紫砂與信托聯姻能生財嗎

如今，因中國文物藝術品市場的興盛之勢讓世界矚目，所以便有越來越多的行業想與之攀親。此中，最為殷勤的便是金融業。從2006年上海出現首家藝術銀行，到2013年12月30日某信托發行成立“紫砂藝術品投資集合資金信托計劃”，藝術與金融的結合催生了藝術品價格指數、藝術品抵押、藝術品信托、藝術品基金、藝術品保險和藝術品交易所等眾多藝術品金融產品。

然而，仔細審視這款國內首支投資紫砂壺藝術品的信托產品，便不難發現，紫砂壺與信托結合還真不一定能生財。

首個紫砂信托產品

按照規劃，“紫砂藝術品投資集合資金信托計劃”為期36個月，規模1800萬元，分兩期募集。產品結構由優先級、中間級、劣后級組成，投資比例6：2：1。

而該計劃選中的目標是以“學院派”為代表的工藝師，包括：張正中（研究員級高級工藝美術師、清華美院碩士）、王輝（國家級高級工藝美術師、清華美院副教授）、吳曙峰（國家級高級工藝美術師、中央美院學士）、楊帆（清華美院副教授、博士）、范軍民（無錫工藝學院講師、國家級工藝美術師）、王翔（國家級工藝美術師）。

據投資公司有關負責人介紹，此信托計劃是該公司發行的第一支藝術品信托產品，也是國內首支投資紫砂壺藝術品的信托產品。

拍場熱浪滾滾

信托之所以看上紫砂，最直接的原因，便是最近幾年它在拍賣場上是風生水起、引人注目。

在拍賣市場上，近幾年的紫砂藝術品行情不僅節節高升，而且規模越來越大，尤其是近現代紫砂藝術品，其炙手可熱的程度遠勝于除了當代藝術瓷之外的其他工藝美術門類。

自2008年中國嘉德在秋拍中開辟了第一場紫砂壺的專業拍賣，斬獲443萬元的成交額之后，便陸續有北京翰海、北京保利、北京匡時、西泠印社、北京歌德等知名拍賣企業參與了紫砂拍賣，更有不少中小型拍賣公司主推現代紫砂作品。

2012年春拍，中國嘉德的紫砂專場總成交額躍升至2799.79萬元，成交率為69.62%。到了2013年春拍，中國嘉德還為紫砂開設了兩個專場：“紫泥賞心——宜陶古器遺珍”和“紫泥春華——近現代紫砂珍品”。前場總成交額約1341.395萬元，97件拍品的成交率53.61%；后場總成交額約4021.55萬元，164件拍品的成交率為78.75%。

北京匡時是在2009年首推紫砂專場的，但2011年北京匡時秋拍的“近現代及當代紫砂專場”最為轟動，不僅全場147件紫砂名品的成交額高達5604.9萬元，而且其中的紫砂大師何道洪作品“大涵壺”與“三色松竹梅提梁壺”分別以782萬元和770.5萬元成交，不僅包攬該專場的冠亞軍，還刷新了何道洪作品的拍賣紀錄。2012年，匡時春拍的紫砂專場總成交額為2590.375萬元，成交率為59.84%。2013年，匡時秋拍的紫砂專場總成交額為4707.64萬元。

另如北京保利、北京翰海、北京歌德等知名拍賣公司的紫砂藝術品也在拍賣臺上風光無限，而且這些拍賣公司還更多關注大師名作之外的中青年紫砂工藝師的精品力作。如在北京保利2011年12月舉行的“中國當代高端工藝品——紫砂壺專場”6726.8萬元成交總額，以及2013年6月其春拍同名專場實現的3430.34萬元成交額中，中青年紫砂工藝美術師的貢獻都不小。

而北京歌德在2011年的秋拍開槌的首場“紫玉金砂一名家紫砂壺專場”中，60余位現當代制壺名家的百余件精品，共實現總成交額1464萬余元。歌德2012年的同名專場，將拍品增加至100件，總成交額為1435.545萬元，成交率達70%。

除了在大陸異常紅火之外，紫砂拍賣在香港也備受追捧。如在2013年11月24日，香港邦翰斯舉行了一場名為“茗韻清心——Jimmy Sha伉儷珍藏宜興紫砂”的專場拍賣，共上拍22件紫砂，總成交額為5238萬港元。

個人成績不斷攀升

整體市場的熱鬧自然讓紫砂工藝美術師們的身價水漲船高。此中最引人矚目的，也是帶動紫砂市場步步走紅的人物，便是被譽為“紫砂泰斗”的顧景舟。

2010年，由戴相明安排，顧景舟制、吳湖帆題書畫的一把“相明石瓢壺”拍出了1232萬元的高價。2011年12月，在北京保利秋拍中，顧景舟所制“提璧組壺”創造了1782.5萬元的高價，刷新了紫砂拍賣的世界紀錄。

2012年5月26日，在北京翰海的紫砂專場，顧景舟的“提璧壺”以1288萬元成交，同場中曾于1993年赴臺參展的顧景舟“虛扁壺”以1150萬元成交，顧景舟的另一著作“雙圈壺”以943萬元成交。2013年6月，北京保利的“燕閑清賞——翦淞閣文房古器錄”專場中，顧景舟制、吳湖帆書畫的寒汀石瓢壺以1495萬元成交；當年11月，香港邦翰斯的“茗韻清心——Jimmy Sha伉儷珍藏宜興紫砂”專場中，最高成交價的拍品便是現代紫砂大師顧景舟的“武陵逸人”款朱泥矮石瓢壺——經過場內競爭最終以1036萬港元成交，同場另一件顧景舟的“景舟制陶”款紫泥矮石瓢壺也以1036萬港元成交，位居專場成交前列。

在顧景舟的拉動下，一眾宜興紫砂名家名作的拍賣價格也不斷飆升。如當代紫砂名家汪寅仙一把“三友同福壺”在拍出了529萬元的高價后，其壺價也在不斷攀升。而何道洪的紫砂作品更是連創佳績，在2012年6月21日拍出的“集思壺”以747.5萬元成交，當年年底再拍時此壺的成交價則攀升至920萬元。2013年12月，何道洪的歪嘴梅樁套壺在北京翰海拍賣時估價為300萬元至350萬元，結果以1265萬元成交，不僅刷新個人作品成交記錄，也創下當代紫砂拍賣新紀錄。

拍場風光無限的紫砂名家作品，如今在一般的市場交易中已是蹤跡罕見，但卻帶動了整個宜興紫砂市場的火爆，尤其是自2010年央視報道了假紫砂、毒紫砂之后，宜興紫砂各級工藝師們的身價便不再是每年百分之十幾的漲幅，而是百分之幾十甚至是數倍的增長。

如今已基本定型呈金字塔狀的宜興紫砂市場格局中，有19位國家級大師——其中有7位既是中國工藝美術大師，又是中國陶瓷藝術大師，他們是徐漢棠、李昌鴻、徐秀棠、譚泉海、汪寅仙、周桂珍、鮑志強。另外，何道洪、曹婉芬、毛國強、徐達明、邱玉林、徐安碧、李守才、吳鳴、季益順這9位享有中國陶瓷藝術大師稱號。他們的紫砂作品已普遍是數十萬元的身價，少數代表作品的市場行情則達上百萬元，因此他們也被業內人士譽為紫砂圈中的第一世界，且一壺難求。以2003、2004年為例，當時中國工藝美術大師李昌鴻的一把壺，市場售價僅為數萬元，但現在其最低價已經賣到了20萬元，如果是代表作則是五六十萬元的身價，甚至上百萬元。

其次是48名江蘇省級大師和60多位同家級高級工藝美術師，這些被列在紫砂第二世界精英們的紫砂作品，便從10年前1萬元上下的售價變成了現在最低售價10萬元。

再次便是擁有五六百位國家級工藝美術師的宜興紫砂第三世界，他們的紫砂作品最低銷售價格也從數年前的數千元漲到了萬元以上；最后便是擁有四五千人隊伍的國家級助理工藝美術師和工藝美術員，他們的身價也從數年前的最低賣五六百元漲到了現在的兩三千元。

對于今后宜興紫砂的發展，各級紫砂工藝師們的身價已不再是市場推動下的自然上漲，而是有計劃地每年至少上調百分之十幾至二十多。而宜興紫砂的上漲之所以能如此有底氣，不外乎真正的宜興紫砂原料被宣傳為枯竭，以及在中國文物藝術品市場整體興盛而推動的紫砂收藏群體在不斷擴大。

從表面上看，紫砂與信托此時的合作時機已經成熟。因為宜興紫砂的紅火已經不再是幾位大師的備受追捧，而是整體市場在向前穩步發展。

真是大勢所趨？

然而，在國內金融與藝術的攀親之路上，不管什么樣方式的結合，紫砂并不是第一個被選中的對象。

2006年，上海出現了國內第一家藝術銀行從事藝術品租賃業務之后，中國的藝術與金融結合的大門便由此打開。2007年，先是北京世紀墻美術館推出藝術銀行業務，然后是民生銀行發售首支關于藝術品收藏的基金“藝術品投資收藏1號1期”。2010年7月，深圳文化產權交易所推出《深圳文化產權交易所1號藝術品資產包——楊培江美術作品》，并發售完成，成為中國首個藝術品資產包；緊接著便是上海文化產權交易所在當年的12月推出的“藝術品產權1號”。2011年1月，天津文交所首次以“拆分”方式推出了天津畫家白庚延的兩幅作品《黃河咆嘯》和《燕塞秋》。之后，鄭州、成都、山東等地紛紛成立文化產權交易所，并以各種形式涉足藝術品交易，但經國家整頓，陷入調整中。

在這個過程中，藝術品價格指數、藝術品抵押、藝術品信托、藝術品基金、藝術品保險和藝術品交易所等藝術品金融產品的創新層出不窮，但它們所涉及的藝術門類主要還是中國的當代油畫和近現代書畫。

而國內信托機構正式介入藝術品投資領域的開始，是在2009年6月18日，國投信托有限公司推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃”，用于購買數名著名畫家知名畫作的收益權。

之后不久的2009年秋拍，國內藝術品拍賣市場進入“億元時代”。具體表現就是，因大量流性資金進入藝術品市場，讓藝術品市場的規模迅速增長，藝術品的成交量和成交價格迅速推高，藝術品的投資收益率遠超過其他行業。在此背景下，大量的金融資本便開始正式進入藝術品市場，我國的藝術品信托市場迎來了一個快速發展期。

據統計，2010年國內共有2家信托公司發了10款藝術品信托產品，發行規模為7.5億元。但到了2011年，共有18家信托公司發了45款藝術品信托產品，累計發行規模超過55億元，比2010年猛增約626%。

但從2012年開始，因國內藝術品市場出現調整下滑，尤其是當代藝術成交價格的大幅縮水，讓藝術品信托市場進入了下行通道。有數據顯示，2012年約有13家信托公司參與發行了34款藝術品信托產品，發行規模為33.46億元，與2011年相比規模下滑了39.5%。2013年的藝術品信托市場則跌入“冰谷”，不僅參與機構從高峰時的18家銳減至4家，而且全年新發行的藝術品產品也僅有5款，發行規模不足10億元。2014年的前兩個月，還沒出現新的藝術品信托計劃。

從中國藝術品信托的發展軌跡來看，它的重點合作對象還是近現代中國書畫和當代油畫，而紫砂則是在歷經兌付危機、規模大幅萎縮之后，所做的另一選擇。畢竟在中國的當代油畫和近現代書畫行情近兩三年來有波瀾起伏的同時，紫砂市場還是一路上漲的；此外，信托雖然較為平穩地度過2013年的集中兌付這道坎，但它發現此前的嘗試并不理想后，也只得退而謀求與其他藝術門類的合作。

前景依然難料

仔細審視國內首個紫砂信托產品，表面看，它有發行方總結的五大特點：首先，該產品為優先級投資者設置了2：1的資金安全墊，首創了由簽約工藝師購買產品中間級份額的做法，保證優先級收益及紫砂藝術品的質量；其次，發行公司組建了一套完善的“產、存、銷”流程，同時引入銀行保管箱、保險、擔保等創新做法；再次，此產品不同于以往的融資類藝術品信托，而是屬于主動投資型管理類藝術品信托；第四，該產品既為高凈值客戶提供了投資金融產品的機會也為其提供了投資紫砂藝術品的機會；最后，在發行方看來，國內首支紫砂藝術品信托的成立，無疑給中國宜興紫砂行業及紫砂收藏領域打入一針“強心劑”。

梁里是發行信托的銀行旗下的一位支行零售行長，也是一位紫砂壺收藏愛好者。在她看來，這款紫砂信托產品每年10%的收益率應該能夠達到，而關鍵的變現問題，是通過拍賣還是其他銷售途徑，她自己還沒有想出肯定的答案。雖然這款紫砂信托產品不僅允許銀行或者信托公司的員工購買，而且也有專門的銷售渠道，但梁里并沒有涉足。

眾所周知，目前國內的藝術品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式，而這款紫砂信托產品所屬的融資類藝術品信托是指為藝術品藏家或機構提供融資服務的信托。這類信托一般在發行時，即約定了明確的預期收益率，信托公司通過結構化設計、藝術品質押擔保以及第三方機構擔保來防范風險。因這類產品風險較小收益穩定，國內的大多數信托公司比較青睞這種操作模式，所以融資類藝術品信托是目前發行最多的。

但不管是發行者還是投資者，藝術品信托產品的“退出”至關重要，因為它關乎最終如何實現收益。目前國內主要有兩種渠道：第一種渠道較為常見，即通過藝術品拍賣實現資金兌付用以完成退市，這種方式不止在國內被眾多藝術品信托所看重，在國際上亦是如此；第二種渠道是通過轉讓或私下交易實現兌付，這種退出方式被業內人士稱為“剛性兌付”。所謂“剛性兌付”是指信托產品到期之后，信托公司必須向投資者兌付，如果項目出現風險，導致沒有足夠資金進行兌付，那么信托公司需要利用各種方式實現對投資者的本金和收益分配，想盡一切辦法進行“兜底”。

分析第一種渠道，業界并不看好這只紫砂信托產品能順利落地。因為這款紫砂信托產品雖然是發行方“憑借對紫砂藝術品市場的深入研究和專業眼光，投資具有高成長性和價值性的紫砂藝術品，通過富有成效的市場運作和策劃宣傳，提升所投資的紫砂藝術品的市場認知度，最終實現增值退出”的，但在目前宜興紫砂整體行情的構成框架中，最受追捧的“正規軍”是宜興市政府人事局頒發評定證書的各級工藝美術師，其中鮮有名列紫砂信托產品主打的“學院派”人員。

日前，宜興首次公布了當代中國工藝美術大師、中國陶瓷藝術大師、江蘇省工藝美術大師的完全名單。無論是國家級大師，還是省級大師，在宜興市人事局官方網站、中國工藝美術學會官網、江蘇省陶協官網均可查到。

另外，如今的紫砂交易市場也還認可由中國工藝美術學會頒發認定證書的各級紫砂工藝美術師，而由中國科技協會認定的各級紫砂工藝美術師和未取得相關資格認證的紫砂從業者，則處于前文所述宜興紫砂市場體系的最底層。至于“學院派”紫砂，不管是在收藏界還是工藝美術圈普遍表示是頭一次聽說。

再看第二種渠道“剛性兌付”。這一被視為信托行業長期存在的“潛規則”，專家早有風險極大的論斷。因為藝術品的定價原本就較為復雜，再加上如今炒作盛行，更讓人們對其看似風光的高價風險不可控制。再加上藝術品信托項目的操作者多數是金融證券領域的專業人士，缺少必要的藝術品操作經驗，只是單純借助“拿來主義”，生搬硬套其它領域的運作方式，在“短、平、快”的功利主義影響下，簡單而盲目地將現階段的藝術品經營生拉硬拽至金融化的經營層面，妄想在2至3年內實現利益的收割，最終只能在藝術品市場固有的波動式發展中吃到大苦頭。

雖然這款紫砂信托產品通過由簽約工藝師購買產品中間級份額的做法，將工藝師利益與投資者利益捆綁在一起，以保證優先級收益及紫砂藝術品的質量，但信托專家孫飛認為，這種類似于生產者自己入股的擔保方式可能會在一定程度上分散藝術品信托的風險，不過，這種方式更多的是對原來藝術品信托產品風險方面的一種完善，并無法從根本上解決信托最終的兌現問題。

“藝術品金融化的本質是為投資者提供一種投資工具，并不是金融本身的創新，而是金融的對象新而已，是現有金融手段在藝術品上的運用。”所以孫飛認為：“從根本上說，不管是藝術品信托也好，還是其他藝術品金融化方式，在產品設計時需要尊重藝術品、藝術市場的規律，摒棄急功近利的操作思路和圈錢思維，將長期投資、價值投資的理念貫穿到產品運作中，才能讓包括紫砂信托在內的中國藝術品信托有更好的發展。”

最后從藝術品信托的宏觀發展而言，藝術品信托市場的好壞取決于宏觀經濟環境和藝術品自身的發展。從目前來看，雖然國內經濟形勢在持續好轉，但藝術品市場的調整還在繼續。如果按業內人士普遍預計的藝術品市場要等到2015年才會真正回暖走強，那么藝術品信托市場這種低迷態勢至少還有兩年時間才會改變。另外，對藝術品信托能否良性發展，持不樂觀態度的人士目前在信托業、拍賣界以及收藏界是普遍存在，且幾乎是一致認為藝術品信托未來將有一段漫長的調整期。在這種大背景下，紫砂信托的發展處境之艱難不言而喻。

也許正如國投信托總經理呂益民所言：“藝術品市場是一個風險很大的市場……真正的藝術品金融化在中同還不具備足夠的條件。”