的信息資料。”熊鋼強調，“作為GP，必須滿足LP的信息披露要求，而LP則會在這個過程中清晰的看到投資邏輯，投資的錢贏在哪里，輸在哪里。”

對于機構里每一個工作人員來說，首先不是談如何做投資，而是要改掉以前工作上的壞習慣，通過內控系統做到規范化管理，投資有據可依，有邏輯可循。

均衡是投資的靈魂

工科出身的熊鋼投資邏輯非常清楚，他崇尚“均衡”。“均衡是風險投資的靈魂”，包括“資本的均衡”、“團隊的均衡”、“投資的均衡”、“干預的均衡”。

“資本的均衡”是基礎，“投資的均衡”是重點，“干預的均衡”是核心。

投資機構對企業的干預力，是投后管理中非常重要的一部分。他認為，投資機構是企業的領航員和伙伴，為企業提供戰略規劃、管理改進、資本市場等導航服務，解決限制企業持續成長的瓶頸；為企業推薦資源，提供彈性周轉資金等運營支持。同時，投資干預也是有效管理投資風險、做好危機處置的有力手段。

為了能夠做好這種干預，熊鋼要求團隊成為行業專家，制造類企業要求負責的投資經理能夠“一眼就分辨出企業購買機器的品類和價格”，這樣才能達到干預力。

“投資的均衡”，是投資價格與價值的平衡，這是確保投資收益和資本結構良性循環的基礎。比如，聚焦成長投資，進退可控，追求70%的成長概率，而不是30%的投資機會。

值得注意的是，在投資方面，澳銀以“投資十誡”被作為每個投資人的座右銘，同時也是判斷項目的標準。其中有一個條是這樣描述的：“不要相信三次都不能兌現承諾的企業，它要么是騙子，要么是菜鳥。”這也是多年投資經驗所得。

熊鋼告訴記者，曾有一家所投企業，原承諾投資后第二年實現現金流平衡，但事實并未解決。他便向企業明確表示，第三年必須履行承諾。然而，企業方此時卻覺得實行難度大，這讓熊鋼決定退出項目。當時，移動互聯網投資項目正持續升溫，很快有人提出2～2.5倍左右的資金，而澳銀團隊判斷4倍是最合適的價格。協商再三后，另一家投資機構以3倍價格接受股權受讓，同時向控股股東提出0.5倍回報資金，澳銀資本最終以3.5倍價格退出此項目。在這個項目上，熊鋼為了維護LP利益顯得強勢干脆。或許正因為這樣，自2003年以來，澳銀的投資回報率始終維持在較高的水平。