余額寶盈利模式分析

摘 要 余額寶是現在互聯網理財產品中最炙手可熱的一款產品，本文主要陳述了余額寶的現狀，探討了余額寶盈利模式存在的不足，并在流動性與安全性兩個方面提出了解決之策，對投資者與余額寶管理者有一定的借鑒意義。

關鍵詞 余額寶 盈利模式

一、余額寶現狀

（一）余額寶簡介

余額寶是支付寶最新推出的余額增值服務，把錢轉入余額寶中就可獲得一定的收益，實際上是購買了一款由天弘基金提供的名為【增利寶】的貨幣基金。余額寶內的資金還能隨時用于網購消費和轉賬。支持支付寶賬戶余額支付、儲蓄卡快捷支付（含卡通）的資金轉入。目前不收取任何手續費。

（二）余額寶盈利模式

支付寶用戶利用余額購買了余額寶后，假設余額寶的規模達到1000億元（應該不會超過這個數字），占總額0.3%的管理費將會歸基金公司所有，即將為天弘基金帶去3億元的管理費收入。這是基金方面主要的利潤來源。傳統的線下手段，比如銀行，會抽取相應的銷售尾隨，但是余額寶并不會向阿里小微金融服務集團支付銷售尾隨，這意味著基金管理費并不會被侵占，但會給阿里支付技術服務費，費率等同于銷售服務費。所以簡單來說阿里做余額寶的利潤來自天弘基金在余額寶這個平臺銷售所支付的技術服務費。

（三）余額寶收益

余額寶的投資標的主要是同業存款，占比高達90%，剩下的4%-5%左右就是利率債、高等級的信用債，其次就是5%左右的現金。因為同業存款相當于銀行的批發業務，各類銀行對其需求比較大，而收益穩定，且按照我們的規模有一定的議價能力，所以我們多將貨幣基金投向了保守穩健的同業存款目前余額寶的收益率在1.3/萬分左右，相當于銀行活期利率的10倍左右。

二、余額寶盈利模式存在的問題

（一）風險分析

流動性風險。由于余額寶提出了“T+0”即時贖回，用戶可以隨時消費支付和轉出。但通過真實操作可以發現，“T+0”僅指從余額寶轉到支付寶及支付寶在線消費的過程，從支付寶賬戶轉入銀行卡還需要一天時間，實際上為“T+0+1”的變現過程。隨時變現的模式使得余額寶在遇到大量用戶急需使用資金時出現資金短缺的風險，例如雙十一以及春節等。

系統性風險。系統性風險是由基本經濟因素的不確定性引起的，因而對系統性風險的識別就是對國家一定時期內宏觀的經濟狀況作出判斷?？偟膩碚f，購買貨幣基金的風險比直接購買股票的風險要小，主要是由于基金是分散投資，不會出現受單只股票價格巨幅波動而遭受很大損失的情況。因此，基金的波動情況會和整個市場基本接近，基金能夠有效分散的其實是非系統性風險，但卻不能分散系統性風險。貨幣型基金的收益并不是固定的，相反貨幣基金的每日收益率波動較大，尤其是受利率等宏觀因素影響。余額寶也是如此，如果貨幣市場表現不好，貨幣性基金收益也會隨之下降，余額寶的收益不能由天弘證券公司主觀決定，還是歸結為貨幣市場對資金的需求程度。

（二）安全分析

金融監管安全。按照央行對第三方支付平臺的管理規定，支付寶余額可以購買協議存款，能否購買基金并沒有明確的規定。由于監管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，因此名義上來說，這個貨幣基金是由天弘基金直銷的，支付寶在整個鏈條上的角色只是支付工具。余額寶借助天弘基金實現基金銷售功能的做法，實際是在打擦邊球。因此從監管層面上來說，余額寶并不合法，但照目前情況看，監管部門沒有叫停余額寶，但一旦監管部門發難，余額寶有可能會被限制或叫停。

網絡技術安全。作為一項收益與其他金融產品相掛鉤的金融理財產品，且由支付寶代為保管、管理的互聯網賬戶，余額寶收益風險與網絡技術風險并存，加上眾多網絡不可控因素，余額寶并非 “萬無一失”。余額寶上市至今已有多人反映余額寶被盜的問題，金額從1000元到100000元不等，確實反映出余額寶的網絡存在漏洞。國內安全問題反饋平臺烏云也發布信息稱，來往平臺會導致淘寶賬號可被破解，從而威脅支付寶和余額寶的安全。也就是說，用戶選擇通過淘寶帳戶登陸來往后，由于應用本身設計的缺陷，可能導致黑客通過來往破解用戶淘寶賬號，從而波及到支付寶余額寶的安全問題。

三、解決對策

（一）加強流動性管理

流動性管理方面，多配置短期資產，安排每周甚至每天都有資產到期，以滿足高流動性的需求。同時，在最保守測算的基礎之上，增加一個較大的安全墊，即使是實際結果超出測算數量，還有一個緩沖地帶，應對預期外的贖回。根據預測結果加安全墊的數目，配置相應的資產。例如在此前“雙十一”的應對中，會讓一部分資產在11月11日及11月12日兩天集中到期。當消費行為發生，大量用戶選擇使用余額寶進行支付時，余額寶將有海量的資產集中在這一天到期轉換成現金資產，用于兌付贖回，實現無縫對接。

如果極端情況發生，預測結果出現較大的偏差，實際贖回量超出了安全墊的承受范圍，就在銀行間市場融資。為了應對可能出現的超預期的贖回，余額寶需要配備了大量的高流動性債券，包括國債，金融債和高等級信用債。當超預期的贖回發生時，余額寶將通過質押式回購或者賣債等方式向銀行間市場融資。由于余額寶在債券配置的時候，基本都選擇了低風險，高流動性品種，故而在必要的時候，其變現能力也相對較強，就算是預測值出現了較大偏差，余額寶也能有效應對。

（二）加強安全與風險控制

余額寶應該通過不斷研發和創新密保手段來提高安全系數，保證用戶資金安全，而政府與公檢法等有關部門則應該加大監管和打擊力度，為支付平臺的健康發展和用戶的安全使用建立良好的社會環境。同時需要建立先進的風險測控系統，盡量降低風險系數，減少突發情況，是這一產品為越來越多的投資者帶來更好更穩定的收益。

參考文獻：

[1]張春艷.“余額寶”的巨大風險[J].上海經濟，2013.（07）.

[2]邢海洋.“余額寶”逆襲[J].三聯生活周刊，2013.（28）.

[3]司盛媛.貨幣市場基金贖回風險的實證分析與對策研究[D].同濟大學，2006.（06）.

（作者單位：河南大學經濟學院）