“一股獨大”為何不可

十八屆三中全會指出：“國有資本、集體資本、非公有制資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式。”這個論斷既與以往論述一脈相承，又結(jié)合實際實現(xiàn)了新的突破和發(fā)展，把發(fā)展混合所有制經(jīng)濟提到了一個新高度。

在實踐中，應該把堅持公有制為主體，促進非公有制經(jīng)濟發(fā)展，統(tǒng)一于社會主義現(xiàn)代化建設(shè)的進程之中，絕不能把這兩者對立起來。國有經(jīng)濟混合所有制的改革實踐不是對國有經(jīng)濟進行私有化改造，而是通過改革形成更加完善的體制機制，進一步發(fā)展壯大公有制經(jīng)濟，使其更好地為全體人民的利益服務。

實際上，混合所有制經(jīng)濟經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了長足的進步。以中央企業(yè)為例，除少數(shù)由國家獨資經(jīng)營外，我國的央企絕大多數(shù)進行了股份制改造，實現(xiàn)了投資主體多元化，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，國有經(jīng)濟與非國有經(jīng)濟已經(jīng)是你中有我，我中有你了。目前，中央企業(yè)及其子企業(yè)引入非公資本形成混合制企業(yè)已達52%。2005年至2012年，國有控股上市公司通過股票市場、發(fā)行可轉(zhuǎn)債引入民間資本累計638項，金額累計15146億元。截至2012年底，中央企業(yè)及其子企業(yè)控股的上市公司共378戶，上市公司中非國有股權(quán)比例已超過53%。地方國有企業(yè)控股的上市公司約為681戶，上市公司非國有股權(quán)比例已超過60%。

當下，為推動混合經(jīng)濟的快速發(fā)展，國資委已經(jīng)確定了下一步的改革思路，即加快推進國有企業(yè)特別是母公司層面的公司制、股份制改革，進一步優(yōu)化國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。主要采取四種形式：涉及國家安全的少數(shù)國有企業(yè)和國有資本投資公司、國有資本運營公司，可以采用國有獨資形式；涉及國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國有企業(yè)，可保持國有絕對控股；涉及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國有企業(yè)，可保持國有相對控股；國有資本不需要控制并可以由社會資本控股的國有企業(yè)，可采取國有參股形式或者全部退出。

宏觀戰(zhàn)略已經(jīng)明確，如何在微觀戰(zhàn)術(shù)層面貫徹實施需要著重考慮以下三點。

（一）國資委應加強頂層設(shè)計，推動央企的進一步改革重組。經(jīng)過多年的市場洗禮，大部分央企不斷發(fā)展壯大，但有些央企由于市場變化、管理不善等內(nèi)外因素陷入困境，有的甚至逼近破產(chǎn)、退市的邊緣。國資委應該依照市場規(guī)則，對陷入困境的央企進行積極有效的改組、重組。這是國資委作為國有資產(chǎn)出資人保值增值的職責所在。從國資委2003年成立至今，央企數(shù)量已從最初的196家縮減到了現(xiàn)在的113家。但按照十八大深化國企改革的要求以及國資委曾制定的將央企重組至100家甚至精簡到30至50家的規(guī)劃，改組、重組、整合央企的工作力度應進一步加大。

（二）國資委應促進央企母公司層面的股份制改造，推動央企整體上市。根據(jù)證券交易所上市資格和公司法相關(guān)規(guī)定，公司上市必須滿足一些硬性的會計指標，為了滿足要求，股東一般會把企業(yè)分拆為股份公司和母公司兩部分，把優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)放在股份公司，一些和主業(yè)無關(guān)、質(zhì)量不好的資產(chǎn)（例如：食堂、幼兒園、虧損的資產(chǎn)等）放在母公司，這就是分拆上市。股份公司成功上市后再用得到的資金收購自己的母公司，即為整體上市。央企的整體上市不僅可以解決資金來源，杜絕同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、大量占款等損害其他投資者權(quán)益的現(xiàn)象，更重要的是建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理機構(gòu)運行，完善內(nèi)部治理機制，為企業(yè)的長遠發(fā)展打下牢固的基礎(chǔ)。

2014年5月，中信泰富宣布收購母公司中信集團資產(chǎn)，使得中信集團借殼在香港交易所整體上市。作為“改革開放試驗田”的中信集團推行整體上市，凸顯了中央政府深化改革的決心。國資委應進一步加強與證監(jiān)會溝通協(xié)調(diào)，推動央企母公司層面的股份制改造，促進央企整體上市。

（三）在混合所有制發(fā)展的初期階段，國資委應堅持國有股份的控股地位。

越是艱難，越需要強有力的領(lǐng)導。央企開展混合所有制實踐是一項艱難而偉大的事業(yè)，為保證順利進行，必須堅持黨的領(lǐng)導，堅持國有經(jīng)濟在混合所有制經(jīng)濟中的控制力與影響力。外界詬病國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中一股獨大，值得商榷。

一、一股獨大對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有積極影響。

混合所有制的企業(yè)是一個多方利益交織的復合共同體，如果企業(yè)的發(fā)展符合股東們的戰(zhàn)略利益，股東們心往一處想，勁往一處使，企業(yè)發(fā)展順利。但在股東們價值觀不一致、利益訴求不相同、文化不相容的情況下，如果沒有占主導地位的股東，很容易造成內(nèi)耗不斷、兩敗俱傷的后果。

我們以中外合資這種混合所有制企業(yè)為例，改革開放初期，外國對中國的直接投資絕大多數(shù)以合資形式進行。但是自2000年以來，合資形式所占的比例急劇下降，獨資企業(yè)已成為外商投資的最主要形式。原因有多方面，除了我國加入世貿(mào)組織以來投資環(huán)境大為改善且外方經(jīng)過二三十年摸索已經(jīng)熟悉中國市場環(huán)境等因素之外，還有一個重要因素就是合資企業(yè)中外股東利益取向不一致導致的困境。

國有企業(yè)的混合所有制實踐，一定要避免這種情況發(fā)生。混合所有制企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展要有主心骨，國有股份當仁不讓，否則企業(yè)可能由于缺乏凝聚力而變成一盤散沙，喪失前進的動力。

二、一股獨大并不必然損害小股東的利益。

“一股獨大”本身并不意味著公司的治理結(jié)構(gòu)一定會損害小股東的合法利益，股權(quán)分散也不意味著一定能夠保護中小投資者的利益。關(guān)鍵在于管理部門的監(jiān)管、大股東應當承擔的責任以及這種責任的制度化保障。如果股東能真正為公司承擔應有的責任，為公司的發(fā)展做出應有的貢獻，尊重其他股東的合法權(quán)益，則無論持股大小都是好的。

一股獨大在國際上也有先例。當年，德國、日本政府為減少股市的劇烈震蕩，避免國民經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落，有意讓每個上市企業(yè)中都有一個占控股地位的大股東。實踐證明，這個“一股獨大”的政策收到了很好效果。

三、一些民營企業(yè)不同程度上存在管理短板。

有些民營企業(yè)特別是實際控制人為某一自然人的企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)可能會相對弱一些。私人資本控股使得企業(yè)經(jīng)營有明顯的個人色彩，并且缺乏有效的約束，往往在決策中更容易導致對其他股東利益的傷害。

當混合所有制經(jīng)濟成熟且現(xiàn)代企業(yè)制度完善之后，企業(yè)將能夠按照公司治理機制有效運轉(zhuǎn)。屆時，國資委可以按照既定的戰(zhàn)略，在國有資本不需要控制且社會資本可以做好的行業(yè)，逐步減少甚至全部退出國有股份。