中國公司的全球化里程

阿里的股價可能短期會被高估，但國際投資者對于中國市場的潛力肯定沒有高估。

阿里巴巴9月19日的上市，成為中國互聯網行業(yè)的“春晚”。不管是大V還是小程序員，19日的那24個小時，無論是微博還是微信，許多人都感受到了馬云與阿里關鍵詞刷屏帶來的巨大沖擊。

中國的全球化公司

撇開上市公司必然會談到的商業(yè)模式、管理與文化、估值與股價等等因素，我們有必要看到，阿里巴巴的整體上市，是一個明確的信號，一個中國公司在全球經濟體系中發(fā)展的里程碑。這是阿里上市的第一個關鍵。

按照上市首天的收盤價格計算，阿里巴巴的整體市值達到2314億美元，超過中國幾大銀行，中石化、中石油、中國人壽與中國平安這一批通過各種形式壟斷而長胖的中國公司，也超過了美國股市上的寶潔、IBM、輝瑞、豐田、可口可樂、美國銀行、Intel等這些代表商業(yè)文化精華的藍籌公司，這對于長期與山寨、廉價、勞動密集等貶義詞匯在一起出現的中國公司來說，無疑是一個革命性的突破。這個英語教師出身的IT技術門外漢，令人不可思議地領導一家互聯網企業(yè)走向了全球TOP 5，甚至TOP 3。

不能不說，這次的紐約之行，馬云接受采訪時候的一系列表達，比起評論家更加準確，也更有高度。例如，最多人在電視直播時候聽到的應該就是這一句：“我們帶回來的不僅是錢，而是信任。”當然，還有非常到位的是馬云的另一句話：“阿里上市，華爾街、硅谷、商界都說有了來自中國的全球性公司。原來他們心中印度的企業(yè)家是全球性的，比如百事可樂、微軟的CEO都是印度裔。現在他們說，中國的全球化公司也來了。但坦白說，我們的全球化才開始。”

長期以來，因為經濟發(fā)展階段、語言、文化以及商業(yè)環(huán)境的不一樣，中國的公司與中國的企業(yè)家，在全球化的浪潮之中是比較邊緣化的。而這次阿里的IPO，由中國的管理層主導、由中國的公司自主定價，甚至是由8個與資本市場毫無關聯的草根來進行敲鐘，這一系列非常中國的做法，為阿里IPO的圓滿完成增加了許多亮點與細節(jié)。

誠然，我們不是狹隘的民族主義者，但商業(yè)社會一樣地遍布不同集團的利益。馬云們到全球股市的核心高地融資200多億美元，然后雇傭全球化的精英，為中國為主的用戶服務，這顯然是好事，馬云們的縱身一躍，也為中國公司爭奪到了更大的生存與發(fā)展空間。

可能帶來的蝴蝶效應

阿里巴巴的長大，對中國內地的商業(yè)生態(tài)造成巨大沖擊。由無到有，由小到大，阿里的發(fā)軔與今天的上市，至少為中國夢提供了一個比較有說服力的例子。比起其他電視機、電冰箱或者房地產公司來說，馬云們與用戶的關系也更加富有時代感。但這個奇跡對很多中國人，尤其是一些極端民族主義者，則多少有些尷尬。因為內地傳統的金融體系不可能催生阿里這樣的企業(yè)，銀行不會在初期給阿里貸款，中國本土的風險投資和P E 更多是注重關系，習慣性地上市前突擊入股，我們的證券市場也不會接受阿里的股權治理結構。所以，阿里巴巴是中國公司，但本質上不是中國制造，而是海外風險投資制度、金融制度催生的。這就是更加說明阿里這個奇跡的稀缺性。

有關阿里整體上市的各種評點之中，我最受觸動的是柳傳志的大實話：“中國互聯網公司的成功，是外國人特別是美國人的錢，投出來的。中國的投資者包括我，是沒有膽量去投資這些帶有創(chuàng)新型的公司的。因此這些互聯網公司，實際是外資公司，而在中國，對這類公司從業(yè)務到上市規(guī)則都有非常嚴格的限制，所以才有了VIE結構。政府一方面強調創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，一方面各種舊的規(guī)則，不利于發(fā)展的觀念在根深蒂固地限制著這類創(chuàng)新的發(fā)展。”

同樣是這個現實，讓一些悲觀者覺得中國的中小企業(yè)沒有未來，但是如果我們換個角度來看，有了一個如此龐大的阿里帝國的示范效應，這對于中國的投融資體制、對于資本市場的基本設計，都能帶來劇烈的蝴蝶效應。至少，我所接觸到的大批內地投資者，已經對于中國的內地創(chuàng)業(yè)項目給予了更多的信心與更實際的資金支持。

大門初開

日漸成熟的阿里電商平臺，儼然已成虛擬世界的強大帝國。這個趨勢將鼓舞更多的中國公司投奔互聯網，要么是轉型、要么是接軌。在全面鋪設好了信息流、物流、資金流等基礎設施，供大大小小的商業(yè)細胞組織們相互交易之后，這個商業(yè)帝國的總設計師馬云，率領合伙人們，已經與雅虎及軟銀在博弈之中達到均衡。未來，馬云們會面對更多的股東聲音，更加蕪雜的法律關系以及更加多元的資本市場利益團體。阿里的CFO蔡崇信在回答媒體有關未來的提問之時，就回答：“首先是做大電商業(yè)務，其次是進入新的領域，另外是涉及國際化戰(zhàn)略的落地。”可見對電子商務產業(yè)鏈的投資和國際化仍將是投資的主線。

事實上，在阿里之前，也有很多優(yōu)秀的公司在海外資本市場嶄露頭角。例如上市當天升幅3倍多的百度，例如在香港股市締造了股價十年上漲百倍傳奇的騰訊。但是，這些企業(yè)因為上市太早，當初體量太小，反而錯過了在資本市場上發(fā)力震撼的最好時機。美國資本市場上的中國概念股，雖然經常聽到新聞，但是其體量在9月19日之前可謂無足輕重。根據虎嗅網的統計，今年一季度排名前27位的中概股市值合計僅為1474億美元，不到美國上市公司總市值的1%，這27家企業(yè)市值加起來相當于一家亞馬遜、小半家谷歌或四分之一個蘋果公司。而千呼萬喚始出來的阿里，一步到位就等于前50家的中國概念股市值。有了阿里，中國概念股的陣營才算是初具規(guī)模。

從商業(yè)模式的視角客觀評估國內諸多企業(yè)，多數企業(yè)還處于價值鏈模式階段。它們圍繞價值鏈構建商業(yè)模式，其競爭戰(zhàn)略幾乎都聚焦在差異化或低成本。這導致許多企業(yè)的競爭戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)術趨同，盈利能力下降。因為強調低成本，往往造成低利潤率，而差異化的成本越來越高；解決這些問題，唯有向更高級的模式迭代。有的企業(yè)進入到價值網模式，但隨著企業(yè)規(guī)模擴大，企業(yè)發(fā)展遭遇到不可避免的天花板，價值網的協調能力面臨極大挑戰(zhàn)，逐漸失去競爭力。隨著產業(yè)互聯網時代的到來，以價值經濟為主要商業(yè)模式的產業(yè)互聯網將逐漸興起。震源深度波及各產業(yè)價值鏈的深層次，進入金融、供應鏈、智業(yè)、教育、醫(yī)療、農業(yè)、交通、運輸，全方位深層次的互聯網化。各產業(yè)將形成一大批“阿里”，大門剛剛打開，企業(yè)若想走向商業(yè)價值的巔峰，就要像阿里一樣不斷迭代自己的商業(yè)模式。

阿里的股價可能短期會被高估。這么大體量的融資的股票，上市的一年之內，股價通常很難有非常好的表現。但是，國際投資者對于中國市場的潛力肯定沒有高估，就像paypal創(chuàng)始人馬克斯評價的那樣，“阿里巴巴這樣的中國互聯網公司企業(yè)文化非常連貫，員工個人和公司的利益高度重合，像投資這樣能同時照顧到員工和股東的公司無疑是最佳的選擇。”事實上，互聯網科技企業(yè)在股票中的估值和投資貴金屬是一樣的，都存在一個增長周期，這個周期大概是5?10年。在這個短周期內會存在波動，就和期貨走勢一樣。從這個角度來看，阿里巴巴的未來，至少還有一倍的成長空間。

（作者為財經作家）